Прогноз рыночной стоимости основных сырьевых активов на этот год


Содержание

ИГ «Норд-Капитал»: Комментарий по рыночной ситуации — Умеренный повышательный тренд в фондовых индексах и основных сырьевых активах может продолжиться в первой половине недели.

Прогнозы:

  • · Умеренный повышательный тренд в фондовых индексах и основных сырьевых активах может продолжиться в первой половине недели.
  • · Котировки евро будут балансировать вокруг нового равновесного уровня – $1.24 – в ожидании ответа испанского правительства на предложение финансовой помощи со стороны «евротройки».
  • · Квартальная отчётность Chesapeake Energy разочарует инвесторов.

Американский День (Министерства) труда

Хотя согласно опубликованным в пятницу данным министерства труда США уровень безработицы в июле вырос до 8.3% с 8.2% в июне, рынок был охвачен позитивом второго из опубликованных индикаторов. Число рабочих мест в экономике США увеличилось в июле на 163 тыс. в то время как консенсус-прогноз ожидал прибавки новых вакансий лишь на уровне 100 тыс. Согласно пересмотренным данным, в июне прирост составил всего 64 тыс. (капля в море!), а не 80 тыс., как изначально сообщалось. Несмотря на отдельные голоса скептиков, уповающих на то, что вышеуказанная прибавка имеет сезонный характер, и что на самом деле, после «приведения к общему знаменателю», американская экономика потеряла в июле 1.2 млн рабочих мест, рынки эти голоса не услышали. Воодушевлённые воспринятыми по их «нарицательной стоимости» данными от министерства труда США, американские индексы в завершающий день прошлой недели находились в плену эйфории: Dow взлетел на 1.69% до 13096, NASDAQ подскочил на 2% до 2968, а S&P 500 рванул на 1.9% до 1391.

В целом, как было сказано выше, день оказался на редкость благоприятным для фондового рынка, который с готовностью отыгрывал любой корпоративный позитив. Так, курс акций Procter & Gamble повысился по итогам пятницы на 2.4%. Крупнейший в мире производитель потребительских товаров увеличил чистую прибыль в 4-м финансовом квартале на 45%. Прибыль P&G без учета разовых списаний составила $0.82 на акцию, тогда как ожидания составляли порядка $0.77 на акцию. Акции крупнейшего страховщика American International Group выросли на 0.7% после публикации данных о росте его чистой прибыли во 2-м квартале на 27% до $2.3 млрд: после фиаско 2008 года компания активно наращивает бизнес в коммерческом страховании, не связанном с ипотечными кредитами. Вместе с тем, стремительному восстановлению капитализации страховщика мешает желание государства побыстрее избавиться от «залоговых» акций AIG: только с начала 2012 г. правительство США продало акций AIG на сумму порядка $12 млрд, и теперь, после очередного свидетельства его улучшающегося самочувствия, у первого может возникнуть искушение активизировать этот процесс.

Брокерская фирма Knight Capital Group, потерявшая из-за технологического сбоя порядка $440 млн на торговых операциях и, соответственно, около 75% своей рыночной капитализации за предыдущие две сессии, смогла восстановиться в цене по итогам пятницы почти на 20%. По некоторым данным, Knight ведет переговоры о привлечении инвестиций и поглощении ее другой компанией, чтобы избежать банкротства, и уже открыла бухгалтерские книги для потенциальных партнеров, а также выбрала для этой цели именитых консультантов – Goldman Sachs и Sandler O’Neill & Partners.

Не остались в стороне и сырьевые рынки: нефть сорта WTI вновь перешагнула рубеж $90 за баррель, а золото – отметку $1600 за тройскую унцию, при этом медь и никель на LME прибавили по 1.9% до $7430 и $15600 за тонну, соответственно.

Перемещаясь по другую сторону Атлантики, где новостной ценз не менее значителен ввиду всем известных проблем, руководство Евросоюза совместно с ЕЦБ в пятницу сообщили о достижении принципиальной договорённости о новом плане стабилизации финансового рынка Испании, который предусматривает широкую скупку ее гособлигаций. При этом облигации будут приобретаться не только на вторичном рынке: ЕЦБ, а, возможно, и Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF), как на том настаивает Марио Драги, впервые выступят в качестве покупателей на первичных размещениях Испанией своих долговых бумаг. Однако, согласно договоренности, нынешний план вступит в силу только при условии поступления со стороны испанского правительства запроса к ЕС об оказании финансовой помощи. В этой связи, испанский премьер Мариано Рахой попытался взять «временный отвод» и сказал, что ему пока не известны все детали подобных «нестандартных» мер денежно-кредитной политики, из-за чего подобного запроса он сделать пока не может. «Я бы хотел знать, что это за меры и насколько они адекватны сложившимся обстоятельствам. Мы обязательно примем решение, но пока я не принял его», — уточнил Мариано Рахой.

Истинные и ложные факторы, влияющие на цены активов на бирже.

Истинные и ложные факторы, влияющие на цены активов на бирже.


Большинство людей в мире считает, что стоимость финансовых активов, таких как акции, либо валюта, определяется исходя из улучшения или ухудшения экономической ситуации в стране, регионе или отрасли. Стоит сказать, что это достаточно спорное утверждение, имеющее, как минимум, нюансы с точки зрения практики работы на финансовых рынках. В данной статье мы поговорим об истинных и ложных факторах, влияющих на цены активов на бирже.


Во-первых, нужно сказать о том, что существует понятие долгосрочного, среднесрочного и краткосрочного тренда по финансовым активам. И я могу сказать с полной уверенностью, что экономическая ситуация частично влияет на изменения цен акций или валют лишь в долгосрочной перспективе. Если грубо, то для начала рынок должен загнать в убытки большинство мелких трейдеров, пытающихся торговать краткосрочно по экономическим моделям, а лишь затем пойти в сторону, соответствующую экономической ситуации. Яркую и красочную форму объяснения данного явления дал Александр Элдер в одной из своих книг, написавший, что котировки на бирже и фундаментальный анализ «привязаны веревкой, длинной в милю. В конечном счете – именно фундаментальный анализ определяет движения цен. Но до „конечного счета“ — что угодно может произойти» (например, сбитие по стопам большинства тех, кто зашёл по фундаментальному анализу).

Стоит также отметить, что фундаментальный анализ и экономические модели могут и вовсе не работать. Подтверждением этому служит украинский фондовый рынок, который снижался весь 2012 год, несмотря на то, что справедливая стоимость предприятий, акции которых торгуются на бирже, существенно выше по сравнению с их акционерной стоимостью (произведением количества акций на их рыночную стоимость).

Стоит отметить, что существует две, диаметрально противоположные теории относительно того, по каким принципам происходит ценообразование финансовых активов на бирже.

  1. Классическая экономическая модель баланса спроса и предложения на товар.
  2. Модель, впервые описанная в книге Тома Вильямса «Хозяева рынка» о том, что стандартные законы спроса и предложения на финансовых рынках работают не так, как на других. На финансовых рынках, как ни на каких других, особое значение имеют так называемые «умные деньги» или «профессиональные деньги» — капиталы крупных участников рынка, больше осведомлённых о текущей рыночной ситуации, получающих информацию о важных макроэкономических новостях и статистике значительно раньше по сравнению с большинством участников. В начале 21 века мы вступили в информационную эпоху, а на финансовых рынках умные деньги имеют значительное информационное преимущество по сравнению с остальными участниками. Соответственно, согласно новой модели ценообразования на финансовых рынках, цена на акции, валюту, фьючерсы и т.д. изменяются исходя из баланса спроса и предложения умных денег, которое диаметрально противоположно по сравнению со спросом и предложением большинства мелких участников рынка.

Нельзя также пройти мимо того факта, что для классиков экономики существует только одна, первая модель ценообразования на финансовых рынках, которую они и описывают в своих книгах. По их мнению, формирование узкого торгового диапазона (флета) на рынке является следствием баланса спроса и предложения. В свою очередь, нарушение этого баланса (например, при выходе новостей, прогноз которых не совпал с опубликованными официальными данными) приводит к движению цены актива в ту или иную сторону в поисках нового баланса спроса и предложения на него. Таким образом, снижение спроса, по мнению большинства трейдеров и инвесторов приводят к снижению цены, а повышение спроса – к росту. Отсюда у классиков экономики появляется заключение о ключевой роли фундаментального анализа как способа объяснить изменяющиеся тренды в экономике, и, соответственно, настроения инвесторов на рынке.

В классической литературе по экономике вы найдёте примерно следующее описание: «Для успешных инвестиций на финансовых рынках достаточно изучать фундаментальный анализ, а именно отслеживать макроэкономические данные по экономике страны, региона, отрасли, такие как: ВВП, уровень безработицы, учётная ставка Центробанка, инфляция и т.д.

Выводы классиков экономики:


— если развивается экономика страны, то растут в цене и её активы (акции, валюта, сырьё и т.д.)

— снижаются макроэкономические показатели – снижаются и активы.

Согласны ли вы с этими азбучными истинами экономической теории? Согласны ли вы с тем, что работая по ним, можно добиться успеха на финансовых рынках? И если да, то по какой причине большинство инвесторов в мире, работая по данным прописным истинам фундаментального анализа, теряют деньги на финансовых рынках?

Какие нюансы возникают у использования данных прописных истин во время практической работы на финансовых рынках? Давайте разбираться:

  1. Самый основной нюанс – это, безусловно, понимание того, что на финансовых рынках не может работать ни один вид анализа, который считает эффективным большинство участников рынка. В противном случае большинство бы зарабатывало деньги на бирже, что противоречит её природе, где большинство инвесторов обязаны потерять деньги ради прибыли профессиональных участников.
  2. Соответственно, если большинство инвесторов считает верным фундаментальный анализ и общепринятые экономические модели ценообразования финансовых активов – то данная теория должна стать убыточной для большинства инвесторов. В таком случае рынок пойдёт либо в обратную сторону от ожиданий большинства, либо сначала собьет всех по стопам, а лишь затем пойдёт в сторону, соответствующую макроэкономическим показателям.
  3. В свою очередь, тезис о том, что данный экономический закон спроса и предложения является «незыблемым» и что «все ведущие экономисты мира разделяют эти основополагающие принципы» является не более чем ловушкой для жертв, склонных верить в основополагающие принципы, особенно если них придерживаются «все» (так ли это на самом деле?) ведущие экономисты мира.
  4. Ну и наконец, эти жертвы нужны для крупных профессиональных участников рынка. Именно деньги данных жертв будут потеряны на финансовых рынках в пользу «умных денег» и именно это происходит на рынке каждый день, каждый месяц, каждый год, постоянно.

Как правильно оценивать новости и макроэкономику на финансовых рынках?


Для того чтобы научиться правильно оценивать новости и макроэкономическую статистику на финансовых рынках, необходимо понять одну очень важную вещь. Анализ новостей и макростатистики от различных аналитических центров существует отнюдь не для того, чтобы помочь вам заработать деньги на бирже. Подобные аналитические отчёты необходимы для формирования определённого общественного мнения, выгодного крупным участникам рынка. Вы должны осознать, что в этой индустрии никто, кроме вас самих, не заинтересован в вашей прибыли, а совсем даже наоборот – ваш убыток и убыток таких как вы – это прямая прибыль профессиональных игроков данного рынка. Соответственно и анализ новостей от ведущих аналитических центров необходим именно для этого.

На своём обучении я выделяю 3 основных этапа эволюции восприятия новостей инвестором:

  1. «Каша в голове». Этим страдают, как правило, начинающие инвесторы, убеждённые в том, что чем больше аналитических и информационных сводок они просматривают, тем выше их информированность в трейдинге и тем больше шансов у них заработать. На самом деле это не так. Отслеживание как можно большего количества информации не приводит ни к чему иному кроме запутанности мыслей, непонимании реальной текущей ситуации на рынке и, как следствие убыткам и отчаянию.
  2. Отчаяние проходит через какое-то время и наступает второй эволюционный этап – информационная изоляция. В данной ситуации трейдер намеренно ограничивает себя от любой экономической и финансовой информации по рынку, довольствуясь исключительно торговым терминалом и графиками на нём. И хотя я и не считаю данную модель поведения максимально правильной, однако это однозначно лучше беспорядочного и бессистемного просмотра различных «блумбергов», РБК и аналитических обзоров на сайтах дилинговых центров форекс.
  3. Наиболее продвинутым, по моему мнению, является третий этап восприятия новостей трейдером. Я называю его «отслеживанием трендов новостей и работой в команде трейдеров». О пользе работы в команде трейдеров мною уже написано несколько статей. В рамках данной статьи я считаю целесообразным более подробно остановиться на понятии «Отслеживание трендов новостей».

Отслеживание трендов новостей.


Как я уже упоминал выше, мировые финансовые СМИ (впрочем, как и нефинансовые) существуют отнюдь не для того, чтобы помочь заработать частному инвестору. Более того, абсолютно очевидно, что эти источники информации принадлежат тем же самым организациям, которые принято называть «умными деньгами» на рынке. Соответственно, логично предположить, что данные «умные деньги» будут использовать «свои» СМИ для формирования определённого общественного мнения относительно восприятия текущей экономической ситуации большинством. Нужно заметить, что большинство мелких инвесторов, о которых я сказал, демонстрируют завидную меланхолию (ещё одна типичная черта жертвы) и однообразие мышления, что заставляет забирать у них деньги на рынке вновь и вновь. Наиболее ярко однообразие мышления большинства можно охарактеризовать, посмотрев на рисунок ниже.

На данном рисунке представлены эмоциональные состояния абсолютного большинства трейдеров по мере развития рыночной ситуации. Частично данная эмоциональная нестабильность вызвана схожей психологической природой большинства трейдеров, однако мировые финансовые СМИ умело подогревают состояния эйфории и паники. Именно во время эйфории большинство мелких трейдеров начинают покупать активы на вершине рынка, опасаясь того, что тренд вверх продолжится без их участия. И именно во время паники большинство трейдеров продают купленные во время эйфории дорогие активы задёшево, боясь того, что рынок дальше будет снижаться. «Умные деньги» действуют на рынке с точностью до наоборот. Покупают у паникующего большинства задёшево и продают дорого этому же большинству, находящемуся в эйфории.

Подавляющее большинство финансовой аналитики и новостей, вполне вероятно, существует с одной единственной целью – умело поддерживать в большинстве трейдеров состояния эйфории и паники в нужные моменты для того, чтобы у «умных денег» была возможность купить у них задёшево и продать им дороже.

Соответственно, если мы видим и слышим на каждом углу о каких-либо экономических новостях по типу: «Развал еврозоны», «Фискальный обрыв», «Кризис», «Банкротства» и т.д., то мы должны понимать, что таким образом формируется определённое общественное мнение, образно говоря «готовят жертв». И самые главные вопросы, которые мы обязаны задать себе в данной ситуации: для чего готовят жертв? Как поведёт себя большинство на рынке? Соответственно, действовать нам необходимо с точностью до наоборот относительно действий большинства. Это я и называю отслеживанием трендов новостей.

Давайте рассмотрим несколько примеров того, каким образом финансовые новости влияют на рынок на самом деле.

Пример 1. Кризис 2008 года и обвал рынков.

Для полноценного анализа необходимо вспомнить 2008 год, а также сопоставить данный рисунок с предыдущим.

В области 1 царила эйфория, умело подогреваемая практически всеми мировыми финансовыми СМИ. До этого рынок рос, начиная с 2001 года, и всем казалось, что данный рост будет вечным и никогда не прекратится.

После первой волны обвала в областях 2 и 3 большинство трейдеров, купивших наверху, по самым высоким ценам, наверняка испытывали эмоциональное состояние схожее с отрицанием. Никто не верил в начавшийся кризис и тренд вниз, все верили в то, что это лишь коррекция к предыдущему восходящему тренду и что рост продолжится. Об этом твердили и СМИ, сообщающие, что «это выгодный момент купить активы на окончании коррекции по более низким ценам».

И наконец, после окончания второй волны нисходящего тренда «умным деньгам» понадобилось зафиксировать прибыль по коротким позициям путём покупки активов. Для этого необходимо, чтобы большинство инвесторов паниковали и продавали по низким ценам. И именно в этот момент, в четвёртом квартале 2008 года, «совершенно случайно», все мировые финансовые СМИ заговорили о начавшемся кризисе, банкротстве крупных финансовых компаний США и т.д. Соответственно, в области 3 и началась паника большинства трейдеров. Большинство паникующих избавились от своих покупок в самом низу, а «умные деньги» неплохо заработали на данном снижении и «кризисе».

Пример 2. Пик паники по теме распада Еврозоны.

На рисунке всё написано, комментарии излишни.

Возникает вполне логичный и закономерный вопрос: Что делать? Стоит ли вообще придавать большое значение новостям и фундаментальному анализу при осуществлении инвестиций на рынке?

Исходя из своего опыта, я могу вывести 2 основных критерия роли новостей и финансовой аналитики в алгоритме движения цены на финансовых рынках:

  1. Новости и финансовая аналитика существуют отнюдь не для того, чтобы помочь заработать большинству инвесторов. Они нужны для того, чтобы сформировать определённое общественное мнение большинства с целью реализации интересов крупных участников рынка.
  2. Новости и макроэкономическая статистика сами по себе неспособны изменить тренд. На самом деле любой тренд движется, и уж тем более, разворачивается, только под влиянием умных (больших) денег. В свою очередь, действия больших денег можно отследить через объём торгов, а не через фундаментальный анализ, и уж тем более не через отслеживание аналитики и прогнозов на различных сайтах, в журналах и других СМИ.

Если у Вас нет как минимум годового опыта работы, я настоятельно рекомендую вам не читать различные рекомендации аналитических сайтов и журналов и, уж тем более, не пользоваться этими рекомендациями в своей торговле.

  1. Аналитические обзоры аналитиков ничем не помогают на практике в реальной торговле.
  2. Аналитические обзоры по фундаментальному анализу лишь объясняют ПРОШЛОЕ движение и не способны качественно спрогнозировать будущее движение.

Вы должны понимать, что задача аналитиков в различных дилинговых центрах и финансовых порталах заключается не в том, чтобы подсказать вам возможное будущее движение рынка, а в том, чтобы красивыми и умными словами объяснить причины прошедшего движения, а для этого приходится иногда притягивать некоторые факты буквально за уши.

Я рекомендую Вам в чужой аналитике искать только факты и цифры, не принимая во внимание комментарии и выводы аналитиков.


Опытный трейдер прочтет эти выводы просто с улыбкой, новичку в подсознании останется абсурд, который рано или поздно принесет вред.


С уважением, Александр Лобов
Трейдер валютного рынка, инвестиционная группа Арт-Капитал.
Skype: aleksandr-lobov

  • Ключевые слова:
  • Александр Лобов,
  • аналитика ДЦ,
  • Том Вилльямс,
  • тренды новостей,
  • умные деньги,
  • финансовые СМИ,
  • Фундаментальный анализ,
  • Хозяева рынка,
  • эволюция трейдера,
  • эйфория и паника

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Прогнозы на 2020 год от экспертов фондового рынка

Для рынков капитала этот год был сложным. Американский фондовый рынок к концу 2020 года упал на 15-20% с августовских и октябрьских максимумов. Рубль с начала года ослаб на 20% к доллару, а цена нефти Brent в конце года обвалилась на 40%. В преддверии нового года Forbes попросил экспертов дать совет, куда стоит вложить 1 млн рублей в это непростое для инвесторов время.

Александр Лосев, генеральный директор «УК Спутник — Управление капиталом»:

Следующий год будет непростым и, возможно, кризисным. Поэтому перед инвесторами сейчас стоит задача скорее сохранить, чем заработать, то есть приоритет должен отдаваться надежным активам с высокими кредитными рейтингами и низкими рыночными рисками. Это, например, краткосрочные облигации/еврооблигации государств, крупнейших корпораций и банков. Основная валюта активов – доллар. Активы в других валютах, например, в рубле имеет смысл держать лишь в том случае, если их доходность способна хотя бы частично компенсировать валютные риски. За базовую ставку следует брать годовой долларовый LIBOR (сейчас это 3,07%). Таким образом, долларовые депозиты со ставкой ниже 3%, а также рублевые депозиты и короткие облигации с доходностью ниже 8% сбережения не обеспечат.

Отдельная категория активов – это дивидендные акции, где доходность может превышать 10% годовых. Инвесторов часто радуют компании горнодобывающего и металлургического секторов, а также нефтяники и газовики. Но к выбору акций необходимо подходить очень внимательно, учитывая и финансовые показатели компаний, и состояние отраслей, и мировой спрос, поскольку там рыночные риски намного выше, чем в облигациях.

Наталья Смирнова, независимый финансовый советник:

Если инвестор имеет накопления в валюте рубль, то вариантов у него несколько. Более консервативному инвестору можно посоветовать приобрести ОФЗ с погашением через 1-2-3 года через ИИС типа А. В этом случае хорошо вкладываться именно в декабре, чтобы в начале 2020 года получить налоговый вычет. Также можно рассмотреть структурные продукты с полной защитой на рост нефти, рост российских голубых фишек (можно выбрать структурные продукты на рост индекса российского рынка или на отдельные бумаги, например, Сбербанка, Аэрофлота), на рост американского индекса S&P500 или выбрать отдельные американские бумаги, например, Amazon, Facebook, FedEx и так далее. Если инвестор готов к большему риску, можно зайти в акции российских компаний, китайских, британских и американских ИТ-компаний на локальных низах, например, через имеющиеся на рынке биржевые фонды (ETF) в рублях, для диверсификации примерно поровну распределив между фондами разных стран.

Переходить из рублей в валюту сейчас не стоит — слишком велика паника на рынке из-за падения цен на нефть и общего негативного фона. Задумываться, на мой взгляд, о покупке валюты стоит на уровне в 66-67 рублей за доллар. Если инвестор имеет накопления в долларах, то я бы рекомендовала консерваторам еврооблигации (не субординированные, не конвертируемые, ликвидные) с погашением до 2023-2025 годов, не позже. Для эквивалента 1 млн рублей это будут, скорее всего, евробонды на Мосбирже, где они доступны малыми лотами. Можно также рассмотреть структурные продукты first to default (но, чтобы они были привязаны к облигациям надежных компаний и не субординированным, не конвертируемым, не вечным), либо структурные продукты с полной зашитой в валюте на рост нефти, российского и/или американского рынка. Для готовых к риску – можно добавить ETF на акции российских, китайских, британских, американских ИТ-компаний, но в валюте.

Александр Бахтин, инвестиционный стратег «БКС Премьер»

Есть ряд фундаментально недооценённых бизнесов, которые можно включать свой портфель уже сейчас, но с горизонтом инвестирования от нескольких лет. Например, Сбербанк, чьи бумаги, несмотря на сильные финансовые результаты, с начала года в минусе на 19%, а еще в феврале показывали рост более 20%. Нельзя с уверенностью сказать, что этот актив будет расти по итогам следующего года, так как это российский актив, но на длинном горизонте текущие ценовые уровни привлекательны.

В аналогичном ракурсе можно посмотреть на «Газпром», акции которого торгуются на многолетних минимумах. По компании Yandex цена в долларах близка к уровням размещения в 2011 году А Yandex – это более 50% трафика электронной торговли в РФ, это успешный бизнес такси и ряд других направлений. Также интересен крупнейший авиаперевозчик РФ и один из бенефициаров снижения стоимости нефти компания Аэрофлот, бумаги которой торгуются более чем в два раза ниже исторических максимумов.

Андрей Ревенко, партнёр, управляющий директор блока по работе с частными клиентами «АТОН»

Если говорить о долгосрочном инвестировании (от 3 лет), то идеальным инструментом для вложения 1 млн рублей является индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Максимальная сумма инвестирования на нем как раз составляет 1 млн рублей в год, кроме того, он обеспечивает налоговые льготы.

Если говорить про выбор конкретных инструментов для инвестирования, то здесь, в первую очередь, важна диверсификация и управление активами от профессионалов фондового рынка. Самым интересным продуктом, подходящим под данные характеристики, для частного инвестора является паевый инвестиционный фонд. ПИФы существуют на любой вкус и цвет: долларовые и рублевые, фонды акций (как российских, так и западных) и фонды облигаций, и тд.

В текущих реалиях большую часть от 1 млн рублей я бы рекомендовал инвестировать в долларовые фонды, чтобы снизить риски волатильности рубля. В то же время мы видим серьезную коррекцию на американском рынке акций, что открывает хорошую возможность для их покупки с дисконтом.

Таким образом, небольшую часть портфеля стоит инвестировать в фонды американских акций (наиболее скорректировавшимся выглядит технологический сектор). Остальную большую часть я бы рекомендовал инвестировать в стратегии еврооблигаций, которые дают более прогнозируемую доходность и динамику.

Максим Тимошенко, CFA, директор Департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт»

Очевидно, что рынки в 2020 году будут характеризоваться очень высокой волатильностью. Поэтому инвестору стоит выбрать качественные активы, которые могут послужить тихой гаванью для инвесторов на время шторма на рынках. В такой ситуации я бы предпочел инструменты с фиксированной доходностью высококачественных эмитентов с инвестиционным рейтингом, номинированные в долларах США. Именно в эти активы пойдут и уже идут инвесторы, закрывая рисковые позиции.

Стратегия на покупку качественных корпоративных имен желательно с короткой дюрацией на просадках рынка также имеет право на существование. Но здесь требуется тщательный анализ эмитентов. К сожалению, несмотря на сильные макроэкономические данные по России, я бы избегал еврооблигаций российских эмитентов, включая госбумаги, как бумаг развивающейся экономики, которые к тому же несут дополнительный риск из-за санкционной повестки.

Я бы также избегал вложений в акции и инвестирования с «плечом». Если нет доступа к хорошим обзорам и нет возможности проводить собственный анализ эмитентов, то лучше инвестировать в широкие индексы fixed-income investment grade бумаг, но обязательно обращать внимание на ликвидность последних. Ну а в качестве главного совета, если позволяют жизненные обстоятельства, лучше инвестировать в собственное образование и развитие. Эти инвестиции точно окупятся!

Антон Рахманов, управляющий директор по развитию продуктового предложения Альфа Private

Наша позиция — придерживаться консервативного подхода. Мировая экономика близка к поздней стадии цикла роста, есть риски снижения ВВП крупнейших экономик и падения прибылей корпораций. На российском рынке тоже непростая ситуация: помимо общего фона, на нас давит санкционный фактор и геополитические риски, которые невозможно прогнозировать. Плюс высокая зависимость от сырьевых ресурсов.

Наша рекомендация — для начала диверсифицировать портфель по валютам. Относительно дальнейших действий может возникнуть вопрос: стоит ли вообще инвестировать при таком рыночном сентименте? Наш ответ: да, поскольку качественный портфель позволит снизить страновые риски и рассчитывать на доходность выше депозитной ставки.

Так, в рублевой части кажется интересной покупка краткосрочных выпусков ОФЗ, которые обладают высокой ликвидностью и торгуются с доходностью выше рублевых ставок в надежных банках. Лучшее решение для валютной части — инструменты с фиксированной доходностью. В связи с законодательными изменениями, сейчас можно инвестировать в российские еврооблигации без риска валютной переоценки, также интересны облигации эмитентов из развивающихся стран.

Два основных правила, которых мы рекомендуем придерживаться при составлении портфеля — выбирать облигации со сроком погашения 2-5 лет и отдавать предпочтение инструментам с высоким кредитным качеством. Повторюсь, сейчас на рынках время для консервативных решений, ориентированных на сохранение капитала.

Дмитрий Голубков, глава отдела инвестиционной стратегии управления по работе с финансовыми активами Ситибанка

Аналитики Citi сейчас положительно смотрят на перспективы инвестиций в акции компаний континентальной Европы, а также развивающихся рынков. Европейские акции торгуются с дисконтом около 25% к рынку акций США, при этом рост корпоративных прибылей в 2020 году ожидается на уровне 10-12%. Акции развивающихся рынков торгуются с еще более низким коэффициентом цена-прибыль, а рост корпоративных прибылей в 2020 году в них ожидается на уровне 11%. Среди акций развивающихся стран особенно интересными выглядят азиатские акции.

На глобальных рынках облигаций аналитики позитивно смотрят на инвестиции в краткосрочные американские корпоративные облигации инвестиционного уровня (US IG), а также американские высокодоходные облигации (US HY): по данным видам инструментов существует неплохая доходность в долларах США (от 3 до 7% годовых). Интересными также представляются облигации развивающихся рынков, в частности латиноамериканские облигации (в местных и твердых валютах), а также азиатские облигации (преимущественно в твердых валютах). Особо следует выделить китайские облигации, как корпоративные (эмитенты — базовые государственные компании и отдельные девелоперы), так и государственные облигации КНР, в которых стремительно растет доля иностранного капитала.

Сырьевая проблема. Почему инвесторам пора покупать золото

Сырьевые рынки в начале 2020 года окажутся под влиянием решений, принятых в прошлом году в Вашингтоне и в мировых центральных банках. Количественное ужесточение со стороны ФРС США и конец количественного смягчения со стороны ЕЦБ уже начали сказываться на ликвидности: определенная ее часть исчезает, а ведь ликвидность нужна миру, сильно погрязшему в долгах, чтобы поддержать спрос на рисковые активы.

Золото, для которого декабрь был самым лучшим месяцем за два года, снова стало «безопасной гаванью» в океане повсеместной неразберихи. Возобновившийся спрос как на золото, так и на серебро поддержали такие факторы, как падение доходности по десятилетним американским облигациям до минимума почти за год, снижение ожиданий насчет дальнейшего повышения ставок и доллар, который перестал расти.

Торговая сделка между США и Китаем могла бы поддержать рынок, но рыночная динамика, свойственная концу экономического цикла, и риск рецессии в сочетании с растущей энергичностью центральных банков по вливанию ликвидности в рынки будут этому препятствовать. В такой обстановке мы ждем роста в сегменте драгоценных металлов, большие возможности в секторе промышленных металлов и ограниченные перспективы роста нефти.

Золото и серебро

В этом году мы ожидаем рост спроса на золото — инвесторы снова ищут защиты от растущей волатильности и неопределенности по другим классам активов. Хедж-фонды только в начале декабря перешли на длинные позиции по золоту, а до этого на протяжении шести месяцев торговали по коротким позициям. Этот рост спроса вместе с продолжением накоплений долгосрочных инвесторов через биржевые фонды должен дать золоту достаточный толчок для прорыва вверх. Ключевой областью сопротивления, на наш взгляд, станет диапазон между $1360 и $1375 за унцию.

Благодаря благоприятным условиям для инвестирования в сегменте драгоценных металлов свое положение должно восстановить и серебро. С исторически низкого уровня выше 80 (отношение цены золота к серебру, то есть цена золота в унциях серебра) соотношение двух металлов может упасть в сторону пятилетнего среднего значения на отметке 74. Исходя из этих допущений, мы ожидаем, что к концу года цена золота составит $1350 за унцию, а серебро будет стоить $18 за унцию.

Таким образом, прогноз по золоту можно охарактеризовать как относительно консервативный. Однако прорыв выше $1375 за унцию (максимум 2020 года) может сигнализировать о дальнейшем укреплении в сторону $1480 за унцию.

График 1. Изменение стоимости фьючерсов на золото:

Нефть

Прогнозировать уровень цен на нефть становится все сложнее. Движение котировок становится все более непредсказуемым: так, после сильного взлета в начале октября 2020 года последовало падение цены на нефть марки Brent до $50 за баррель уже в декабре.

На котировки нефти влияет множество меняющихся факторов. Если прибавить к этому еще и усиление политического вмешательства (спасибо президенту Трампу и другим), то неудивительно, что с начала 2020 года неопределенность только выросла. Вдобавок к негативным факторам прибавилось общее замедление мировых экономик.

Мы считаем, что нефть продолжит восстановление до более высоких значений. Что касается спроса, рынок уже учитывает резкое ухудшение глобального роста. Соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи на 1,2 млн баррелей в сутки с января и в течение дальнейших шести месяцев поможет стабилизировать рынок. Дополнительная поддержка может прийти со стороны США, которые дают понять, что они не готовы делать исключение для некоторых стран, желающих продолжить покупку нефти в Иране.

Между тем добыча в США остается ключевым фактором для мирового рынка, поскольку ее резкий подъем в прошлом году вместе с уже упомянутыми «исключениями» помог обратить вспять «бычьи» настроения на рынке. Рост добычи сланцевой нефти в США, вероятно, замедлится после падения цен, но если ориентироваться на распродажу 2014-2020 годов, то может потребоваться где-то от трех до шести месяцев, прежде чем это произойдет. Сейчас же, несмотря на стабилизацию цен к концу года, продолжается рост производства сланцевой нефти в США год к году на уровне около 2 млн баррелей в сутки.

В первом квартале стоимость марки нефти WTI находится чуть выше $50 за баррель, двигаясь в диапазоне $45-55 за баррель. Движение котировок будет зависеть от дальнейших событий с точки зрения торговли, а также от изменения количества работающих буровых установок в США за неделю и того, смогут ли страны из ОПЕК+ обеспечить согласованное снижение добычи. Нефть марки Brent, вероятно, уже дошла до минимума на ключевом с психологической и технической точки зрения уровне в $50 за баррель. Средняя цена достигает уровня $60 за баррель по мере закрепления в диапазоне $55-65.

После распродажи в июне прошлого года медь до конца года оставалась в рамках своего ценового диапазона, выстояв против множества неприятных для рынка новостей. Хотя аналитические показатели стали улучшаться, что видно по имеющимся запасам и перспективам снижения предложения, риски негативного освещения в СМИ, связанные с торговыми войнами и более слабыми экономическими данными, держали котировки в строгих рамках.

Деэскалация торговой войны США и Китая и дальнейшее смягчение курса китайского ЦБ в сочетании с относительно ограниченными перспективами по предложению меди должны, по нашему мнению, оказать металлу необходимую поддержку в 2020 году. Мы считаем, что при текущей цене около $2,65 за фунт высокосортная медь вернется к значению $3 за фунт в первой половине 2020 года, что эквивалентно $6600 за тонну меди на Лондонской бирже металлов (LME).

Разумеется, наибольшие риски в этом сценарии связаны с замедлением мировой экономики, которое может повлиять как на строительство жилья, так и на продажи автомобилей. Автомобильный рынок Китая испытал самое резкое месячное падение за шесть лет в прошлом месяце, что привело к первому годовому снижению за тридцать лет.

Таблица 1. Факторы влияния на котировки нефти:

Геополитическая нестабильность и санкции приводят к превышающему ожидания сокращению предложения

Торговые войны и замедление темпов роста на развивающихся рынках приводят к снижению перспектив роста спроса

Наблюдается снижение темпов роста добычи сланцевой нефти из-за растущей необходимости сокращения расходов и слабых мест в цепочке поставок

Доллар продолжает свое восхождение на фоне замедления роста мировой экономики и негативного влияния торговых пошлин

Происходит деэскалация торговой войны США и Китая

США продлевают исключения для покупателей иранской нефти до марта

Страны ОПЕК+ объявляют о сокращении добычи, которое превышает уже согласованное значение в 1,2 млрд баррелей в сутки

Таблица 2. Факторы влияния на стоимость драгоценных металлов:

Замедление роста в США вызывает новое ослабление доллара

Доллар США остается востребованным на фоне продолжающихся расхождений курсов центральных банков.

Неверная оценка финансовых и геополитических рисков стимулирует спрос на драгоценные металлы в качестве диверсификатора портфеля и инструмента хеджирования

Народный банк Китая допускает падение юаня до уровня выше $7

Улучшение технического и фундаментального прогноза провоцирует сильную реакцию в виде выкупа из фондов с недостаточным инвестированием

Решение для проблемы торговой войны США и Китая вызывает масштабное появление рисков по другим активам.

Есть перспективы дальнейшего снижения сырьевых активов

Российский рынок снизился под давлением других развивающихся площадок и коррекции сырьевого рынка. При этом рубль оставался относительно сильным, что не смогло поддержать котировки индекса МосБиржи. Конкретные акции демонстрируют повышенную волатильность в период сезона отчетности.

Развивающиеся рынки

Развивающиеся рынки на текущей неделе продолжили негативную тенденцию. MSCI EM уже не первую неделю находится в «официальном» медвежьем рынке, теряя от максимумов года более 20%. С технической точки зрения котировки индекса отскочили от долгосрочной трендовой линии, проверив ее в качестве сопротивления. Ниже остается важный уровень поддержки в области 925 пунктов. В этом же районе находится нижняя граница нисходящего канала, в рамках которого MSCI EM снижается от локальных максимумов года. Таким образом, есть высокая вероятность продолжения падения как минимум на протяжении еще пары недель.

Поводом для снижения развивающихся рынков остается высокая волатильность американских индексов. Протоколы предыдущего заседания ФРС показали, что регулятор твёрдо намерен продолжить ужесточение монетарной политики, несмотря на критику Трампа.

Американский президент, в свою очередь, также решил попугать рынки ужесточением политики, на этот раз фискальной, заявив о необходимости снижения дефицита бюджета путем сокращения расходов на 5%. Детали пока не определены, но это позитивно сказалось на котировках доллара и негативно на рисковых активах. Также поддержал доллар старт торговых переговоров США с ЕС, Великобританией и Японией. Инвесторы ждут улучшения платежного счета США. С технической точки зрения DXY сформировал «перевернутую голову и плечи». Рост доллара с большой долей вероятности продолжится в ближайшие недели.

Несколько смягчил негатив неплохой старт американского сезона отчетности. В особенности хорошую двузначную динамику прибыли показали банки. Однако этого не хватило для развития полноценного отскока на рынках США. Дополнительное давление, преимущественно на азиатские площадки оказала слабая статистика по производственной инфляции в Китае, что в итоге скорректирует ожидание по прибыли промышленных компаний.

Сырье и металлы

Сырьевой индекс продемонстрировал волатильную динамику. В начале недели поддержку оказали новости об отказе Ю. Кореей от закупок иранской нефти в сентябре. Эскалация напряженности в отношениях США и Саудовской Аравии из-за пропавшего журналиста также поддержала нефтяные котировки. Однако по мере снижения градуса обсуждения ситуации и на фоне роста запасов нефти, согласно данным Минэнерго США, а также благодаря росту доллара, Brent скорректировалась до месячных минимумов.

Металлы также в целом оказались на отрицательной территории. Основной причиной негативной динамики стал рост доллара. В тоже время, данные по ВВП Китая, который вырос в III квартале на 6,5%г/г, оказались самыми слабыми с 2009 г. Впрочем, негативный эффект был нивелирован ростом инвестиций в основной капитал выше прогноза.

В целом стоит отметить, что статданные по Китаю на этой неделе вышли неоднозначные. Кредитование в прошлом месяце оказалось лучше прогнозов и отражает смягчение политики делевреджа на фоне непростой ситуации в экономики из-за торговых войн. В то же время потребительская инфляция ускорилась до 2,5% г/г, оборот розничной торговли также подрос лучше ожиданий. Акцент в экономике смещается в сторону потребления. Также инвесторы внимательно следят за динамикой юаня, который подбирается к психологически важной отметке 7 юаней за доллар. Волатильность на валютном рынке КНР может стать еще одной угрозой для мировых рынков.

Bloomberg commodity index вновь оказался ниже 86 пунктов. Уверенное закрепление ниже отроет дорогу к 85 пунктам. Но это вполне может стать лишь промежуточной остановкой. Учитывая картину в индексе доллара, а также потенциальные драйверы для его роста, риски замедления мировой экономики, есть большие опасения за растущую динамику в сырьевом секторе.

Динамика российского рынка

Индекс МосБиржи продолжил коррекцию на этой неделе. Разочаровывает очередное снижение котировок под верхнюю границу среднесрочной консолидации. Закрепление на этих уровнях может обернуться продолжением коррекции до трендовой линии поддержки в область 2330 пунктов.

Основным фактором слабости российской площадки в последние недели стала коррекция на сырьевых рынках в совокупности с относительно крепким рублем. Ранее дорогая нефть в рублях являлась главным и практически единственным драйвером рублевого индекса.

На отчетной неделе оттоки из фондов, инвестирующих непосредственно в российские акции, сменились притоками и составили $10 млн. Неделей ранее оттоки были равны $140 млн. Совокупно с фондами GEM оттоки составили $60 млн, против $180 млн неделей ранее, согласно данным EPFR. Ситуация на разувающихся рынках остается непростой, что оказывает значительное влияние и на российскую площадку через глобальные фонды. Между тем, сезон отчетности и относительно стабильный рубль привлекают спекулятивные потоки капитала в российские акции.

Таким образом, российский рынок продолжит реагировать на сырьевую динамику с периодическими поправками на реальную фундаментальную картину в отчитывающихся компаниях. На следующей неделе начнут отчитываться о финансовых результатах энергетики и металлурги. Также надо отметить отчетности Алроса и Новатэка. В понедельник Магнит представит операционные результаты за III квартал.

Индекс МосБиржи, таймфрейм дневной

Отраслевая динамика

В аутсайдерах на этой неделе финансовый сектор. Акции Сбербанка теряют около 2%, ВТБ в минусе на 1,6%. Банки продолжают повышать ставки по депозитам. Возможно кратковременное замедление процентной маржи. Правительство поручило этим двум банкам проработать создание регионального авиаперевозчика. Это негативный сигнал для Аэрофлота (-5%) и для самих банков, так как бизнес это не профильный с довольно скромной маржинальностью.

ВТБ оказался под дополнительным давлением на фоне заявлений Минфина о том, что ведомство может пересмотреть требование высоких дивидендов от госкомпании. Большая часть прибыли может пойти в капитал.

Металлурги в плюсе за счет Полиметалла (+8%) и Алроса (+3%). При этом основные черные сталевары не показывают серьезной динамики после невнятной производственной отчетности за III квартал. Русал по итогам недели прибавляет около 0,5% после очередной отсрочки властями США дедлайна на осуществление операций с санкционными компаниями Дерипаски до декабря.

Отдельно можно отметить динамику ЛСР (+3%) после неплохой отчетности. ОАК растет на 24%, возможно на тех же новостях о создании регионального перевозчика, флот которого, очевидно, будет базироваться на Сухой суперджет, Ил-114 и пр. продукции ОАК.

Акции Яндекса теряют за неделю больше 10% на фоне слухов о покупке блокпакета Сбербанком. Хотя в самом банке опровергли информацию. В начале недели котировки взлетели на фоне высокой оценки IPO UBER, с которым российская IT компания имеет совместный бизнес. Акции Яндекса утянули потребительский сектор на отрицательную территорию, хотя многие ритейлеры в плюсе после слабой отчетности за III квартал.

Индекс ММВБ в разрезе отраслей

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Вернулись к рекордным уровням опережающими мировые рынки темпами

Стоит ли рынку бояться импичмента Трампа

Рынок опять в дисбалансе с нефтью

Почему обвалились акции МРСК Центра и Приволжья

Число рабочих мест вне с/х секторе США в октябре выросло на 128 тыс.

Видео. Октябрь стал лучшем месяцев с февраля по притокам средств

Мосэнерго впервые за последние 3 года закрыло квартал с убытком

Обыкновенные акции Сургутнефтегаза растут на 6%, опять без новостей

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Оценка стоимости минерально-сырьевых активов горной компании методом реальных опционов Текст научной статьи по специальности « Экономика и экономические науки»

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Сергеев И. Б., Пономаренко Т. В.

В статье обосновывается необходимость применения вместо оценок по себестоимости оценок по справедливой (рыночной) стоимости, основанных на стоимостном подходе, принципиальное отличие и преимущество которого состоит в учете управленческой гибкости. Раскрываются преимущества данного подхода, системно-специфические особенности сырьевых активов и опционные характеристики, рассматриваются конкретные примеры.

Похожие темы научных работ по экономике и экономическим наукам , автор научной работы — Сергеев И.Б., Пономаренко Т. В.,

The article argues that instead of evaluation based on cost price, calculation should be conducted on the basis of just (market) cost, defined by the cost approach and capable of taking into account managerial flexibility. The authors discuss the advantages of the market cost approach, the systemic specificities of raw material assets and optional characteristics.

Текст научной работы на тему «Оценка стоимости минерально-сырьевых активов горной компании методом реальных опционов»

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ МИНЕРАЛЬНО-СЫРЬЕВЫХ АКТИВОВ ГОРНОЙ КОМПАНИИ МЕТОДОМ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ

декан экономического факультета, заместитель заведующего кафедрой экономики, учета и аудита Санкт-Петербургского государственного горного института (технического университета),

доктор экономических наук, профессор miner-spb@yandex.ru

Т. В. Пономаренко,

доцент кафедры организации и управления Санкт-Петербургского государственного горного института (технического университета),

кандидат экономических наук, stv_mail@mail.ru

В статье обосновывается необходимость применения вместо оценок по себестоимости оценок по справедливой (рыночной) стоимости, основанных на стоимостном подходе, принципиальное отличие и преимущество которого состоит в учете управленческой гибкости. Раскрываются преимущества данного подхода, системно-специфические особенности сырьевых активов и опционные характеристики, рассматриваются конкретные примеры.

Ключевые слова: минерально-сырьевые активы, справедливая стоимость, реальный опцион, ценность реального опциона.

УДК 336.581 (076.5); ББК 65.9 (2)

Категория стоимости является методологической основой для разработки стратегии развития компании, применяется как для идентификации ресурсов, так и для формирования экономических активов. Эффективная стратегия развития компании позволяет рационально применять активы, действовать не в детерминированных, а в изменяющихся экономических, технологических и институциональных условиях, поэтому корректное определение стоимостного эквивалента используемых ресурсов выступает обязательным условием эффективного функционирования компании.

Оценка — некоторая характеристика объекта, позволяющая выделять объект из совокупности и упорядочивать объекты. Оценки подразделяются на формализованные (количественные) и неформализованные (качественные). Формирование количественной оценки заключается в присвоении численного значения объекту по определенным правилам и включает сам объект, подлежащее количественной оценке свойство (качество, признак и др.) и шкалу измерения [7].

Ресурсы компании, выражаемые в денежном измерителе, сложившиеся в результате событий прошлых периодов, принадлежащие ей на праве собственности или ею контролируемые, обеспечивающие получение дохода в будущем, — это активы [7]. Данная трактовка соответствует определению активов согласно МСФО.

Стоимостная оценка активов может производиться по себестоимости, либо по справедливой стоимости. Себестоимость характеризует стоимостную оценку расхода или оплаты ресурсов, привлекаемых для производства или приобретения оцениваемого объекта. Такие оценки обеспечивают стабильность, понятность, надежность и достоверность информации. Под оценкой по справедливой стоимости понимается характеристика объекта, определяющая его сравнительную значимость в потенциальных или фактических меновых операциях в условиях полной информированности и свободы участников сделки в принятии решения. Справедливая стоимость дает достоверную оценку реальной ценности актива, так как нацелена на оценку ожидаемой полезности объекта, однако объективность, обоснованный расчет стоимости и достоверность полученных результатов не гарантированы. Аналогом справедливой стоимости может выступать рыночная цена, формируемая в условиях активного и эффективного рынка с большим числом операций купли-продажи данного актива, обладающего информационной насыщенностью и равнодоступностью информации для его участников. Следует отметить, что рыночная цена не является справедливой стоимостью, поскольку любой рынок не совершенен. Достоверная оценка экономической ценности затруднена ввиду отсутствия абсолютно точных аналогов активов, такая оценка по своей природе изменчива.

Информационной базой определения себестоимости являются учетные показатели, характеризуемые такими недостатками, как отражение только достигнутых результатов, отсутствие оценки перспектив и альтернативности вариантов развития компании. В результате ориентация на учетные показатели приводит к практике «выжимания соков» из компании, неэффективному использованию ресурсов, возможной финансовой несостоятельности компании. Поэтому вместо оценок по себестоимости следует применять оценки по справедливой (рыночной) стоимости, основанные на стоимостном подходе, принципиальное отличие и преимущество которого состоит в учете управленческой гибкости. Управленческая гибкость финансовых показателей (например, денежных потоков), позволяет учесть в показателе оценки:

— рыночные возможности (потенциальные вложения средств в активы, альтернативные издержки, потенциальные потери доходов от неиспользуемых возможностей);

— возможность менять решения в зависимости от изменения внешних факторов, осуществить разработку механизмов реагирования, поиск наилучшего для данного момента решения;

— динамику показателей в результате возможной корректировки стратегии; неопределенность планируемых результатов и затрат.

Особенно важна оценка по справедливой стоимости для инвестиционных активов компании, т.е. внеоборотных активов, используемых и генерирующих доход в течение длительного времени, в отличие от оборотных активов, в большинстве случаев однократно используемых и определяющих финансовый результат отчетного периода.

При оценке активов горнодобывающей компании, а также корпоративных компаний, имеющих сырьевые активы в МСК и ТЭК, необходимо квалифицировать минеральные ресурсы в качестве активов, что позволит учесть в стоимости имущества стоимость используемых природных ресурсов. При оценке потенциала горнодобывающей компании и инвестировании в основную деятельность следует выявить системно-специфические особенности сырьевых активов.

Понятие специфичных активов введено в научный оборот

О. Уильямсоном [8], квалифицировавшим их как особенные, нетривиальные инвестиции, имеющие ценность лишь в определенных рамках. Специфические активы — это активы, которые являются результатом специализированных инвестиций и не могут быть перепрофилированы для альтернативного использования без потерь в их производственном потенциале, не имеют свободного доступа для других пользователей, предназначены для длительного использования, обладают высокой капиталоемкостью. О. Уильямсон идентифицировал существование

четырех разновидностей специфичных активов, к двум из которых, характеризуемым специфичностью местоположения и специфичностью материальных активов, могут быть отнесены минерально-сырьевые активы. Специфичность местоположения определяется территориальным расположением активов компании и невозможностью их перемещения, что формирует конкурентные преимущества в связи с экономией транспортных и производственных затрат. Специфичность физических (материальных активов) определяется их технологическим назначением, связанным с применением особых видов сырья, производством продукции, специфичной для определенного использования и имеющей низкую ценность альтернативных возможностей.

Минерально-сырьевые активы характеризуются следующими особенностями:

— ограниченностью ресурсов и отсутствием свободного доступа к ним;

— отсутствием самостоятельной ценности и неотчуждаемостью от компании; невозможностью оценки по рыночной стоимости, так как условия активного рынка к таким активам практически не применимы;

— вариабельностью оценки по сравнению с другими активами компании;

— неопределенностью количественно-качественных характеристик полезного ископаемого на дату оценки;

— значительными сроками реализации проектов с высокими рисками;

— спецификой инвестирования в сырьевые активы, используемые в комплексе с другими ресурсами;

— возможностью получения синергетического эффекта;

— значительностью инвестиций в связи с высокими барьерами доступа к ресурсам;

— необратимостью инвестиций [11];

— низкой ликвидационной стоимостью;

— чувствительностью инвестиций к темпам инфляции.

Типичной характеристикой добывающих отраслей, которая

выделяет их из ряда других отраслей и секторов экономики, является исчерпание или истощение природных ресурсов, возвращение которых в свое первоначальное состояние природной деятельностью, следующей за извлечением, возможно только в особых случаях.

Стоимость минерально-сырьевых активов зависит от влияния значительного количества горно-геологических, географических, экономических факторов [5]. Горно-геологические факторы отражают условия добычи, например, геологическое строение, мощность рудного тела, залежи или пласта, глубину залегания, форму, гидрологические особенности; качество и технологические свойства минерального сырья, например, содержание полезных компонентов, обогащаемость; запасы минерального сырья и крупность месторождений; горнотехнические и экологические условия эксплуатации месторождения и другие.

Географические факторы определяются расположением месторождения по отношению к транспортным магистралям, центрам переработки и использования сырья; развитостью инфраструктуры в районах работ и т. п.

Экономические факторы формируются объемом и структурой спроса, внутренними и мировыми ценами на минеральное сырье; периодом строительства горного предприятия и его мощностью; сроком отработки месторождения; наличием и квалификацией трудовых ресурсов; существующей системой налогообложения при недропользовании и другими.

Влияние всех групп факторов является в разной степени устойчивым, влияние горно-геологических и географических факторов — достаточно предсказуемым и поэтому в значительной мере управляемым, экономических факторов — менее прогнозируемым и управляемым с помощью специальных механизмов. Таким образом, специфической особенностью минерально-сырьевых активов является изменчивый (динамический) характер, что определяет изменение экономических характеристик осваиваемых и разрабатываемых участков месторождений, определяющих общие результаты финансово-экономической деятельности компаний.

Методология оценки стоимости минеральных ресурсов и месторождений, применяемая в российской экономической

науке, в целом отражает опыт ведущих зарубежных горнодобывающих стран с рыночной экономикой (Австралия, США, Канада, ЮАР, Великобритания). Однако в российском горном законодательстве такие правовые категории, как «горное или минеральное имущество» (mining property) и «минеральный актив» (mineral asset), закрепленные в зарубежном праве, теории и практике учета, оценки и управления, до сих пор отсутствуют. В зарубежной терминологии под минеральным имуществом понимается совокупность всех имущественных прав и видов собственности (полной или частичной), возникающих в связи с геологическим изучением, освоением, добычей или переработкой полезных ископаемых. При этом учитывается, что указанные ископаемые могут находиться на поверхности, под нею или в недрах, в единстве со зданиями и сооружениями, машинами и оборудованием, объектами инфраструктуры, используемыми для геологического изучения, освоения, добычи и переработки полезных ископаемых [10].

Ценность минерального имущества в значительной мере определяется ценностью запасов и ресурсов полезных ископаемых, реально или потенциально содержащихся в участках недр. В качестве базы оценки минерального имущества зарубежная практика определяет обоснованную рыночную стоимость, допуская при этом использование иных видов стоимости, в зависимости от конкретных задач оценки (стоимость в использовании, нормативно-учетная стоимость и др.). В соответствии с [1] «. месторождения имеют стоимость актива, определяемую по их потенциалу в отношении существования и обнаружения экономически жизнеспособных запасов, содержащихся в них. Имущественные интересы в месторождениях покупаются и продаются на рынке. Многие из этих сделок (трансакций) связаны с соглашениями о частичном интересе, такими как соглашение о сдаче участка в аренду, об опционе, либо соглашение о совместном предприятии».

В России права собственности на минеральные ресурсы компании не передаются. Из двух применяемых режимов недропользования, лицензионного и концессионного, доминирует лицензионный порядок передачи участков недр недропользователю на условиях аукционов и конкурсов, однако наличие лицензии и лицензионного договора обеспечивает горной компании контроль над минеральными ресурсами. В результате в отчетности компании стоимость минеральных ресурсов отражена только в оценке стоимости принадлежащих компании прав, закрепленных в лицензии, не совпадающей со справедливой стоимостью эксплуатируемых запасов минерального сырья. Сложившаяся практика деятельности российских компаний-недропользователей показывает, что в большинстве случаев с достаточной степенью уверенности можно говорить о продлении лицензии на весь период разработки. Это обеспечивает реальный контроль над участками недр, содержащих запасы минерального сырья (активами), не только на срок, отраженный в лицензии, но и дальнейший срок отработки, фактически на величину балансовых запасов.

При определении стоимости минерально-сырьевых активов могут быть применены три подхода к оценке: на основе сравнения продаж (рыночный); на основе капитализации дохода (доходный); на основе оценки активов (затратный). Выбор подходов и методов при установленных целях и задачах оценки зависит от степени изученности участка недр, степени вовлечения в промышленное освоение «минерального имущества», ценового фактора.

Доходный подход к оценке стоимости участка недр, а, следовательно, и инвестиций в его освоение, основанный на принципе ожидания, является наиболее часто применяемым на различных стадиях промышленного освоения («опоискованный» участок; участок поисково-оценочных работ; участок, вовлеченный в освоение по результатам разведки; разрабатываемый участок). Основным источником стоимости месторождений минеральносырьевых ресурсов являются ожидаемые чистые денежные поступления от них. При оценке участка недр, характеризующегося относительно высокой промышленной освоенностью, доходный подход является основным и реализуется с помощью метода дисконтированных денежных потоков (DCF) и его многочисленных модификаций, метода реальных опционов, методов, использующих разнообразные мультипликаторы и др. [9].

Затратный подход при оценке запасов основан на оценке стоимости прав на разработку минерально-сырьевых объектов,

обеспечиваемых лицензией, в виде разового платежа. Данный подход в российских условиях может применяться только в случае, когда права на минеральные ресурсы получены в результате аукциона, т. е. при конкурентном и рыночном механизме ценообразования. При получении участка с оцениваемыми запасами недропользователем в результате конкурса, либо на иных нерыночных условиях, применение затратного подхода проблематично и искажает оценку. Кроме того, часть запасов может быть получена в результате аукциона, а другая часть — нерыночным способом, что также исключает возможность применения данного подхода. Особым методом оценки специализированного имущества, в т.ч. минерально-сырьевых активов, является определение амортизированных затрат замещения (АЗЗ).

Концепция АЗЗ нашла свое применение в концепции стоимости утраты (deprival value), в соответствии с которой стоимость

актива для организации представляет собой экономическую потерю (которую понесла бы организация в случае лишения этого актива) или затраты, которые необходимо понести собственнику для того, чтобы приобрести на рынке актив-заменитель Потери также связаны с чистыми текущими затратами замещения или «стоимостью входа» (entry value) на рынок [2]. Такой метод фактически соединяет в себе элементы затратного и сравнительного подходов.

Применение сравнительного подхода для оценки запасов минерального сырья затруднено уникальностью каждого объекта, трудностью выбора аналога, необходимостью учета разнообразных факторов (например, стратегических целей компаний) и внесения соответствующих корректировок. В качестве аналогов выбираются участки, выставленные на аукционы или конкурсы из нераспределенного фонда недр (см. табл.).

Применение сравнительного подхода к оценке запасов минерального сырья

Наименование участка Балансовые запасы руды, млн т. Основание получения права на лицензию Стартовая стоимость, млн руб. Окончательная стоимость, млн руб. Недропользователь Удельная стоимость запасов, руб./т

Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей (ВКМКС)

1. Усть-Яйвинский 985 15.01.2004. конкурс 17028 ОАО «Уралкалий» 0,018

2. Талицкий 681,5 11.03.2008. аукцион 670 16800 ООО «Верхнекамская калийная компания» («ВКК») 24,65

3. Половодовский 3074 11.03.2008. аукцион 1400 35140 ОАО «Камская горная компания» 11,43

4. Палашерский и Балахонцевский 1170 11.03.2008. аукцион 620 4087 МХК «Еврохим», ОАО «Ковдорский ГОК» 3,49

Гремячинское месторождение калийных солей

5. Гремячинское 1200 Сентябрь 2005 30 3013 МХК «Еврохим» 2,51

Полученные оценки не могут быть признаны достаточными для установления цены аналога. Усть-Яйвинский участок ВКМКС был получен ОАО «Уралкалий» на условиях конкурса, что требует выполнения определенных обязательств, поэтому стоимость лицензии не отражает условий конкурентного рынка. Гремячин-ское месторождение калийных солей находится в недостаточно освоенном, с точки зрения наличия инфраструктуры, районе, требующем значительных инвестиционных затрат, в том числе на условиях частно-государственного партнерства, поэтому также не может выступать аналогом. По участкам ВКМКС имеются три аналога со значительным разбросом стоимости: 3,49-24,65 руб/т. В качестве базы для сравнения в соответствии с концепцией амортизированных затрат замещения можно было бы выбрать участок, отрабатываемый ОАО «Уралкалий», с потерянными запасами в размере 120 млн. т сильвинита и карналлита в 2006 г. в связи с аварией. Методика подсчета утерянных запасов в России отсутствует, однако, по расчетам Ростехнадзора, ущерб государства от утраты запасов, по различным оценкам, составляет 25,38-84,6 млрд руб., а по оценкам Роснедр, недополученный бюджетом НДПИ — 0,964-3,215 млрд руб. В этом случае стоимость 1 т запасов составляет от 211,5 руб/т до 705 руб/т. Полученные оценки показывают, что при отсутствии активного рынка, объективно связанного с количеством лицензируемых объектов, применение сравнительного подхода невозможно.

Долгосрочные инвестиционные проекты в минерально-сырьевом комплексе не могут оцениваться однозначно, так как при реализации проекта происходят различные события, существенно меняющие ситуацию. В каждом таком случае возможна переоценка перспектив проекта, соответственно изменяются прогнозируемые денежные потоки и ЫРУ. Методические проблемы йОР-подхода связаны с эффектом дисконтирования денежных потоков, а также с заложенным в нем предположением, что все инвестиции осуществляются независимо от промежуточных результатов. Фактически возможно закончить проект на ранней стадии, если риски становятся выше, чем ожидалось (или прибыль меньше), в результате может быть сохранена значительная часть инвестиций при неблагоприятном развитии событий, а при благоприятном их развитии реализация продолжается. Интегральная оценка проекта при таком подходе оказывается выше, чем в случае, когда решение принимается один раз (на начальной стадии) и инвестиции вкладываются полностью, хотя они могут быть просто потеряны.

Применение моделей опционного ценообразования является приемлемым для оценки любого актива, имеющего опционные характеристики, с некоторыми уточнениями. Применение ROV-метода для оценки месторождений, а также горных компаний является классическим примером применения данного метода в области оценки собственности. Это обусловлено тем, что в связи со спецификой минерально-сырьевых активов и особенностями производственного процесса, минеральные ресурсы как активы и горная промышленность имеют ярко выраженные опционные характеристики. Для инвестиционных проектов в горной промышленности большое значение имеет проблема необратимости инвестиций, что определяет важность правильного применения опционного подхода и количественной оценки управленческой гибкости.

Опционы — активы с двумя специфическими характеристиками [6, с.117]: стоимость актива есть производная от стоимости других активов, денежные потоки обусловлены наступлением определенных событий. При инвестициях в природные ресурсы в качестве базового актива выступает природный ресурс, а стоимость актива основана на оценочном объеме и цене ресурса [6, с.1051-1052]. Волатильность денежных потоков, их специфическая динамика и ценность минерального сырья связаны с влиянием горно-геологических и горнотехнических условий разработки, полной себестоимости, изменений в уровне производительности и затрат; обусловлены типом, видами, структурой и ценами товарной продукции, циклическим характером товарных рынков и цен, определяются состоянием инфраструктуры и доступом к ней; налоговой системы, реальных ставок на рынке капитала, т.е. зависят от влияния отраслевых, региональных, конъюнктурных, национальных и прочих факторов. Поэтому минерально-сырьевые ресурсы могут быть определены как активы, имеющие опционную природу. Опционным [3] называется актив, ценность которого растет с увеличением базовой неопределенности, характеризуемый однонаправленной динамикой изменения стоимости актива и неопределенности. Традиционным называется актив, ценность которого снижается с увеличением базовой неопределенности, а динамика изменения стоимости и неопределенности разнонаправлена.

В отличие от методологии DCF, методология ROV предполагает, что мировой рынок сырья характеризуется изменчивостью, неопределенностью и конкурентными взаимодействиями компаний. Это вызывает необходимость гибкости управления,

позволяющей пересматривать будущие решения в ответ на изменяющиеся обстоятельства [9]. Гибкость и реальный опцион отличаются методами оценки, поскольку гибкость обычно оценивается качественно, а реальный опцион обеспечивает количественную оценку гибкости. Логика реальных опционов предусматривает право компаний на отсрочку принятия решений об инвестициях до тех пор, пока не будет устранена неопределенность, в отличие от немедленных и, часто, необратимых инвестиций, которые могут при неблагоприятных обстоятельствах оказаться убыточными.

Существует фундаментальное сходство между управленческими опционами и финансовыми опционами «колл»: лицо, принимающее решение, имеет право, но не обязано, приобретать в будущем нечто, имеющее стоимость. Между опционными возможностями компании по инвестициям (реальными опционами) и финансовыми опционами имеются следующие различия [11, с. 210], усложняющие оценку реальных опционов: множественность базовых активов, как источников неопределенности, множественность возможностей по отдельному проекту; негарантирован-ность цены исполнения, неопределенность срока жизни опциона по ряду проектов, сложность определения дисперсии оценки базового актива. Финансовые опционы предоставляют право покупки (продажи) определенного базисного актива и страхуют финансовые риски, реальные опционы дают право на изменение хода реализации проекта и страхуют стратегические риски [4]. Реальные опционы, их идентификация и оценка представляют собой спектр методов гибкого использования имущества (активов) и источников (пассивов) горной компании.

Инвестиции могут создавать имеющие стоимость опционы при следующих условиях [6, с.1072-1074]: первоначальные инвестиции должны быть предпосылкой для последующих инвестиций, обеспечивать значительные конкурентные преимущества и их устойчивость. Возможность применения метода оценки реальных опционов в инвестиционных проектах зависит от уровня неопределенности, связанной с проектом, и способности менеджмента воспринимать и учитывать новую информацию, возникающую при реализации проекта. Важными факторами стоимости опциона являются уровень неопределенности, уровень гибкости менеджмента, время действия опциона, его уникальность и возможности конкурентов копировать опционы [4].

В концепции опционного подхода полная стоимость инвестиционного актива складывается из NPV, рассчитанной по методу DCF, и так называемой стоимости гибкости (стоимости опциона):

где: NPVSUM — полная стоимость проекта; NPVstand — стоимость проекта, рассчитанная по методу DCF; ROV — стоимость гибкости (реальный опцион).

Стоимость гибкости обусловлена существованием определенной ценности развития инвестиционного проекта, управления риском, получаемых новых знаний. Перечисленные позитивные условия снижают степень неопределенности.

Реальный опцион дает оценку будущей неопределенности, поэтому при моделировании [3] реальных опционов необ-

ходимы классификация неопределенности, выбор базисного случайного процесса и соответствующей математической модели. Наиболее часто встречающимися опционами горных предприятий являются опционы на отсрочку, на отказ, на расширение, радужные опционы. Для оценки реальных опционов применяются такие методы, как модель дерева решений, модели Блэка-Шоулза, Мертона, Хестона, однопериодная и многопериодная биномиальная модель Кокса-Росса-Рубинштейна и другие. Например, неразработанные запасы минерального сырья интерпретируются как опцион на отсрочку и могут быть оценены с помощью модели Блэка — Шоулза, модели оценки неимитируемого реального колл-опциона и моделей, основанных на временной структуре цен. Некоторые виды реальных опционов (например, опцион на остановку или закрытие проекта) существенно отличаются от финансовых опционов, что требует разработки специальных методов их оценки.

Доходный и опционный подходы будут формировать расчетные нерыночные величины, характерные для инвестиционной стоимости или для стоимости в использовании, так как для получения рыночной стоимости все входные данные и допущения должны отражать рыночную информацию и текущие ожидания участников рынка. Исходя из западной практики такая информация включает: статус землевладения; залежи полезных ископаемых; доступ на рынки, качество и количество продукции; услуги и инфраструктуру, любые соглашения об оплате, вознаграждениях или сопутствующих обязательствах; оценку воздействия на окружающую среду и обязательства по ее восстановлению; капитальные и эксплуатационные затраты; период прогнозирования; расчетные остаточные стоимости; налогообложение и роялти; обязательства и финансовые риски; затраты на восстановление, рекультивацию и закрытие объекта; любой другой аспект, который оказывает существенное воздействие на оценку.

Метод ЯОУ дает возможность добывающим компаниям применять реальные опционы для оценки проектов освоения месторождений, которые недостаточно полно изучены. Особую актуальность это приобретает для России, где существуют как объективные, так и субъективные сложности с рискованностью вложений в разработку месторождений и расчетом эффективности такого рода мероприятий.

Использование метода реальных опционов совершенствует методологию оценки стоимости горной компании и инструментарий стратегического менеджмента за счет адекватного учета рисков, обеспечения гибкости и непротиворечивости стратегических решений, быстрого переключения, непрерывности изменений. Анализ реальных опционов стимулирует менеджмент к изучению факторов неопределенности, обеспечивающих создание и рост стоимости горной компании.

Надежные оценки стоимости активов в добывающих отраслях, в том числе прав в объектах имущества, являющихся минерально-сырьевыми ресурсами, играют существенную роль в обеспечении доступности капитала, необходимого для поддержания целостности добывающих отраслей, составляющих основу мировой экономики, а также для содействия производительному использованию минеральных и нефтегазовых природных ресурсов и сохранения доверия на рынках капитала [1].

1. ССО РОО 3-15-2005. Методическое руководство 15 (МР 15). Оценка стоимости объектов имущества в добывающих отраслях. Международное руководство по оценке 1445 (МР 14).

2. Артеменков И.Л., Артеменков А.И. Применение метода амортизированных затрат замещения для оценки специализированного имущества в контексте требования МСО 2005 и проекта стандартов ЯЮБ // Вопросы оценки. — 2006. — № 1. — С. 25-33.

3. Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения // Российский журнал менеджмента. — 2004. — № 2. — С. 27-56. www.cfin.ru.

4. Высоцкая Т.Р Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. — 2006. — №2.

5. Грибовский С.В., Иванова Е.Н, Львов Д.С., Медведева О.Е. Оценка стоимости недвижимости. М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Паблишерз, 2010.

7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. — М.: Проспект, 2009.

8. Пахомова Н.В., Рихтер К.К. Экономика отраслевых рынков и политика государства. — М.: ЗАО Изд-во «Экономика», 2009. — С.127.

9. Сергеев И.Б., Шкатов М.Ю. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере разведки и разработки полезных ископаемых: развитие доходного подхода // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. — 2007. — № 1/2. — С.38-44.

10. Стоимостная оценка участков недр с запасами и ресурсами полезных ископаемых в ведущих зарубежных горнодобывающих странах // Материалы к заседанию коллегии МПР России, январь 2003 г. (http://www.geol.irk.ru/nedra).

11. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. — М.: Вершина, 2007.

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Пересмотр прогноза цен на сырье и USD 372

Специалистами аналитического подразделения были пересмотрены прогнозы цен на ряд сырьевых товаров. В целом, цены на сырье были пересмотрены вверх ввиду их более быстрого фактического восстановления, чем мы ожидали. Пересмотр затронул цены на нефть, природный газ, никель и медь, фосфатные удобрения, а также синтетический каучук.

Скорректированные прогнозы цен на сырье:

Кроме того, были скорректированы прогнозные значения курса доллара. Более слабые значения курса рубля в прогнозном периоде отражают наши консервативные взгляды на ситуацию с притоком капитала в страну, а также более агрессивные планы Минфина по приобретению иностранной валюты для пополнения государственных резервов.

Скорректированный прогноз значений курса доллара:

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Для того чтобы добавить комментарий необходимо авторизоваться или зарегистрироваться.

  • Сортировать
  • по дате публикации

Корсунский Владислав 17 марта 2020 в 16:13

Golyakov Alexey, 16 марта 2020 в 17:10

Golyakov Alexey 16 марта 2020 в 17:10

Прокомментируйте, пожалуйста, высказывание двух известных спекулянтов смарт-лаба о том, что сырьевой рынок перестал ходить по фундаменталу (и как вывод предсказать его поведение на отрезке в один год не получится)

Корсунский Владислав 10 марта 2020 в 12:59

Белый Сергей, 9 марта 2020 в 18:00

Белый Сергей 9 марта 2020 в 18:00

В обзоре выше ничего не говорится о недавнем скачке цен на железную руду (7 марта цена поднималась до 58-62 долларов за тонну в зависимости от биржи, причем за день скачек составил рекордные 19%, немного опустившись впоследствии). В считаете это кратковременным явлением?

Тишин Сергей 3 сентября 2012 в 17:08

Ярмухаметова Гузель, 31 августа 2012 в 16:14

Ярмухаметова Гузель 31 августа 2012 в 16:14

Согласны ли Вы с утверждением, что при росте цены на золото, курс доллара падает и наоборот? Если да, то почему так происходит?

Тишин Сергей 25 мая 2012 в 18:38

Моисейкина Татьяна, 25 мая 2012 в 17:19

Пирогов Владимир 25 мая 2012 в 17:46

Универсальная экспериментально-производственная установка по утилизации углеродосодержащих отходов и выработки из них топлива разработана томскими учеными. При этом себестоимость литра произведенного бензина составляет всего 4 копейки. Как сообщили в пресс-службе администрации Томской области, данная технология альтернативного источника топлива (АИСТ) не имеет аналогов в мире. АИСТ вырабатывает топливо с высоким октановым числом класса «Евро-4». При этом получить суррогат технологически невозможно, несмотря на то, что в переработку идут бытовые отходы и мусор, который даже не нужно специально сортировать. Перерабатывая три кубометра бытового мусора в час, установка способна производить до 200 литров синтетического топлива. По данным разработчиков, установка способна перерабатывать практически все отходы жизнедеятельности человека, также она может использоваться для переработки углеродосодержащего сырья и получения, в зависимости от желания заказчика, тепла, газа либо синтетического топлива. Пилотный проект позволяет создать замкнутый цикл переработки мусора и сточных вод в тепловую и электрическую энергию в пределах одного жилого дома. Весь мусор, который выбрасывают жильцы многоквартирного дома, а также канализационные стоки можно на месте переработать в тепловую или электрическую энергию. И такая утилизация мусора будет экологически безопасной. Отметим, что установка создана в областном конструкторско-технологическом бизнес-инкубаторе, организованного при поддержке администрации Томской области и министерства экономического развития РФ совместно с Томским политехническим университетом. Так же отмечалось, что стоимость получаемого синтетического бензина стоит на выходе порядка 4-5р.

Моисейкина Татьяна 25 мая 2012 в 17:19

В мае стоимость бензина вплотную приблизилась к психологической отметке 30 руб. за литр 95-го. Срок действия соглашения правительства с нефтяниками о сдерживании розничных цен на горюче-смазочные материалы до завершения президентских выборов истек, поэтому сейчас ничто не сдерживает роста цен на топливо. Поможет ли сниженных экспортных пошлин удержать рост цен.

Тишин Сергей 25 мая 2012 в 17:03

Пирогов Владимир, 25 мая 2012 в 12:25

Пирогов Владимир 25 мая 2012 в 12:25

С 1 июня 2012 года экспортная пошлина на нефть в России снизится почти на $30 — с $448,6 до $419,8 за тонну, льготная ставка снижена до $210,8 за тонну. Соответствующее постановление 23 мая 2012 года было утверждено правительством РФ. Пошлина на экспорт светлых и темных нефтепродуктов составит $277 за тонну, бензина — $377,8 за тонну. Сверхприбыль у нефтянки — скакнут акции отрасли?

Пирогов Владимир 28 апреля 2012 в 16:06

Если исходить из стоимости бензина 30 рублей за литр при расходе 8 литров на 100 км, то стоимость 1 км пробега составляет 2,4 рубля, а стоимость 1 км пробега на электромобиле составит 10 копеек. Таким образом, удельная стоимость 1 км пробега на электромобиле в 24 раза меньше, чем стоимость пробега на бензиновом двигателе. Электозаправки уже появились — другой вопрос что электрокаров пока немного — но это вопрос времени! В развитых центрах уже давно ездят бесшумные и экологичные автомобили среди своих бензиновых собратьев — когда это дойдет до нас в массовом порядке сложно сказать — но предпосылки уже есть — http://www.comon.ru/user/mychkineve/blog/post.aspx?index1=79825

Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 15:50

Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 15:47

1273 alex 28 апреля 2012 в 15:37

Не могли бы все скинуть ссылок на «. все прогнозы говорят о том, что в перспективе ближайших лет и даже десятилетий спрос на нефть будет стабильно увеличиваться.»?

Моисейкина Татьяна 27 апреля 2012 в 12:25


Что влияет на стоимость акций

Пожалуй, это самый сложный вопрос для начинающих инвесторов, так как не всегда сразу можно разобраться во множестве причин, которые влияют на рынок и правильно выделить те, на которые акции реагируют в данный момент времени. На самом деле на котировки акций влияют тысячи разных факторов: начиная от ситуации в мировой экономике, ситуации в самой компании и заканчивая исключительно техническими рыночными моментами – например, краткосрочные спекулятивные действия торговых роботов на рынке.

Стоит понимать, что факторы, действующие в один конкретный момент чаще хаотичны и непредсказуемы, в то время как длительные и долгосрочные факторы более логичны и поддаются высокоточной оценке.

Наш сайт посвящен среднесрочному и долгосрочному инвестированию на сроки от 1 года и более, поэтому мы сегодня будем говорить о факторах, влияющих на акции отдельных компаний именно на таких долгосрочных периодах. Мы выделяем 3 группы таких факторов:

Движение всего рынка и макроэкономические события.

Ситуация в отрасли.

Результаты работы и перспективы самой компании.

На рынке «неформальное» правило 30-30-40, в соответствии с которым считается, что движение всего рынка определяет 30% движения курса акции, ситуация в отрасли 30% и работа самой компании оставшиеся 40%. Давайте разберем все это подробнее.

Фактор №1 — движение всего рынка и макроэкономические события

На общую динамику рынка влияют, как правило, глобальные и долгосрочные процессы. Прежде всего это процессы в самой экономике, как страны, так и в целом мировой экономики, а также финансовая политика государства. На долгосрочную динамику рынка акций влияют уровень роста ВВП, рост прибылей компании и рост реальных располагаемых доходов населения. На графике ниже видно рост ВВП России за период с 1997 года по 2020 и в сопоставлении с ним рост фондового рынка. Фондовый рынок несмотря на локальные колебания и даже кризисы (2008 год) в долгосрочной динамике также растет – и толкает этот рост именно экономика (ВВП и другие показатели).

Следующий важный момент – это финансовая политика государства. Здесь важным элементом является учетная ставка центрального банка — это именно тот инструмент, с помощью которого государство и регулирует финансовую политику в стране. Учетную ставку центрального банка можно сравнить с педалью газа, которая дает толчок к ускорению экономического роста или наоборот позволяет сбрасывать обороты, чтобы не допустить чрезмерного разгона экономики, ее перегрева и возникновения рыночных пузырей.

Для фондового рынка, а в частности для рынка акции, движение учетной ставки центрального банка обеспечивает следующую зависимость. Если ставка растет — то это сдерживает рост акции в глобальном плане, если же ставка снижается — это наоборот приводит к повышению привлекательности акций и как следствию роста цен на них (более подробно влияние такой зависимости на примере американского рынка мы разбирали в статье «На что влияет ставка ФРС»). Это происходит, потому что уровень учетной ставки центрального банка определяет глобальную стоимость заимствования в финансовой системе страны. Если ставка низкая, то кредиты можно получить под более низкие проценты, это в сою очередь снижает финансовые издержки компаний и в итоге увеличивает чистую прибыль. Плюс, это позволят компаниям размораживать или приступать к реализации новых инвестиционных проектов, которые при более высоких процентных ставках по кредитам были низко рентабельными. Так же снижение процентных ставок повышает привлекательность инвестиций в акции, за счет эффекта перетока капитала с рынка облигации на рынок акций, так как снижение учетной ставки, оказывает влияние на снижение доходностей облигаций. Доходности в облигациях становятся низкими и мало привлекательными, поэтому инвесторы начинают продавать облигации и перекладывать часть портфелей в акции, чтобы обеспечить более высокую доходность.

Эффект влияния учетной ставки ЦБ на глобальную динамику рынка можно наглядно проследить на исторических данных по рынку за последние 5 лет. Ниже приведены графики изменения процентной ставки ЦБ РФ и динамика индекса ММВБ, который отражает динамику российского рынка акций.

На графике ниже мы видим, что долгосрочные тренды по рынку акций формируются под значительным влиянием учетной ставки ЦБ.

Однако, стоит понимать, что эти факторы влияют на рынок в долгосрочном плане.

Так же в эту группу общерыночных факторов мы можем отнести не только экономические события, но и отдельные события, которые касаются также политической сферы, международной обстановки в стране и в мире.

Яркий пример влияния таких факторов мы могли видеть в 2014 году на политических событиях, которые в дальнейшем могли отразиться на экономическом положении страны. Это «Крымские события» 2014 года, которые оказали хоть и краткосрочное влияние, но оно касалось всего рынка целиком, и всех секторов экономики.

На графиках ниже приведен пример влияния данных событий акции из самых разных секторов экономики: от нефтяного до потребительского сектора.

Динамика акций компании Лукойл в 2014 году (нефтяной сектор):

Динамика акций компании Газпром в 2014 году (газовый сектор):

Динамика акций компании ММК в 2014 году (сектор черной металлургии ):

Динамика акций компании Магнит в 2014 году (потребительский сектор):

Динамика акций Московской биржи в 2014 году (финансовый сектор)

Таким образом мы видим, что события весны 2014 года оказали краткосрочное влияние на весь рынок. Однако, как мы видим длительность этого влияния является краткосрочной, поскольку в долгосрочном плане на рынок сильнее влияют реальные экономические события, а не политика и новостной фон.

Итак, подводя итоги по первой группе факторов можно сделать следующие выводы, что глобально на весь рынок акций влияют следующие причины:

Динамика роста экономики страны и мировой экономики. Динамика роста ВВП, динамика роста прибылей компаний, реальных располагаемых доходов населения.

Динамика учетной ставки центрального банка. С помощью ставки государство регулирует степень экономического роста.

Глобальные внешнеэкономические и политические события, способные повлиять на динамику роста реального сектора экономики.

Фактор №2 — ситуация в отрасли компаний

Ситуация в отрасли, в которой работает компания так же значительным образом влияет на цену акций. Отраслевое влияние на цены акций можно в целом разделить на следующие группы факторов:

Цены на сырьевых рынках

Жизненный цикл отрасли

Цены на сырьевых рынках

Цены на продукцию многих компаний формируются на биржевых рынках. Яркими примерами здесь могут быть цены нефть и газ. Биржевые цены на нефть и газ напрямую влияют на выручку компаний нефтегазового сегмента. Давайте рассмотрим примеры.

Рост цен на нефть в 2020 году привел к росту котировок всех нефтегазовых компаний. Ниже приведены графики роста цены фьючерса на нефть и акций отдельных нефтяных компаний.

Рост фьючерса на нефть марки Brent в 2020 году:

Рост обыкновенных акций компании Башнефть в 2020 году:

Рост акций компании Лукойл в 2020 году:

Рост акций компании Роснефть в 2020 году:

В данном случае мы можем видеть наглядную корреляцию и взаимосвязь цен акций нефтяных компаний с ценами на нефть. Точно такое же влияние на цены акций экспортеров оказывают цены и на другие сырьевые активы, такие как цветные и черные металлы, уголь, газ, алмазы, цены на удобрения и сельскохозяйственную продукцию.

Государственное регулирование – как фактор влияния на акции компаний

Так же отраслевым фактором влияния является государственное регулирование отрасли, как в плане введения каких-либо ограничительных барьеров, так и в плане создания выгодных условий и стимулирования развития и продвижения той или иной отрасли. Например, рост тарифов на электроэнергию позволяет компаниям сектора электроэнергетики увеличивать свои доходы и реализовывать масштабные инвестиционные программы. Субсидирование процентных ставок для сельхозпроизводителей, позволяет компаниям повысить отдачу от использования заемного капитала и увеличить чистую прибыль.

Жизненный цикл отрасли

Здесь речь идет о перспективах роста самой отрасли. Если отрасли находится в самом начале своего цикла развития – то у всех компаний в этой отрасли могут быть хорошие перспективы. Если же отрасль увядает, то это также негативно будет отражаться на всех компаниях Хорошим примером может служить отрасль телекоммуникационных услуг. В эпоху, когда сотовые телефоны только входили в нашу жизнь – компании данной отрасли испытывали мощный подъем. Количество новых абонентов и выручка таких компаний росли кратными темпами в начале 2000-х, но уже с 2010 рынок пересытился и отрасль по факту вошла в период насыщения и даже стагнации.

Все это видно, например, на графике акций компании МТС:

Фактор №3 — результаты работы самой компании

Результаты работы самой компании на самом деле самый важный фактор. В некоторых компаниях влияние именно этого внутреннего фактора может быть настолько сильно, что может перевесить даже влияние отраслевых и общерыночных факторов. Если компания демонстрирует действительно стабильные и устойчивые результаты и при этом лояльно настроена к инвесторам, то результаты ее работы играют решающую роль.

Задача любого бизнеса — это генерировать прибыль и при этом максимально эффективно задействовать имеющиеся ресурсы компании. Отражением этого является рост выручки компании, рост ее чистой прибыли и высокая рентабельность собственного капитала.

Можно выделить 3 группы внутренних факторов, которые влияют на акции компании:

Стабильный тренд растущих финансовых показателей компании из года в год, что обеспечивает долгосрочное стабильное развитие компании. Стабильные финансовые результаты безусловно находят отражение в динамике акций любой компании.

Перелом негативной динамики на позитивную или наоборот – также является сильным стимулом для движения рыночных котировок.

Краткосрочное влияние корпоративных новостей и событий на цены акций компании.

Стабильный рост показателей компании

Очень плотную взаимосвязь финансовых результатов компании и динамики ее акций можно увидеть на акциях компании ПАО Казаньоргсинтез.

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2014 год:

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2015 год:

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2020 год:

Динамика котировок акций компании ПАО Казаньоргсинтез за период с 2014 по 2020 годы.

Смена негативной динамики показателей на позитивную

Хорошей иллюстрацией смены динамики показателей может быть последняя отчетность банка ВТБ за 2020 год, с очень хорошей динамикой финансовых показателей.

Прибыль ВТБ в 2020 году оказалась намного выше ожиданий и как следствие – это вызвало бурную реакцию рынка:

Проводя анализ консолидированной финансовой отчетности компаний, мы можем легко понять насколько эффективно работает компания и сколько должен стоить столь эффективно работающий бизнес. Однако для этого нужно действительно понимать принципы фундаментального анализа (см. статью «фундаментальный анализ») и знать конкретные методы работы с отчетностью.

Влияние корпоративных новостей и событий

Так же на цены акций влияние оказывают корпоративные события, которые касаются реальных результатов работы компаний и того денежного потока, который акции способны приносить инвесторам. Это могут быть такие события как: увеличение дивидендных платежей, изменение дивидендной политики, выход компании на новые рынки сбыта, заключение контрактов с новыми крупными потребителями, новые инвестиционные планы и инвестиционные программы.

Так после объявления компанией Лукойл о новом запуске программы выкупа собственных акций, котировки акций незамедлительно отреагировали ростом:

Финансовые результаты компании Мечел за 1 полугодие 2020 года однозначно продемонстрировали перелом динамики финансовых показателей с негативной на позитивную и перспективы выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Выводы:

На котировки акций постоянно и одновременно влияет множество событий и факторов, однако решающее значение оказывают именно те факторы, которые имеют влияние на реальный бизнес компании и определяют ее будущие финансовые результаты. С этой точки зрение ключевое значение имеет именно глубокий анализ бизнеса компаний и их финансовой отчетности. Как это делать на профессиональном уровне, замечая действительно ключевые и определяющие нюансы, мы учим на наших курсах «Школа разумного инвестирования» и курсах повышения квалификации «Секреты фундаментального анализа». Начать знакомство с нашей Школой, а также увидеть как и чему мы учим, Вы всегда можете посетив наши бесплатные онлайн вебинары. Запишитесь прямо сейчас на ближайший вебинар по ссылке – mk.fin-plan.org.

Удачных вам инвестиций!

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Рекомендуемые к прочтению статьи:

Основная задача инвестора — выбрать хорошую компанию. Чем сильнее компания будет расти и развиваться — тем больше заработок инвестора. Финансовый анализ — главный помощник инвестора в поиске успешных компаний.

20 Декабря 2015

Существует несколько методов оценки облигаций. В этом видео мы разобрали метод экспресс-оценки. Вы узнаете как быстро найти хорошие облигации и обойти стороной плохие.

В этой статье разберем классическую статегию инвестирования «купил и держи». На долгосрочных промежутках эта стратегия по-прежнему остается самой эффективной. Давайте узнаем почему.

11 Октября 2020

Посмотреть записи по темам:

Поиск по дате публикации

«Я освоил весь тех анализ, выбрал лучшие из 37 индикаторов, буду пересматривать еще, курс мощнейший! «

Следуйте за нами:

Эксклюзивные материалы здесь:

Служба инвест-заботы о клиентах:
koshin@fin-plan.org

Все права защищены © 2015-2020 ИП Кошин В.В
ОГРН 316583500057741/ ИНН 583708408904

Примеры достижений касаются личных результатов, являются последствием личных знаний, знаний и опыта.
Мы не несем ответственность за результаты, полученные другими людьми, поскольку они могут отличаться в зависимости от различных обстоятельств.

Политика конфиденциальности

Настоящая Политика конфиденциальности персональной информации (далее — Политика) действует в отношении всей информации, которую ИП Кошин В.В. и/или его аффилированные лица, включая все лица, входящие в одну группу c ИП Кошин В.В. (далее — Консультант), могут получить о пользователе во время использования им любого из сайтов, сервисов, служб, программ и продуктов Консультанта (далее — Сервисы, Сервисы Консультанта). Согласие пользователя на предоставление персональной информации, данное им в соответствии с настоящей Политикой в рамках отношений с одним из лиц, входящих в Консультант, распространяется на все лица, входящие в Консультант.

Использование Сервисов Консультанта означает безоговорочное согласие пользователя с настоящей Политикой и указанными в ней условиями обработки его персональной информации; в случае несогласия с этими условиями пользователь должен воздержаться от использования Сервисов.

1. Персональная информация пользователей, которую получает и обрабатывает Консультант

1.1. В рамках настоящей Политики под «персональной информацией пользователя» понимаются:

1.1.1. Персональная информация, которую пользователь предоставляет о себе самостоятельно при регистрации (создании учётной записи) или в процессе использования Сервисов, включая персональные данные пользователя. Обязательная для предоставления Сервисов (оказания услуг) информация помечена специальным образом. Иная информация предоставляется пользователем на его усмотрение.

1.1.2 Данные, которые автоматически передаются Сервисам Консультант в процессе их использования с помощью установленного на устройстве пользователя программного обеспечения, в том числе IP-адрес, информация из cookie, информация о браузере пользователя (или иной программе, с помощью которой осуществляется доступ к Сервисам), время доступа, адрес запрашиваемой страницы.

1.1.3 Иная информация о пользователе, сбор и/или предоставление которой определено в Регулирующих документах отдельных Сервисов Консультант.

1.2. Настоящая Политика применима только к Сервисам Консультант. Консультант не контролирует и не несет ответственность за сайты третьих лиц, на которые пользователь может перейти по ссылкам, доступным на сайтах Консультант, в том числе в результатах поиска. На таких сайтах у пользователя может собираться или запрашиваться иная персональная информация, а также могут совершаться иные действия.

1.3. Консультант в общем случае не проверяет достоверность персональной информации, предоставляемой пользователями, и не осуществляет контроль за их дееспособностью. Однако Консультант исходит из того, что пользователь предоставляет

достоверную и достаточную персональную информацию по вопросам, предлагаемым в форме регистрации, и поддерживает эту информацию в актуальном состоянии.

2. Цели сбора и обработки персональной информации пользователей

2.1. Консультант собирает и хранит только те персональные данные, которые необходимы для предоставления Сервисов и оказания услуг (исполнения соглашений и договоров с пользователем).

2.2. Персональную информацию пользователя Консультант может использовать в следующих целях:

2.2.1. Идентификация стороны в рамках соглашений и договоров с Консультант;

2.2.2. Предоставление пользователю персонализированных Сервисов;

2.2.3. Связь с пользователем, в том числе направление уведомлений, запросов и информации, касающихся использования Сервисов, оказания услуг, а также обработка запросов и заявок от пользователя;

2.2.4. Улучшение качества Сервисов, удобства их использования, разработка новых Сервисов и услуг;

2.2.5. Таргетирование рекламных материалов;

2.2.6. Проведение статистических и иных исследований на основе обезличенных данных.

3. Условия обработки персональной информации пользователя и её передачи третьим лицам

3.1. Консультант хранит персональную информацию пользователей в соответствии с внутренними регламентами конкретных сервисов.

3.2. В отношении персональной информации пользователя сохраняется ее конфиденциальность, кроме случаев добровольного предоставления пользователем информации о себе для общего доступа неограниченному кругу лиц. При использовании отдельных Сервисов пользователь соглашается с тем, что определённая часть его персональной информации становится общедоступной.

3.3. Консультант вправе передать персональную информацию пользователя третьим лицам в следующих случаях:

3.3.1. Пользователь выразил свое согласие на такие действия;

3.3.2. Передача необходима в рамках использования пользователем определенного Сервиса либо для оказания услуги пользователю;

3.3.3. Передача предусмотрена российским или иным применимым законодательством в рамках установленной законодательством процедуры;

3.3.4. Такая передача происходит в рамках продажи или иной передачи бизнеса (полностью или в части), при этом к приобретателю переходят все обязательства по соблюдению условий настоящей Политики применительно к полученной им персональной информации;

3.3.5. В целях обеспечения возможности защиты прав и законных интересов Консультанта или третьих лиц в случаях, когда пользователь нарушает Пользовательское соглашение сервисов Консультант.

3.4. При обработке персональных данных пользователей Консультант руководствуется Федеральным законом РФ «О персональных данных».

4. Изменение пользователем персональной информации

4.1. Пользователь может в любой момент изменить (обновить, дополнить) предоставленную им персональную информацию или её часть, а также параметры её конфиденциальности, воспользовавшись функцией редактирования персональных данных в персональном разделе соответствующего Сервиса.

4.2. Пользователь также может удалить предоставленную им в рамках определенной учетной записи персональную информацию, воспользовавшись функцией «Удалить аккаунт» в персональном разделе соответствующего Сервиса При этом удаление аккаунта может повлечь невозможность использования некоторых Сервисов

5. Меры, применяемые для защиты персональной информации пользователей

Консультант принимает необходимые и достаточные организационные и технические меры для защиты персональной информации пользователя от неправомерного или случайного доступа, уничтожения, изменения, блокирования, копирования, распространения, а также от иных неправомерных действий с ней третьих лиц.

6. Изменение Политики конфиденциальности. Применимое законодательство

6.1. Консультант имеет право вносить изменения в настоящую Политику конфиденциальности. При внесении изменений в актуальной редакции указывается дата последнего обновления. Новая редакция Политики вступает в силу с момента ее размещения, если иное не предусмотрено новой редакцией Политики.

6.2. К настоящей Политике и отношениям между пользователем и Консультант, возникающим в связи с применением Политики конфиденциальности, подлежит применению право Российской Федерации.

7. Обратная связь. Вопросы и предложения

Все предложения или вопросы по поводу настоящей Политики следует сообщать в Службу поддержки пользователей Консультанта: koshin@fin-plan.org

Отказ от ответственности

В соответствии с действующим законодательством РФ, Администрация сайта отказывается от каких-либо заверений и гарантий, предоставление которых может иным образом подразумеваться, и отказывается от ответственности в отношении Сайта, Содержимого и их использования.

Ни при каких обстоятельствах Администрация Сайта не будет нести ответственности ни перед какой стороной за какой-либо прямой, непрямой, особый или иной косвенный ущерб в результате любого использования информации на этом Сайте или на любом другом сайте, на который имеется гиперссылка с нашего cайта, возникновение зависимости, снижения продуктивности, увольнения или прерывания трудовой активности, а равно и отчисления из учебных учреждений, за любую упущенную выгоду, приостановку хозяйственной деятельности, потерю программ или данных в Ваших информационных системах или иным образом, возникшие в связи с доступом, использованием или невозможностью использования Сайта, Содержимого или какого-либо связанного интернет-сайта, или неработоспособностью, ошибкой, упущением, перебоем, дефектом, простоем в работе или задержкой в передаче, компьютерным вирусом или системным сбоем, даже если администрация будет явно поставлена в известность о возможности такого ущерба.

Пользователь соглашается с тем, что все возможные споры будут разрешаться по нормам российского права.
Пользователь соглашается с тем, что нормы и законы о защите прав потребителей не могут быть применимы к использованию им Сайта, поскольку он не оказывает возмездных услуг.
Используя данный Сайт, Вы выражаете свое согласие с «Отказом от ответственности» и установленными Правилами и принимаете всю ответственность, которая может быть на Вас возложена.

Оферта

ДОГОВОР-ОФЕРТА НА ОКАЗАНИЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ УСЛУГ

1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
1.1. Проект “Fin-plan.org” в лице индивидуального предпринимателя Кошина Виталия Владимировича, ОГРНИП 31658350005774, ИНН 583708408904 (далее Исполнитель) настоящей публичной офертой предлагает любому физическому или юридическому лицу, а также индивидуальному предпринимателю (далее Заказчик) заключить Договор-оферту (далее Оферта) на оказание информационных услуг по проведению онлайн-тренинга.

1.2. соответствии с пунктом 2 статьи 437 Гражданского Кодекса Российской Федерации (ГК РФ) в случае принятия изложенных ниже условий и оплаты услуг, лицо, производящее акцепт этой оферты, становится Заказчиком (в соответствии с пунктом 3 статьи 438 ГК РФ акцепт оферты равносилен заключению договора на условиях, изложенных в оферте).

1.3. Полным и безоговорочным акцептом настоящей оферты является осуществление Заказчиком оплаты предложенных Исполнителем Услуг. В отношении Услуг, предлагаемых Исполнителем по акциям (специальным предложениям при их наличии) с условиями оплаты частями полным и безоговорочным акцептом настоящей оферты является осуществление Заказчиком оплаты первой части от согласованной сторонами суммы.

1.4. Исполнитель и Заказчик предоставляют взаимные гарантии своей право- и дееспособности необходимые для заключения и исполнения настоящего Договора на оказание информационных услуг.

2. ОПРЕДЕЛЕНИЯ И ТЕРМИНЫ

2.1. В целях настоящей Оферты нижеприведенные термины используются в следующем значении:

Оферта – настоящий публичный договор на оказание информационных услуг Заказчику.

Сайт – интернет-сайты: https://fin-plan.org и http://invest-razum.ru, а так же все к ним относящиеся “поддомены”, используемые Исполнителем на праве собственности.

Информационные услуги – услуги Исполнителя по проведению Онлайн-тренинга для Заказчика в соответствии с выбранной Программой мероприятия и оплаченным Информационным Пакетом.

Онлайн-тренинг – информационная услуга Исполнителя, в которую в зависимости от выбранной Программы мероприятия и оплаченного Информационного Пакета входит:
А. Предоставление ограниченного доступа Заказчика к обучающим материалам Сайта (видео, статьи, файлы, ссылки) в соответствии с условиями Оферты. Объем обучающих материалов определяется Исполнителем самостоятельно и описан в Программе тренинга. Объем обучающих материалов и сами материалы могут быть изменены с целью актуализации информации в любой момент по решению Исполнителя.
Б. Участие Заказчика в тематических обсуждениях в формате онлайн скайп-сессий.
В. Предоставление Заказчику домашних заданий для отработки навыков и закрепления знаний.
Г. Проверка домашних заданий; сопутствующие аналитические услуги Исполнителя.
Д. Сопутствующие информационные услуги Исполнителя в форме консультаций (по почте, по телефону, по скайпу, личных консультаций). Форма и необходимость предоставления сопутствующих информационных услуг определяются Исполнителем самостоятельно.

Программа мероприятия – перечень вопросов, который будет раскрыт в ходе оказания информационной услуги (далее Программа).

Программы публикуются на Сайте. Информационный пакет – набор услуг, которые будут входить в дополнение к той или иной программе обучения (далее Пакет). Описание Пакетов публикуется на Сайте на странице соответствующей Программы.

3. ПРЕДМЕТ ОФЕРТЫ

3.1. Предметом настоящей Оферты является возмездное оказание Заказчику Информационных услуг силами Исполнителя в соответствии с условиями настоящей Оферты путем организации и проведения онлайн-тренингов.

3.2. Стоимость Информационной услуги различна для разных Программ и для разных Пакетов. Стоимость различных Пакетов информационной услуги определена на соответствующих интернет-страницах Сайта.

4. УСЛОВИЯ ОКАЗАНИЯ ИНФОРМАЦИОННОЙ УСЛУГИ

4.1. Исполнитель предоставляет ограниченный доступ Заказчику к Информационной услуге, размещенной на Сайте (предоставляет доступ в закрытую зону сайта, путем передачи паролей доступа), при условии 100 % предоплаты этой услуги. В случае оплаты в рассрочку или частями (при наличии соответствующей акции) доступ к материалам Онлайн-тренинга предоставляется постепенно по мере оплаты соответствующих частей пакета (в соответствии с параметрами акции).


4.2. Оплата Информационной услуги происходит путем перечисления Заказчиком денежных средств на расчетный счет Исполнителя одним из следующих способов:
— Оплата банковской картой или электронными деньгами (Яндекс Деньги) через интернет посредством интернет-эквайринга и/или сторонних платежных сервисов (Яндекс-касса).
— Оплата по реквизитам из п. 11 настоящей Оферты на расчетный счет Исполнителя.
— Оплата наличными в кассу Исполнителя.
— Оплата иными способами по предварительному согласованию с Исполнителем.

4.3. Участие в Онлайн-тренинге подтверждается заполнением соответствующей заявки на участие и внесением оплаты. Необходимые для доступа к материалам ссылки и пароли предоставляются Заказчику путем их направления на адрес электронной почты Заказчика, указанной им при заполнении заявки на участие в тренинге.

4.4. В случае, если в течение 2 рабочих дней Заказчик по той или иной причине не получил доступа к Информационной услуге, ему необходимо обратиться в службу поддержки Исполнителя в письменном виде по адресу: koshin@fin-plan.org или позвонить по телефону, указанному на Сайте в разделе «Контакты».

4.5. Исполнитель обязуется предоставить Заказчику Информационную услугу путем организации и проведения онлайн-тренинга в срок, указанный на Сайте, либо путем предоставления Заказчику доступа к закрытой зоне сайта в 2-х дневный срок с момента поступления денежных средств на счет Исполнителя.

4.6. Настоящий договор имеет силу акта об оказании слуг. Прием оказанных услуг производится Заказчиком без подписания соответствующего акта.

4.7. Исполнитель оставляет за собой право аннулировать участие Заказчика в тренинге без возврата внесенной платы в случае нарушения им правил поведения на тренинге. Указанными нарушениями являются: разжигание межнациональных конфликтов, оскорбление других участников тренинга, оскорбление ведущего и/или сотрудников обучающего проекта, неоднократное (более двух раз) отклонение от темы тренинга, реклама любого вида, нецензурные высказывания, распространение сведений, носящих заведомо ложных характер, а также иные действия, которые могут быть расценены ведущим как действия, оскорбляющие его и других участников тренинга.

4.8. Исполнитель оставляет за собой право аннулировать участие Заказчика в тренинге (без возврата уплаченных Заказчиком денежных средств) в случае установления факта передачи им материалов тренинга третьим лицам, распространения Заказчиком информации и материалов, полученных им в связи с участием в тренинге, третьим лицам, в том числе за плату. Использование информации и материалов допускается только в личных целях и для личного использования Заказчика.

5. РЕГИСТРАЦИЯ ЗАКАЗЧИКА НА САЙТЕ

5.1. Предоставление Заказчику Информационной услуги возможно при условии создания им на Сайте соответствующей учетной записи. Учетная запись (регистрационный аккаунт) создается в момент покупки и должна содержать реальные фамилию, имя, отчество Заказчика, адрес его электронной почты и телефон.

5.2. Регистрация учетной записи осуществляется путем заполнения регистрационной формы. В регистрационной форме необходимо указывать подлинные имя, отчество, фамилию, адрес электронной почты и доступный телефон.

5.3. Заказчик несет ответственность за конфиденциальность пароля. При установлении Заказчиком фактов несанкционированного доступа к своей учетной записи, он обязуется в кратчайшие сроки уведомить об этом обстоятельстве службу поддержки Исполнителя по адресу: koshin@fin-plan.org или по телефону, указанному на Сайте в разделе «Контакты».

6. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ИСПОЛНИТЕЛЯ

6.1. Исполнитель обязуется предоставлять круглосуточный доступ Заказчику к Сайту с использованием учетной записи Заказчика (за исключением краткосрочных и редких случаев проведения профилактических работ на Сайте, хостинге Сайта) в течение всего времени существования Сайта.

6.2. Исполнитель несет ответственность за хранение и обработку персональных данных Заказчика, обеспечивает конфиденциальность этих данных в процессе их обработки и использует их исключительно для качественного оказания Информационной услуги Заказчику.

6.3. Исполнитель гарантирует предоставление Заказчику полной и достоверной информации об оказываемой услуге по его требованию.

6.4. Максимальная длительность онлайн-тренинга составляет 365 дней с момента оплаты. По истечении этого срока участие в скайп-сессиях, а также проверка домашних заданий (если эти услуги были приобретены в рамках соответствующего Пакета, но не были оказаны в течение 365 дней с момента оплаты) могут быть осуществлены лишь за дополнительную плату и при наличии у Исполнителя ресурсов и времени. При этом доступ к материалам онлайн-тренинга остается открытым для Заказчика в течение всего времени существования Сайта.

6.5. В случае, если Заказчик по независимым от Исполнителя причинам не смог воспользоваться материалами онлайн-тренинга информационная услуга считается оказанной.

6.6. Исполнитель оставляет за собой право в любой момент изменять длительность тренинга и условия настоящей Оферты в одностороннем порядке без предварительного уведомления Заказчика, публикуя указанные изменения на Сайте, не позднее 5 дней со дня их внесения (принятия). При этом, новые условия действуют только в отношении вновь заключенных договоров.

6.7. Исполнитель вправе заблокировать учетную запись Заказчика в случае нарушения им правил тренинга (п. 4.7, 4.8 настоящего Договора) без возвращения внесенной платы.

7. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ЗАКАЗЧИКА

7.1. Заказчик обязан предоставлять достоверную информацию о себе в процессе создания учетной записи (регистрации) на Сайте.

7.2. Заказчик обязуется не воспроизводить, не повторять, не копировать, не продавать, а также не использовать в каких бы то ни было целях информацию и материалы, ставшие ему доступными в связи с оказанием Информационной услуги, за исключением личного использования.

7.3. Заказчик имеет право применять полученные знания и навыки на практике.

7.4. Заказчик обязан поддерживать в исправном техническом состоянии оборудование и каналы связи, обеспечивающие ему доступ к Сайту, иметь функционирующий доступ в Интернет входить на Сайт под своим аккаунтом одновременно только с одного устройства (персонального компьютера, планшета, телефона). Нарушение данного пункта может расцениваться как факт передачи доступа третьим лицам (п.4.8.) и повлечь за собой аннулирование доступа к материалам онлайн-тренинга.

8. РАССМОТРЕНИЕ ПРЕТЕНЗИЙ. ВОЗВРАТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

8.1. Исполнитель не несет ответственности за непредставление (некачественное предоставление) Информационной услуги по причинам, не зависящим от Исполнителя.

8.2. Возврат денежных средств не осуществляется в случае, если Заказчик не применяет полученные теоретические знания на практике. Также возврат денежных средств не осуществляется после получения Заказчиком доступа к закрытому обучающему сайту (то есть получения паролей доступа к закрытой зоне сайта, где находятся записи тренинга), и расположенной на нем информации. Данные условия безоговорочно принимаются Сторонами.

8.3. Возврат денежных средств осуществляется Исполнителем в случае, если Заказчик совершил 100% предоплату получения Информационной услуги, но Исполнитель отказался от оказания информационной услуги Заказчику по любой из причин.

9. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

9.1. Исполнитель и Заказчик, принимая во внимания характер оказываемой услуги, обязуются в случае возникновения споров и разногласий, связанных с оказанием Информационной услуги, применять досудебный порядок урегулирования спора (переговоры, переписка). В случае невозможности урегулирования спора в досудебном порядке стороны вправе обратиться в суд города Пенза.

9.2. За неисполнение либо ненадлежащее исполнение обязательств по настоящей Оферте, стороны несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. ГАРАНТИИ КАЧЕСТВА ИНФОРМАЦИОННОЙ УСЛУГИ

10.1. Заказчик, принимая условия настоящей Оферты, принимает на себя также риск неполучения/недополучения прибыли и риск возможных убытков, связанных с использованием знаний, умений и навыков, полученных Заказчиком в ходе оказания Информационной услуги.

10.2. Гарантируя успешность применения полученных знаний, умений и навыков, а также получение Заказчиком Информационной услуги определенной прибыли (дохода) с их использованием (реализацией) в определенном либо неопределенном будущем, Исполнитель не несет ответственности за неполучение прибыли (дохода), получение прибыли (дохода) ниже ожиданий Заказчика, а также за прямые и косвенные убытки Заказчика, поскольку успешность использования Заказчиком полученных знаний, умений и навыков зависит от многих известных и неизвестных Исполнителю факторов, таких как: целеустремленности, трудолюбия, упорства, уровня интеллектуального развития, творческих способностей Заказчика, других его индивидуальных качеств и персональных характеристик, что безоговорочно принимается обеими сторонами.

11. СРОК ДЕЙСТВИЯ ОФЕРТЫ. ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

Настоящая Оферта вступает в силу с момента опубликования на Сайте в сети Интернет и действует до момента отзыва/изменения Оферты Исполнителем.

Наименование организации Индивидуальный предприниматель КОШИН ВИТАЛИЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

Расчетный счет 40802810400000005323

Банк АО «Тинькофф Банк»

Юридический адрес Банка Москва, 123060, 1-й Волоколамский проезд, д. 10, стр. 1

Корр. счет Банка 30101810145250000974

ИНН Банка 7710140679

БИК Банка 044525974

Согласие с рассылкой

Заполняя форму на нашем сайте — вы соглашаетесь с нашей политикой конфиденциальности. Также вы соглашаетесь с тем, что мы имеем право разглашать ваши личные данные в следующих случаях:

1) С Вашего согласия: Во всех остальных случаях перед передачей информации о Вас третьим сторонам наша Компания обязуется получить Ваше явное согласие. Например, наша Компания может реализовывать совместное предложение или конкурс с третьей стороной, тогда мы попросим у Вас разрешение на совместное использование Вашей личной информации с третьей стороной.

2) Компаниям, работающим от нашего лица: Мы сотрудничаем с другими компаниями, выполняющими от нашего лица функции бизнес поддержки, в связи с чем Ваша личная информация может быть частично раскрыта. Мы требуем, чтобы такие компании использовали информацию только в целях предоставления услуг по договору; им запрещается передавать данную информацию другим сторонам в ситуациях, отличных от случаев, когда это вызвано необходимостью предоставления оговоренных услуг. Примеры функций бизнес поддержки: выполнение заказов, реализация заявок, выдача призов и бонусов, проведение опросов среди клиентов и управление информационными системами. Мы также раскрываем обобщенную неперсонифицированную информацию при выборе поставщиков услуг.

3) Дочерним и совместным предприятиям: Под дочерним или совместным предприятием понимается организация, не менее 50% долевого участия которой принадлежит Компании. При передаче Вашей информации партнеру по дочернему или совместному предприятию наша Компания требует не разглашать данную информацию другим сторонам в маркетинговых целях и не использовать Вашу информацию каким-либо путем, противоречащим Вашему выбору. Если Вы указали, что не хотите получать от нашей Компании какие-либо маркетинговые материалы, то мы не будем передавать Вашу информацию своим партнерам по дочерним и совместным предприятиям для маркетинговых целей.

4) На совместно позиционируемых или партнерских страницах: Наша Компания может делиться информацией с компаниями-партнерами, вместе с которыми реализует специальные предложения и мероприятия по продвижению товара на совместно позиционируемых страницах нашего сайта. При запросе анкетных данных на таких страницах Вы получите предупреждение о передаче информации. Партнер использует любую предоставленную Вами информацию согласно собственному уведомлению о конфиденциальности, с которым Вы можете ознакомиться перед предоставлением информации о себе.

5) При передаче контроля над предприятием: Наша Компания оставляет за собой право передавать Ваши анкетные данные в связи с полной или частичной продажей или трансфертом нашего предприятия или его активов. При продаже или трансферте бизнеса наша Компания предоставит Вам возможность отказаться от передачи информации о себе. В некоторых случаях это может означать, что новая организация не сможет далее предоставлять Вам услуги или продукты, ранее предоставляемые нашей Компанией.

6) Правоохранительным органам: Наша Компания может без Вашего на то согласия раскрывать персональную информацию третьим сторонам по любой из следующих причин: во избежание нарушений закона, нормативных правовых актов или постановлений суда; участие в правительственных расследованиях; помощь в предотвращении мошенничества; а также укрепление или защита прав Компании или ее дочерних предприятий.

Вся личная информация, которая передана Вами для регистрации на нашем сайте, может быть в любой момент изменена либо полностью удалена из нашей базы по Вашему запросу. Для этого Вам необходимо связаться с нами любым удобным для Вас способом, использую контактную информацию, размещенную в специальном разделе нашего сайта.

Если Вы захотите отказаться от получения писем нашей регулярной рассылки, вы можете это сделать в любой момент с помощью специальной ссылки, которая размещается в конце каждого письма.

Что влияет на стоимость акций

Пожалуй, это самый сложный вопрос для начинающих инвесторов, так как не всегда сразу можно разобраться во множестве причин, которые влияют на рынок и правильно выделить те, на которые акции реагируют в данный момент времени. На самом деле на котировки акций влияют тысячи разных факторов: начиная от ситуации в мировой экономике, ситуации в самой компании и заканчивая исключительно техническими рыночными моментами – например, краткосрочные спекулятивные действия торговых роботов на рынке.

Стоит понимать, что факторы, действующие в один конкретный момент чаще хаотичны и непредсказуемы, в то время как длительные и долгосрочные факторы более логичны и поддаются высокоточной оценке.

Наш сайт посвящен среднесрочному и долгосрочному инвестированию на сроки от 1 года и более, поэтому мы сегодня будем говорить о факторах, влияющих на акции отдельных компаний именно на таких долгосрочных периодах. Мы выделяем 3 группы таких факторов:

Движение всего рынка и макроэкономические события.

Ситуация в отрасли.

Результаты работы и перспективы самой компании.

На рынке «неформальное» правило 30-30-40, в соответствии с которым считается, что движение всего рынка определяет 30% движения курса акции, ситуация в отрасли 30% и работа самой компании оставшиеся 40%. Давайте разберем все это подробнее.

Фактор №1 — движение всего рынка и макроэкономические события

На общую динамику рынка влияют, как правило, глобальные и долгосрочные процессы. Прежде всего это процессы в самой экономике, как страны, так и в целом мировой экономики, а также финансовая политика государства. На долгосрочную динамику рынка акций влияют уровень роста ВВП, рост прибылей компании и рост реальных располагаемых доходов населения. На графике ниже видно рост ВВП России за период с 1997 года по 2020 и в сопоставлении с ним рост фондового рынка. Фондовый рынок несмотря на локальные колебания и даже кризисы (2008 год) в долгосрочной динамике также растет – и толкает этот рост именно экономика (ВВП и другие показатели).

Следующий важный момент – это финансовая политика государства. Здесь важным элементом является учетная ставка центрального банка — это именно тот инструмент, с помощью которого государство и регулирует финансовую политику в стране. Учетную ставку центрального банка можно сравнить с педалью газа, которая дает толчок к ускорению экономического роста или наоборот позволяет сбрасывать обороты, чтобы не допустить чрезмерного разгона экономики, ее перегрева и возникновения рыночных пузырей.

Для фондового рынка, а в частности для рынка акции, движение учетной ставки центрального банка обеспечивает следующую зависимость. Если ставка растет — то это сдерживает рост акции в глобальном плане, если же ставка снижается — это наоборот приводит к повышению привлекательности акций и как следствию роста цен на них (более подробно влияние такой зависимости на примере американского рынка мы разбирали в статье «На что влияет ставка ФРС»). Это происходит, потому что уровень учетной ставки центрального банка определяет глобальную стоимость заимствования в финансовой системе страны. Если ставка низкая, то кредиты можно получить под более низкие проценты, это в сою очередь снижает финансовые издержки компаний и в итоге увеличивает чистую прибыль. Плюс, это позволят компаниям размораживать или приступать к реализации новых инвестиционных проектов, которые при более высоких процентных ставках по кредитам были низко рентабельными. Так же снижение процентных ставок повышает привлекательность инвестиций в акции, за счет эффекта перетока капитала с рынка облигации на рынок акций, так как снижение учетной ставки, оказывает влияние на снижение доходностей облигаций. Доходности в облигациях становятся низкими и мало привлекательными, поэтому инвесторы начинают продавать облигации и перекладывать часть портфелей в акции, чтобы обеспечить более высокую доходность.

Эффект влияния учетной ставки ЦБ на глобальную динамику рынка можно наглядно проследить на исторических данных по рынку за последние 5 лет. Ниже приведены графики изменения процентной ставки ЦБ РФ и динамика индекса ММВБ, который отражает динамику российского рынка акций.

На графике ниже мы видим, что долгосрочные тренды по рынку акций формируются под значительным влиянием учетной ставки ЦБ.

Однако, стоит понимать, что эти факторы влияют на рынок в долгосрочном плане.

Так же в эту группу общерыночных факторов мы можем отнести не только экономические события, но и отдельные события, которые касаются также политической сферы, международной обстановки в стране и в мире.

Яркий пример влияния таких факторов мы могли видеть в 2014 году на политических событиях, которые в дальнейшем могли отразиться на экономическом положении страны. Это «Крымские события» 2014 года, которые оказали хоть и краткосрочное влияние, но оно касалось всего рынка целиком, и всех секторов экономики.

На графиках ниже приведен пример влияния данных событий акции из самых разных секторов экономики: от нефтяного до потребительского сектора.

Динамика акций компании Лукойл в 2014 году (нефтяной сектор):

Динамика акций компании Газпром в 2014 году (газовый сектор):

Динамика акций компании ММК в 2014 году (сектор черной металлургии ):

Динамика акций компании Магнит в 2014 году (потребительский сектор):

Динамика акций Московской биржи в 2014 году (финансовый сектор)

Таким образом мы видим, что события весны 2014 года оказали краткосрочное влияние на весь рынок. Однако, как мы видим длительность этого влияния является краткосрочной, поскольку в долгосрочном плане на рынок сильнее влияют реальные экономические события, а не политика и новостной фон.

Итак, подводя итоги по первой группе факторов можно сделать следующие выводы, что глобально на весь рынок акций влияют следующие причины:

Динамика роста экономики страны и мировой экономики. Динамика роста ВВП, динамика роста прибылей компаний, реальных располагаемых доходов населения.

Динамика учетной ставки центрального банка. С помощью ставки государство регулирует степень экономического роста.

Глобальные внешнеэкономические и политические события, способные повлиять на динамику роста реального сектора экономики.

Фактор №2 — ситуация в отрасли компаний

Ситуация в отрасли, в которой работает компания так же значительным образом влияет на цену акций. Отраслевое влияние на цены акций можно в целом разделить на следующие группы факторов:

Цены на сырьевых рынках

Жизненный цикл отрасли

Цены на сырьевых рынках

Цены на продукцию многих компаний формируются на биржевых рынках. Яркими примерами здесь могут быть цены нефть и газ. Биржевые цены на нефть и газ напрямую влияют на выручку компаний нефтегазового сегмента. Давайте рассмотрим примеры.

Рост цен на нефть в 2020 году привел к росту котировок всех нефтегазовых компаний. Ниже приведены графики роста цены фьючерса на нефть и акций отдельных нефтяных компаний.

Рост фьючерса на нефть марки Brent в 2020 году:

Рост обыкновенных акций компании Башнефть в 2020 году:

Рост акций компании Лукойл в 2020 году:

Рост акций компании Роснефть в 2020 году:

В данном случае мы можем видеть наглядную корреляцию и взаимосвязь цен акций нефтяных компаний с ценами на нефть. Точно такое же влияние на цены акций экспортеров оказывают цены и на другие сырьевые активы, такие как цветные и черные металлы, уголь, газ, алмазы, цены на удобрения и сельскохозяйственную продукцию.

Государственное регулирование – как фактор влияния на акции компаний

Так же отраслевым фактором влияния является государственное регулирование отрасли, как в плане введения каких-либо ограничительных барьеров, так и в плане создания выгодных условий и стимулирования развития и продвижения той или иной отрасли. Например, рост тарифов на электроэнергию позволяет компаниям сектора электроэнергетики увеличивать свои доходы и реализовывать масштабные инвестиционные программы. Субсидирование процентных ставок для сельхозпроизводителей, позволяет компаниям повысить отдачу от использования заемного капитала и увеличить чистую прибыль.

Жизненный цикл отрасли

Здесь речь идет о перспективах роста самой отрасли. Если отрасли находится в самом начале своего цикла развития – то у всех компаний в этой отрасли могут быть хорошие перспективы. Если же отрасль увядает, то это также негативно будет отражаться на всех компаниях Хорошим примером может служить отрасль телекоммуникационных услуг. В эпоху, когда сотовые телефоны только входили в нашу жизнь – компании данной отрасли испытывали мощный подъем. Количество новых абонентов и выручка таких компаний росли кратными темпами в начале 2000-х, но уже с 2010 рынок пересытился и отрасль по факту вошла в период насыщения и даже стагнации.

Все это видно, например, на графике акций компании МТС:

Фактор №3 — результаты работы самой компании

Результаты работы самой компании на самом деле самый важный фактор. В некоторых компаниях влияние именно этого внутреннего фактора может быть настолько сильно, что может перевесить даже влияние отраслевых и общерыночных факторов. Если компания демонстрирует действительно стабильные и устойчивые результаты и при этом лояльно настроена к инвесторам, то результаты ее работы играют решающую роль.

Задача любого бизнеса — это генерировать прибыль и при этом максимально эффективно задействовать имеющиеся ресурсы компании. Отражением этого является рост выручки компании, рост ее чистой прибыли и высокая рентабельность собственного капитала.

Можно выделить 3 группы внутренних факторов, которые влияют на акции компании:

Стабильный тренд растущих финансовых показателей компании из года в год, что обеспечивает долгосрочное стабильное развитие компании. Стабильные финансовые результаты безусловно находят отражение в динамике акций любой компании.

Перелом негативной динамики на позитивную или наоборот – также является сильным стимулом для движения рыночных котировок.

Краткосрочное влияние корпоративных новостей и событий на цены акций компании.

Стабильный рост показателей компании

Очень плотную взаимосвязь финансовых результатов компании и динамики ее акций можно увидеть на акциях компании ПАО Казаньоргсинтез.

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2014 год:

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2015 год:

Результаты работы «Казаньоргсинтез» за 2020 год:

Динамика котировок акций компании ПАО Казаньоргсинтез за период с 2014 по 2020 годы.

Смена негативной динамики показателей на позитивную

Хорошей иллюстрацией смены динамики показателей может быть последняя отчетность банка ВТБ за 2020 год, с очень хорошей динамикой финансовых показателей.

Прибыль ВТБ в 2020 году оказалась намного выше ожиданий и как следствие – это вызвало бурную реакцию рынка:

Проводя анализ консолидированной финансовой отчетности компаний, мы можем легко понять насколько эффективно работает компания и сколько должен стоить столь эффективно работающий бизнес. Однако для этого нужно действительно понимать принципы фундаментального анализа (см. статью «фундаментальный анализ») и знать конкретные методы работы с отчетностью.

Влияние корпоративных новостей и событий

Так же на цены акций влияние оказывают корпоративные события, которые касаются реальных результатов работы компаний и того денежного потока, который акции способны приносить инвесторам. Это могут быть такие события как: увеличение дивидендных платежей, изменение дивидендной политики, выход компании на новые рынки сбыта, заключение контрактов с новыми крупными потребителями, новые инвестиционные планы и инвестиционные программы.

Так после объявления компанией Лукойл о новом запуске программы выкупа собственных акций, котировки акций незамедлительно отреагировали ростом:

Финансовые результаты компании Мечел за 1 полугодие 2020 года однозначно продемонстрировали перелом динамики финансовых показателей с негативной на позитивную и перспективы выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Выводы:

На котировки акций постоянно и одновременно влияет множество событий и факторов, однако решающее значение оказывают именно те факторы, которые имеют влияние на реальный бизнес компании и определяют ее будущие финансовые результаты. С этой точки зрение ключевое значение имеет именно глубокий анализ бизнеса компаний и их финансовой отчетности. Как это делать на профессиональном уровне, замечая действительно ключевые и определяющие нюансы, мы учим на наших курсах «Школа разумного инвестирования» и курсах повышения квалификации «Секреты фундаментального анализа». Начать знакомство с нашей Школой, а также увидеть как и чему мы учим, Вы всегда можете посетив наши бесплатные онлайн вебинары. Запишитесь прямо сейчас на ближайший вебинар по ссылке – mk.fin-plan.org.

Удачных вам инвестиций!

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Рекомендуемые к прочтению статьи:

Основная задача инвестора — выбрать хорошую компанию. Чем сильнее компания будет расти и развиваться — тем больше заработок инвестора. Финансовый анализ — главный помощник инвестора в поиске успешных компаний.

20 Декабря 2015

Существует несколько методов оценки облигаций. В этом видео мы разобрали метод экспресс-оценки. Вы узнаете как быстро найти хорошие облигации и обойти стороной плохие.

В этой статье разберем классическую статегию инвестирования «купил и держи». На долгосрочных промежутках эта стратегия по-прежнему остается самой эффективной. Давайте узнаем почему.

11 Октября 2020

Посмотреть записи по темам:

Поиск по дате публикации

«Я освоил весь тех анализ, выбрал лучшие из 37 индикаторов, буду пересматривать еще, курс мощнейший! «

Следуйте за нами:

Эксклюзивные материалы здесь:

Служба инвест-заботы о клиентах:
koshin@fin-plan.org

Все права защищены © 2015-2020 ИП Кошин В.В
ОГРН 316583500057741/ ИНН 583708408904

Примеры достижений касаются личных результатов, являются последствием личных знаний, знаний и опыта.
Мы не несем ответственность за результаты, полученные другими людьми, поскольку они могут отличаться в зависимости от различных обстоятельств.

Политика конфиденциальности

Настоящая Политика конфиденциальности персональной информации (далее — Политика) действует в отношении всей информации, которую ИП Кошин В.В. и/или его аффилированные лица, включая все лица, входящие в одну группу c ИП Кошин В.В. (далее — Консультант), могут получить о пользователе во время использования им любого из сайтов, сервисов, служб, программ и продуктов Консультанта (далее — Сервисы, Сервисы Консультанта). Согласие пользователя на предоставление персональной информации, данное им в соответствии с настоящей Политикой в рамках отношений с одним из лиц, входящих в Консультант, распространяется на все лица, входящие в Консультант.

Использование Сервисов Консультанта означает безоговорочное согласие пользователя с настоящей Политикой и указанными в ней условиями обработки его персональной информации; в случае несогласия с этими условиями пользователь должен воздержаться от использования Сервисов.

1. Персональная информация пользователей, которую получает и обрабатывает Консультант

1.1. В рамках настоящей Политики под «персональной информацией пользователя» понимаются:

1.1.1. Персональная информация, которую пользователь предоставляет о себе самостоятельно при регистрации (создании учётной записи) или в процессе использования Сервисов, включая персональные данные пользователя. Обязательная для предоставления Сервисов (оказания услуг) информация помечена специальным образом. Иная информация предоставляется пользователем на его усмотрение.

1.1.2 Данные, которые автоматически передаются Сервисам Консультант в процессе их использования с помощью установленного на устройстве пользователя программного обеспечения, в том числе IP-адрес, информация из cookie, информация о браузере пользователя (или иной программе, с помощью которой осуществляется доступ к Сервисам), время доступа, адрес запрашиваемой страницы.

1.1.3 Иная информация о пользователе, сбор и/или предоставление которой определено в Регулирующих документах отдельных Сервисов Консультант.

1.2. Настоящая Политика применима только к Сервисам Консультант. Консультант не контролирует и не несет ответственность за сайты третьих лиц, на которые пользователь может перейти по ссылкам, доступным на сайтах Консультант, в том числе в результатах поиска. На таких сайтах у пользователя может собираться или запрашиваться иная персональная информация, а также могут совершаться иные действия.

1.3. Консультант в общем случае не проверяет достоверность персональной информации, предоставляемой пользователями, и не осуществляет контроль за их дееспособностью. Однако Консультант исходит из того, что пользователь предоставляет

достоверную и достаточную персональную информацию по вопросам, предлагаемым в форме регистрации, и поддерживает эту информацию в актуальном состоянии.


2. Цели сбора и обработки персональной информации пользователей

2.1. Консультант собирает и хранит только те персональные данные, которые необходимы для предоставления Сервисов и оказания услуг (исполнения соглашений и договоров с пользователем).

2.2. Персональную информацию пользователя Консультант может использовать в следующих целях:

2.2.1. Идентификация стороны в рамках соглашений и договоров с Консультант;

2.2.2. Предоставление пользователю персонализированных Сервисов;

2.2.3. Связь с пользователем, в том числе направление уведомлений, запросов и информации, касающихся использования Сервисов, оказания услуг, а также обработка запросов и заявок от пользователя;

2.2.4. Улучшение качества Сервисов, удобства их использования, разработка новых Сервисов и услуг;

2.2.5. Таргетирование рекламных материалов;

2.2.6. Проведение статистических и иных исследований на основе обезличенных данных.

3. Условия обработки персональной информации пользователя и её передачи третьим лицам

3.1. Консультант хранит персональную информацию пользователей в соответствии с внутренними регламентами конкретных сервисов.

3.2. В отношении персональной информации пользователя сохраняется ее конфиденциальность, кроме случаев добровольного предоставления пользователем информации о себе для общего доступа неограниченному кругу лиц. При использовании отдельных Сервисов пользователь соглашается с тем, что определённая часть его персональной информации становится общедоступной.

3.3. Консультант вправе передать персональную информацию пользователя третьим лицам в следующих случаях:

3.3.1. Пользователь выразил свое согласие на такие действия;

3.3.2. Передача необходима в рамках использования пользователем определенного Сервиса либо для оказания услуги пользователю;

3.3.3. Передача предусмотрена российским или иным применимым законодательством в рамках установленной законодательством процедуры;

3.3.4. Такая передача происходит в рамках продажи или иной передачи бизнеса (полностью или в части), при этом к приобретателю переходят все обязательства по соблюдению условий настоящей Политики применительно к полученной им персональной информации;

3.3.5. В целях обеспечения возможности защиты прав и законных интересов Консультанта или третьих лиц в случаях, когда пользователь нарушает Пользовательское соглашение сервисов Консультант.

3.4. При обработке персональных данных пользователей Консультант руководствуется Федеральным законом РФ «О персональных данных».

4. Изменение пользователем персональной информации

4.1. Пользователь может в любой момент изменить (обновить, дополнить) предоставленную им персональную информацию или её часть, а также параметры её конфиденциальности, воспользовавшись функцией редактирования персональных данных в персональном разделе соответствующего Сервиса.

4.2. Пользователь также может удалить предоставленную им в рамках определенной учетной записи персональную информацию, воспользовавшись функцией «Удалить аккаунт» в персональном разделе соответствующего Сервиса При этом удаление аккаунта может повлечь невозможность использования некоторых Сервисов

5. Меры, применяемые для защиты персональной информации пользователей

Консультант принимает необходимые и достаточные организационные и технические меры для защиты персональной информации пользователя от неправомерного или случайного доступа, уничтожения, изменения, блокирования, копирования, распространения, а также от иных неправомерных действий с ней третьих лиц.

6. Изменение Политики конфиденциальности. Применимое законодательство

6.1. Консультант имеет право вносить изменения в настоящую Политику конфиденциальности. При внесении изменений в актуальной редакции указывается дата последнего обновления. Новая редакция Политики вступает в силу с момента ее размещения, если иное не предусмотрено новой редакцией Политики.

6.2. К настоящей Политике и отношениям между пользователем и Консультант, возникающим в связи с применением Политики конфиденциальности, подлежит применению право Российской Федерации.

7. Обратная связь. Вопросы и предложения

Все предложения или вопросы по поводу настоящей Политики следует сообщать в Службу поддержки пользователей Консультанта: koshin@fin-plan.org

Отказ от ответственности

В соответствии с действующим законодательством РФ, Администрация сайта отказывается от каких-либо заверений и гарантий, предоставление которых может иным образом подразумеваться, и отказывается от ответственности в отношении Сайта, Содержимого и их использования.

Ни при каких обстоятельствах Администрация Сайта не будет нести ответственности ни перед какой стороной за какой-либо прямой, непрямой, особый или иной косвенный ущерб в результате любого использования информации на этом Сайте или на любом другом сайте, на который имеется гиперссылка с нашего cайта, возникновение зависимости, снижения продуктивности, увольнения или прерывания трудовой активности, а равно и отчисления из учебных учреждений, за любую упущенную выгоду, приостановку хозяйственной деятельности, потерю программ или данных в Ваших информационных системах или иным образом, возникшие в связи с доступом, использованием или невозможностью использования Сайта, Содержимого или какого-либо связанного интернет-сайта, или неработоспособностью, ошибкой, упущением, перебоем, дефектом, простоем в работе или задержкой в передаче, компьютерным вирусом или системным сбоем, даже если администрация будет явно поставлена в известность о возможности такого ущерба.

Пользователь соглашается с тем, что все возможные споры будут разрешаться по нормам российского права.
Пользователь соглашается с тем, что нормы и законы о защите прав потребителей не могут быть применимы к использованию им Сайта, поскольку он не оказывает возмездных услуг.
Используя данный Сайт, Вы выражаете свое согласие с «Отказом от ответственности» и установленными Правилами и принимаете всю ответственность, которая может быть на Вас возложена.

Оферта

ДОГОВОР-ОФЕРТА НА ОКАЗАНИЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ УСЛУГ

1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
1.1. Проект “Fin-plan.org” в лице индивидуального предпринимателя Кошина Виталия Владимировича, ОГРНИП 31658350005774, ИНН 583708408904 (далее Исполнитель) настоящей публичной офертой предлагает любому физическому или юридическому лицу, а также индивидуальному предпринимателю (далее Заказчик) заключить Договор-оферту (далее Оферта) на оказание информационных услуг по проведению онлайн-тренинга.

1.2. соответствии с пунктом 2 статьи 437 Гражданского Кодекса Российской Федерации (ГК РФ) в случае принятия изложенных ниже условий и оплаты услуг, лицо, производящее акцепт этой оферты, становится Заказчиком (в соответствии с пунктом 3 статьи 438 ГК РФ акцепт оферты равносилен заключению договора на условиях, изложенных в оферте).

1.3. Полным и безоговорочным акцептом настоящей оферты является осуществление Заказчиком оплаты предложенных Исполнителем Услуг. В отношении Услуг, предлагаемых Исполнителем по акциям (специальным предложениям при их наличии) с условиями оплаты частями полным и безоговорочным акцептом настоящей оферты является осуществление Заказчиком оплаты первой части от согласованной сторонами суммы.

1.4. Исполнитель и Заказчик предоставляют взаимные гарантии своей право- и дееспособности необходимые для заключения и исполнения настоящего Договора на оказание информационных услуг.

2. ОПРЕДЕЛЕНИЯ И ТЕРМИНЫ

2.1. В целях настоящей Оферты нижеприведенные термины используются в следующем значении:

Оферта – настоящий публичный договор на оказание информационных услуг Заказчику.

Сайт – интернет-сайты: https://fin-plan.org и http://invest-razum.ru, а так же все к ним относящиеся “поддомены”, используемые Исполнителем на праве собственности.

Информационные услуги – услуги Исполнителя по проведению Онлайн-тренинга для Заказчика в соответствии с выбранной Программой мероприятия и оплаченным Информационным Пакетом.

Онлайн-тренинг – информационная услуга Исполнителя, в которую в зависимости от выбранной Программы мероприятия и оплаченного Информационного Пакета входит:
А. Предоставление ограниченного доступа Заказчика к обучающим материалам Сайта (видео, статьи, файлы, ссылки) в соответствии с условиями Оферты. Объем обучающих материалов определяется Исполнителем самостоятельно и описан в Программе тренинга. Объем обучающих материалов и сами материалы могут быть изменены с целью актуализации информации в любой момент по решению Исполнителя.
Б. Участие Заказчика в тематических обсуждениях в формате онлайн скайп-сессий.
В. Предоставление Заказчику домашних заданий для отработки навыков и закрепления знаний.
Г. Проверка домашних заданий; сопутствующие аналитические услуги Исполнителя.
Д. Сопутствующие информационные услуги Исполнителя в форме консультаций (по почте, по телефону, по скайпу, личных консультаций). Форма и необходимость предоставления сопутствующих информационных услуг определяются Исполнителем самостоятельно.

Программа мероприятия – перечень вопросов, который будет раскрыт в ходе оказания информационной услуги (далее Программа).

Программы публикуются на Сайте. Информационный пакет – набор услуг, которые будут входить в дополнение к той или иной программе обучения (далее Пакет). Описание Пакетов публикуется на Сайте на странице соответствующей Программы.

3. ПРЕДМЕТ ОФЕРТЫ

3.1. Предметом настоящей Оферты является возмездное оказание Заказчику Информационных услуг силами Исполнителя в соответствии с условиями настоящей Оферты путем организации и проведения онлайн-тренингов.

3.2. Стоимость Информационной услуги различна для разных Программ и для разных Пакетов. Стоимость различных Пакетов информационной услуги определена на соответствующих интернет-страницах Сайта.

4. УСЛОВИЯ ОКАЗАНИЯ ИНФОРМАЦИОННОЙ УСЛУГИ

4.1. Исполнитель предоставляет ограниченный доступ Заказчику к Информационной услуге, размещенной на Сайте (предоставляет доступ в закрытую зону сайта, путем передачи паролей доступа), при условии 100 % предоплаты этой услуги. В случае оплаты в рассрочку или частями (при наличии соответствующей акции) доступ к материалам Онлайн-тренинга предоставляется постепенно по мере оплаты соответствующих частей пакета (в соответствии с параметрами акции).

4.2. Оплата Информационной услуги происходит путем перечисления Заказчиком денежных средств на расчетный счет Исполнителя одним из следующих способов:
— Оплата банковской картой или электронными деньгами (Яндекс Деньги) через интернет посредством интернет-эквайринга и/или сторонних платежных сервисов (Яндекс-касса).
— Оплата по реквизитам из п. 11 настоящей Оферты на расчетный счет Исполнителя.
— Оплата наличными в кассу Исполнителя.
— Оплата иными способами по предварительному согласованию с Исполнителем.

4.3. Участие в Онлайн-тренинге подтверждается заполнением соответствующей заявки на участие и внесением оплаты. Необходимые для доступа к материалам ссылки и пароли предоставляются Заказчику путем их направления на адрес электронной почты Заказчика, указанной им при заполнении заявки на участие в тренинге.

4.4. В случае, если в течение 2 рабочих дней Заказчик по той или иной причине не получил доступа к Информационной услуге, ему необходимо обратиться в службу поддержки Исполнителя в письменном виде по адресу: koshin@fin-plan.org или позвонить по телефону, указанному на Сайте в разделе «Контакты».

4.5. Исполнитель обязуется предоставить Заказчику Информационную услугу путем организации и проведения онлайн-тренинга в срок, указанный на Сайте, либо путем предоставления Заказчику доступа к закрытой зоне сайта в 2-х дневный срок с момента поступления денежных средств на счет Исполнителя.

4.6. Настоящий договор имеет силу акта об оказании слуг. Прием оказанных услуг производится Заказчиком без подписания соответствующего акта.

4.7. Исполнитель оставляет за собой право аннулировать участие Заказчика в тренинге без возврата внесенной платы в случае нарушения им правил поведения на тренинге. Указанными нарушениями являются: разжигание межнациональных конфликтов, оскорбление других участников тренинга, оскорбление ведущего и/или сотрудников обучающего проекта, неоднократное (более двух раз) отклонение от темы тренинга, реклама любого вида, нецензурные высказывания, распространение сведений, носящих заведомо ложных характер, а также иные действия, которые могут быть расценены ведущим как действия, оскорбляющие его и других участников тренинга.

4.8. Исполнитель оставляет за собой право аннулировать участие Заказчика в тренинге (без возврата уплаченных Заказчиком денежных средств) в случае установления факта передачи им материалов тренинга третьим лицам, распространения Заказчиком информации и материалов, полученных им в связи с участием в тренинге, третьим лицам, в том числе за плату. Использование информации и материалов допускается только в личных целях и для личного использования Заказчика.

5. РЕГИСТРАЦИЯ ЗАКАЗЧИКА НА САЙТЕ

5.1. Предоставление Заказчику Информационной услуги возможно при условии создания им на Сайте соответствующей учетной записи. Учетная запись (регистрационный аккаунт) создается в момент покупки и должна содержать реальные фамилию, имя, отчество Заказчика, адрес его электронной почты и телефон.

5.2. Регистрация учетной записи осуществляется путем заполнения регистрационной формы. В регистрационной форме необходимо указывать подлинные имя, отчество, фамилию, адрес электронной почты и доступный телефон.

5.3. Заказчик несет ответственность за конфиденциальность пароля. При установлении Заказчиком фактов несанкционированного доступа к своей учетной записи, он обязуется в кратчайшие сроки уведомить об этом обстоятельстве службу поддержки Исполнителя по адресу: koshin@fin-plan.org или по телефону, указанному на Сайте в разделе «Контакты».

6. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ИСПОЛНИТЕЛЯ

6.1. Исполнитель обязуется предоставлять круглосуточный доступ Заказчику к Сайту с использованием учетной записи Заказчика (за исключением краткосрочных и редких случаев проведения профилактических работ на Сайте, хостинге Сайта) в течение всего времени существования Сайта.

6.2. Исполнитель несет ответственность за хранение и обработку персональных данных Заказчика, обеспечивает конфиденциальность этих данных в процессе их обработки и использует их исключительно для качественного оказания Информационной услуги Заказчику.

6.3. Исполнитель гарантирует предоставление Заказчику полной и достоверной информации об оказываемой услуге по его требованию.

6.4. Максимальная длительность онлайн-тренинга составляет 365 дней с момента оплаты. По истечении этого срока участие в скайп-сессиях, а также проверка домашних заданий (если эти услуги были приобретены в рамках соответствующего Пакета, но не были оказаны в течение 365 дней с момента оплаты) могут быть осуществлены лишь за дополнительную плату и при наличии у Исполнителя ресурсов и времени. При этом доступ к материалам онлайн-тренинга остается открытым для Заказчика в течение всего времени существования Сайта.

6.5. В случае, если Заказчик по независимым от Исполнителя причинам не смог воспользоваться материалами онлайн-тренинга информационная услуга считается оказанной.

6.6. Исполнитель оставляет за собой право в любой момент изменять длительность тренинга и условия настоящей Оферты в одностороннем порядке без предварительного уведомления Заказчика, публикуя указанные изменения на Сайте, не позднее 5 дней со дня их внесения (принятия). При этом, новые условия действуют только в отношении вновь заключенных договоров.

6.7. Исполнитель вправе заблокировать учетную запись Заказчика в случае нарушения им правил тренинга (п. 4.7, 4.8 настоящего Договора) без возвращения внесенной платы.

7. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ЗАКАЗЧИКА

7.1. Заказчик обязан предоставлять достоверную информацию о себе в процессе создания учетной записи (регистрации) на Сайте.

7.2. Заказчик обязуется не воспроизводить, не повторять, не копировать, не продавать, а также не использовать в каких бы то ни было целях информацию и материалы, ставшие ему доступными в связи с оказанием Информационной услуги, за исключением личного использования.

7.3. Заказчик имеет право применять полученные знания и навыки на практике.

7.4. Заказчик обязан поддерживать в исправном техническом состоянии оборудование и каналы связи, обеспечивающие ему доступ к Сайту, иметь функционирующий доступ в Интернет входить на Сайт под своим аккаунтом одновременно только с одного устройства (персонального компьютера, планшета, телефона). Нарушение данного пункта может расцениваться как факт передачи доступа третьим лицам (п.4.8.) и повлечь за собой аннулирование доступа к материалам онлайн-тренинга.

8. РАССМОТРЕНИЕ ПРЕТЕНЗИЙ. ВОЗВРАТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

8.1. Исполнитель не несет ответственности за непредставление (некачественное предоставление) Информационной услуги по причинам, не зависящим от Исполнителя.

8.2. Возврат денежных средств не осуществляется в случае, если Заказчик не применяет полученные теоретические знания на практике. Также возврат денежных средств не осуществляется после получения Заказчиком доступа к закрытому обучающему сайту (то есть получения паролей доступа к закрытой зоне сайта, где находятся записи тренинга), и расположенной на нем информации. Данные условия безоговорочно принимаются Сторонами.

8.3. Возврат денежных средств осуществляется Исполнителем в случае, если Заказчик совершил 100% предоплату получения Информационной услуги, но Исполнитель отказался от оказания информационной услуги Заказчику по любой из причин.

9. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

9.1. Исполнитель и Заказчик, принимая во внимания характер оказываемой услуги, обязуются в случае возникновения споров и разногласий, связанных с оказанием Информационной услуги, применять досудебный порядок урегулирования спора (переговоры, переписка). В случае невозможности урегулирования спора в досудебном порядке стороны вправе обратиться в суд города Пенза.

9.2. За неисполнение либо ненадлежащее исполнение обязательств по настоящей Оферте, стороны несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. ГАРАНТИИ КАЧЕСТВА ИНФОРМАЦИОННОЙ УСЛУГИ

10.1. Заказчик, принимая условия настоящей Оферты, принимает на себя также риск неполучения/недополучения прибыли и риск возможных убытков, связанных с использованием знаний, умений и навыков, полученных Заказчиком в ходе оказания Информационной услуги.

10.2. Гарантируя успешность применения полученных знаний, умений и навыков, а также получение Заказчиком Информационной услуги определенной прибыли (дохода) с их использованием (реализацией) в определенном либо неопределенном будущем, Исполнитель не несет ответственности за неполучение прибыли (дохода), получение прибыли (дохода) ниже ожиданий Заказчика, а также за прямые и косвенные убытки Заказчика, поскольку успешность использования Заказчиком полученных знаний, умений и навыков зависит от многих известных и неизвестных Исполнителю факторов, таких как: целеустремленности, трудолюбия, упорства, уровня интеллектуального развития, творческих способностей Заказчика, других его индивидуальных качеств и персональных характеристик, что безоговорочно принимается обеими сторонами.

11. СРОК ДЕЙСТВИЯ ОФЕРТЫ. ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

Настоящая Оферта вступает в силу с момента опубликования на Сайте в сети Интернет и действует до момента отзыва/изменения Оферты Исполнителем.

Наименование организации Индивидуальный предприниматель КОШИН ВИТАЛИЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

Расчетный счет 40802810400000005323

Банк АО «Тинькофф Банк»

Юридический адрес Банка Москва, 123060, 1-й Волоколамский проезд, д. 10, стр. 1

Корр. счет Банка 30101810145250000974

ИНН Банка 7710140679

БИК Банка 044525974

Согласие с рассылкой

Заполняя форму на нашем сайте — вы соглашаетесь с нашей политикой конфиденциальности. Также вы соглашаетесь с тем, что мы имеем право разглашать ваши личные данные в следующих случаях:

1) С Вашего согласия: Во всех остальных случаях перед передачей информации о Вас третьим сторонам наша Компания обязуется получить Ваше явное согласие. Например, наша Компания может реализовывать совместное предложение или конкурс с третьей стороной, тогда мы попросим у Вас разрешение на совместное использование Вашей личной информации с третьей стороной.

2) Компаниям, работающим от нашего лица: Мы сотрудничаем с другими компаниями, выполняющими от нашего лица функции бизнес поддержки, в связи с чем Ваша личная информация может быть частично раскрыта. Мы требуем, чтобы такие компании использовали информацию только в целях предоставления услуг по договору; им запрещается передавать данную информацию другим сторонам в ситуациях, отличных от случаев, когда это вызвано необходимостью предоставления оговоренных услуг. Примеры функций бизнес поддержки: выполнение заказов, реализация заявок, выдача призов и бонусов, проведение опросов среди клиентов и управление информационными системами. Мы также раскрываем обобщенную неперсонифицированную информацию при выборе поставщиков услуг.

3) Дочерним и совместным предприятиям: Под дочерним или совместным предприятием понимается организация, не менее 50% долевого участия которой принадлежит Компании. При передаче Вашей информации партнеру по дочернему или совместному предприятию наша Компания требует не разглашать данную информацию другим сторонам в маркетинговых целях и не использовать Вашу информацию каким-либо путем, противоречащим Вашему выбору. Если Вы указали, что не хотите получать от нашей Компании какие-либо маркетинговые материалы, то мы не будем передавать Вашу информацию своим партнерам по дочерним и совместным предприятиям для маркетинговых целей.

4) На совместно позиционируемых или партнерских страницах: Наша Компания может делиться информацией с компаниями-партнерами, вместе с которыми реализует специальные предложения и мероприятия по продвижению товара на совместно позиционируемых страницах нашего сайта. При запросе анкетных данных на таких страницах Вы получите предупреждение о передаче информации. Партнер использует любую предоставленную Вами информацию согласно собственному уведомлению о конфиденциальности, с которым Вы можете ознакомиться перед предоставлением информации о себе.

5) При передаче контроля над предприятием: Наша Компания оставляет за собой право передавать Ваши анкетные данные в связи с полной или частичной продажей или трансфертом нашего предприятия или его активов. При продаже или трансферте бизнеса наша Компания предоставит Вам возможность отказаться от передачи информации о себе. В некоторых случаях это может означать, что новая организация не сможет далее предоставлять Вам услуги или продукты, ранее предоставляемые нашей Компанией.

6) Правоохранительным органам: Наша Компания может без Вашего на то согласия раскрывать персональную информацию третьим сторонам по любой из следующих причин: во избежание нарушений закона, нормативных правовых актов или постановлений суда; участие в правительственных расследованиях; помощь в предотвращении мошенничества; а также укрепление или защита прав Компании или ее дочерних предприятий.

Вся личная информация, которая передана Вами для регистрации на нашем сайте, может быть в любой момент изменена либо полностью удалена из нашей базы по Вашему запросу. Для этого Вам необходимо связаться с нами любым удобным для Вас способом, использую контактную информацию, размещенную в специальном разделе нашего сайта.

Если Вы захотите отказаться от получения писем нашей регулярной рассылки, вы можете это сделать в любой момент с помощью специальной ссылки, которая размещается в конце каждого письма.

ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЦЕН НА СЫРЬЕВЫЕ АКТИВЫ

    Валентин Паскевич 2 лет назад Просмотров:

1 ДЕКАБРЬ 20 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЦЕН НА СЫРЬЕВЫЕ АКТИВЫ ДМИТРИЙ БОРЗЫХ, ВАДИМ ЗАКРОЙЩИКОВ В рамках проекта по разработке комплекса моделей и индикаторов, нацеленных на анализ экономических процессов в России и прогноз основных показателей, мы продолжаем публиковать некоторые результаты наших оценок, которые могли бы оказаться интересными в текущих рыночных условиях. В частности, мы предлагаем ознакомиться с результатами подбора моделей и прогнозирования цен на следующие активы: нефть марки Urals; золото; индекс цен на металлы LMEX *. Данные модели построены с использованием методов анализа временных рядов одного из современных направлений эконометрики. Для построения прогноза мы выбирали модели, наилучшим образом подходящие для построения прогнозов т.е. модели, прошедшие процедуры отбора на статистическую значимость и адекватность значений прогнозов. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ В начале мы хотели бы предложить вашему вниманию прогнозы, полученные в рамках отобранных моделей. Ниже приведены прогнозы моделей по отдельным видам товаров. Методология отбора и тестирования моделей, используемых в прогнозировании, представлены в следующей секции. Все прогнозы построены для средних значений цен за квартал. ПРОГНОЗ БУДУЩЕЙ ДИНАМИКИ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МАРКИ URALS Для получения прогнозов на Urals мы отобрали две модели. Значения цен на нефть на 20 и 2010 гг., спрогнозированные отобранными моделями, будут иметь следующий вид. ДИАГРАММА 1. ПРОГНОЗ ЦЕН НА НЕФТЬ МАРКИ URALS НА ГГ. долл./баррель прогноз 1 прогноз 2 фактические цены Диаграмма 1 показывает, что прогнозы, которые дают модели, хорошо согласуются между собой. В обоих случаях ожидается падение среднеквартальных цен в 20 году до уровня долларов за баррель, которое в начале 2010 года сменится ростом средних цен до уровня в районе долларов за баррель в конце 2010 года. * Индекс, который рассчитывает Лондонская биржа металлов (London Meal Exchange), по ценам закрытия по шести основным металлам: медь, аллюминий, свинец, олово, цинк и никель. Подробнее см. hp://

2 ДЕКАБРЬ 20 ПРОГНОЗ БУДУЩЕЙ ДИНАМИКИ ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО Для построения прогнозов динамики цен на золото используется одна модель. В силу специфики самой модели прогноз делается на перспективу всего в один год вперед, в силу того, что на более отдаленном промежутке времени ошибка прогнозирования слишком велика, и результаты крайне ненадежны. Так, прогноз на 20 год имеет вид: ДИАГРАММА 2. ПРОГНОЗ ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО НА 20 Г долл./унция прогноз фактическая цена В 20 году модель прогнозирует умеренный рост цены на золото, при этом изменения значений не очень велики. Это подтверждается текущей ситуацией на рынке и отражает высокую неопределенность перспектив мировой экономики. ПРОГНОЗ БУДУЩЕЙ ДИНАМИКИ ИНДЕКСА LMEX Для прогнозирования динамики цен индекса LMEX нами были отобраны три модели. Прогноз на 20 год и приведен на диаграмме ниже. ДИАГРАММА 3. ПРОГНОЗ ИНДЕКСА LMEX НА 20 Г пункты прогноз 1 прогноз 3 прогноз 2 фактическое значение индекса Несложно заметить, что две модели прогнозируют значительное падение индекса до 1200 пунктов к концу 20 года, а третья нереалистичные в нынешних условиях колебания индекса вокруг постоянного уровня в 2200 пунктов. Исходя из текущего развития событий, имеет смысл ориентироваться на первые два прогноза. 2

3 ДЕКАБРЬ 20 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ КОММЕНТАРИИ Как уже отмечалось выше, подход к прогнозированию основан на анализе истории цен при помощи метода временных рядов. Данный способ прогнозирования в одномерном случае удобен тем, что не требует привлечения дополнительной информации помимо самого ряда цен на рассматриваемый актив. Есть и еще одно достоинство его результаты довольно легко подвергнуть тестированию на надежность предсказаний при помощи ретропрогнозирования (ou-of-sample analysis). Поясним, что такое ретропрогноз. Это прогноз, при построении которого модель оценивается не по всем доступным наблюдениям, а лишь по части из них, при этом для оставшихся по оцененному уравнению строится прогноз, который сравнивается с имеющимися (но не вошедшими в выборку для оценки) наблюдениями. Основная ценность ретропрогноза состоит в возможности сравнить результаты, которые дает модель, с фактическими значениями изучаемого показателя, которые не вошли в выборку, использованную для построения модели, таким образом, ретропрогноз позволяет проверить адекватность предсказания без необходимости ожидать, когда наступит будущее. Приведем пример. Скажем, у нас имеется выборка среднеквартальных цен на золото за промежуток времени в 20 лет. Предположим, что мы подобрали некоторую модель для прогнозирования цен на золото и хотели бы протестировать, насколько «хорошо» эта модель может прогнозировать. Однако поскольку будущих значений цен на золото у нас в распоряжении нет, то можно представить, будто у нас имеются данные по золоту не за 20, а всего за 19 лет и построить прогноз на 20-й год, используя эти данные. В результате мы можем сравнить прогноз на 20-й год и фактические цены в 20-м году. Если ретропрогноз близок к фактическим значениям цен, это говорит в пользу использования данной модели, в противном случае, заставляет усомниться в ее пригодности. Следует специально отметить, что исследователь имеет возможность по своему усмотрению определять ту часть выборки, по которой ему строить ретропрогноз. Стало быть, он имеет целую серию ретропрогнозов. Если судить о пригодности модели, основываясь только на каком-то одном конкретном ретропрогнозе, то можно получить крайне ненадежный результат. Поэтому следует принимать в рассмотрение результаты как можно большего числа ретропрогнозов. В нашем случае, если модель в большинстве случаев давала «хорошие» ретропрогнозы, она признавалась пригодной. Скажем несколько слов о том, как отбирались модели. Прежде всего отметим, что для выбора «адекватных» моделей мы придерживались общепринятой методологии Бокса и Дженкинса. После того, как «адекватные» модели были отобраны, среди них выбирались те, которые давали «хорошие» ретропрогнозы. Итак, процесс отбора моделей выглядит следующим образом: 1. С помощью методологии Бокса-Дженкинса выбираем первоначальный класс моделей. 2. Составляем ретропрогнозы для фазы роста и падения цены (там, где это возможно) для оставшихся моделей. 3. Берем модели с наилучшими результатами ретропрогноза. В нашей работе мы хотим предложить вашему вниманию те модели, которые выдержали описанную выше процедуру отбора. Мы также приводим графики ретропрогнозов, которые подтверждают успешность выбора моделей. Разумеется, мы не приводим всех ретропрогнозов, которые принимались в рассмотрение, это, скорее, иллюстрация возможностей предлагаемых моделей. В частности, на этих графиках мы хотели бы показать, насколько хорошо модели прогнозируют динамику цен в фазе падения и в фазе роста (исключение составляет индекс LMEX, для которого до сих пор выраженных фаз падения не было). В заключение этого пункта мы хотели бы сказать несколько слов о статистике. В исследовании нами использовались дневные данные информационного агентства Bloomberg по ценам на указанные активы. Для справки ниже мы приводим тикеры в Bloomberg. 3

4 ДЕКАБРЬ 20 Название Цена на нефть марки Urals Цена на золото Значение индекса LMEX Тикер в Bloomberg EUCRURMD GOLDS LMEX В ходе исследования было выявлено, что среди моделей, использующих дневные цены, — средненедельных, среднемесячных и среднеквартальных, — наиболее удачными являются модели по среднеквартальным данным. (Для целей прогнозирования показателей платежного баланса, например, такая частота даже удобна.). Поскольку отобранные нами модели оперируют со среднеквартальными данными, то мы хотим обратить ваше внимание на то, что прогнозы, которые делают рассматриваемые нами модели, это прогнозы среднеквартальных значений цен, и они могут значительно отличаться от будущих дневных цен на указанные активы. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ Описание моделей. В результате отбора подходящей модели для прогнозирования цен на Urals, было выделено две наиболее удачные спецификации: Здесь p p = c + c + cε + ε (AR12MA5) p p 1 2 p c c c3 ε p = + 1 p p (AR1,5) 6 12 p p p — средняя цена на нефть Urals за квартал. Примеры ретропрогнозов. Для того чтобы наглядно отметить результаты, получаемые при помощи отобранных моделей, мы приводим два графика ретропрогнозов: 1. Ретропрогноз на фазе роста — составлен с использованием квартальных данных за промежуток с третьего квартала 11 года по третий квартал 20 года. Горизонт прогнозирования составляет четыре квартала с четвертого квартала 20 года по третий квартал 20 года. ДИАГРАММА 4. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ долл./баррель AR12MA5 AR1,5 фактические цены Из диаграммы 4 видно, что модель AR12MA5 весьма точно спрогнозировала будущее движение цены на Urals. При этом модель AR1,5 дала заниженную оценку ценам на нефть. Среднеквартальная цена рассчитывается как среднее арифметическое дневных цен за квартал 4

5 ДЕКАБРЬ Ретропрогноз на фазе падения — сделан по выборке с третьего квартала 11 года по первый квартал 19 года. Горизонт прогнозирования составляет шесть кварталов со второго квартала 19 года по третий квартал 19 года. ДИАГРАММА 5. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ долл./баррель AR12MA5 AR1,5 фактические цены Из приведенной диаграммы видно, что модель AR12MA5 хорошо прогнозирует динамику цены за промежуток со второго квартала 19 года по первый квартал 19 года. График показывает, что модель AR12MA5 хорошо прогнозирует поведение цены в фазе падения. Модель AR1,5 прогнозирует краткосрочное движение цены неудачно. Тем не менее в долгосрочной перспективе на полтора года модель предсказала будущий рост цены. Прогноз будущей динамики цены на Urals Прогнозируемые значения цен на нефть на 20 и 2010 гг. будут иметь вид: ДИАГРАММА 6. ПРОГНОЗ ЦЕН НА НЕФТЬ МАРКИ URALS НА ГГ. долл./баррель AR12MA5 AR1,5 фактические цены Диаграмма 6 показывает, что прогнозы, которые дают модели, хорошо согласованы между собой. Обе прогнозируют падение цен в 20 году до уровня долларов за баррель к концу года, а с начала 2010 года они прогнозируют рост, который приведет к долларов за баррель в конце 2010 года. 5

6 ДЕКАБРЬ 20 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО Описание моделей. Для моделирования цены на золото нам пришлось прибегнуть к несколько более сложным моделям временных рядов, чем модели типа авторегрессии и скользящего среднего (ARIMA), поскольку при помощи последних не удавалось получить никакой содержательной информации. В результате рассмотрения возможных вариантов модели была найдена одна подходящая спецификация, которая является одним из возможных обобщений моделей с условной гетероскедастичностью (GARCH): g c1 c2 ( σ ) ε g = ε ε σ = α + α + α + β σ + β σ + β σ σ 1 σ 1 Здесь g — средняя цена на золото за квартал, в финансовой и экономической литературе придают смысл волатильности. (EGARCH(3,1)-in-mean) σ — условная стандартное отклонение цены за квартал, которому Примеры ретропрогнозов. В этом пункте мы приведем ряд ретропрогнозов для того, чтобы обосновать применимость предлагаемой модели для прогнозирования будущей цены на золото: 1. Ретропрогноз на фазе падения составлен с использованием квартальных данных за промежуток с первого квартала 10 года по четвертый квартал 19 года. Горизонт прогнозирования составляет шесть кварталов с первого квартала 2000 года по второй квартал 2001 года. ДИАГРАММА 7. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ долл./унция EGARCH(3,1)-in-mean фактическая цена Из диаграммы 7 видно, что данная модель точно спрогнозировала будущее падение цены на золото. 2. Ретропрогноз на фазе роста составлен с использованием квартальных данных за промежуток с первого квартала 10 года по второй квартал 20 года. Горизонт прогнозирования составляет шесть кварталов с третьего квартала 20 года по четвертый квартал 20 года. 6

7 ДЕКАБРЬ 20 ДИАГРАММА 8. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ долл./унция EGARCH(3,1)-in-mean фактическая цена Из диаграммы 8 видно, что модель спрогнозировала будущий рост цены, однако прогноз оказался менее точным, чем в случае, когда прогнозировалось падение цены. Мы считаем важным отметить данное свойство рассматриваемой модели: модель прогнозирует падение цены более точно, чем рост. Этот эффект объясняется некоторыми математическими особенностями данной модели, на которых мы не будем останавливаться. Прогноз будущей динамики цены на золото. Прогноз на 20 год будет иметь вид: ДИАГРАММА 9. ПРОГНОЗ ЦЕН НА ЗОЛОТО НА 20 Г долл./унция EGARCH(3,1)-in-mean фактическая цена Из диаграммы видно, что модель прогнозирует умеренный рост цены на золото в ближайшем году. Отметим специально, что мы не делаем прогноз цены на золото на более длительный промежуток времени, т.к. ошибка прогнозирования слишком велика, и результаты прогнозирования крайне ненадежны. 7

8 ДЕКАБРЬ 20 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ИНДЕКСА LMEX Описание моделей. В результате исследования динамики индекса LMEX мы отобрали три наиболее удачные модели: m m c c = + + ε 1 m m 2 m = + + m m c1 ε m = + 1 m 2 u c1 c m 2ε Здесь (MA6) ( AR1 с константой ) ( AR1 без константы ) m — среднее значение индекса LMEX за квартал. Примеры ретропрогнозов. Этот пункт, как и пункты в разделах по нефти и золоту, предназначен для демонстрации прогнозных возможностей рассматриваемых моделей. 1. Ретропрогноз составлен с использованием квартальных данных за промежуток со второго квартала 2000 года по третий квартал 20 года. Горизонт прогнозирования составляет четыре квартала с четвертого квартала 20 года по третий квартал 20 года. ДИАГРАММА 10. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ пункты AR1 с константой AR1 без константы MA6 фактическое значение индекса Из диаграммы 10 видно, что на промежутке времени с четвертого квартала 20 года по третий квартал 20 года индекс совершал значительные колебания вокруг некоторого выраженного восходящего тренда, и, как мы можем заметить, модели AR1 без константы и MA6 хорошо его уловили. Поэтому мы заключаем, что указанные модели адекватно передают среднесрочную тенденцию движения индекса LMEX. Если же переключить внимание на более краткосрочный горизонт прогнозирования, то мы видим, что все три модели очень точно спрогнозировали значение индекса в четвертом квартале 20 года. 2. Следующий ретропрогноз составлен с использованием квартальных данных за промежуток со второго квартала 2000 года по третий квартал 20 года. Горизонт прогнозирования составляет четыре квартала с четвертого квартала 20 года по третий квартал 20 года. 8

9 ДЕКАБРЬ 20 ДИАГРАММА 11. ТЕСТИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ НА АДЕКВАТНОСТЬ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ пункты AR1 с константой MA6 AR1 без константы фактическое значение индекса Из диаграммы 11 видно, что на четвертый квартал 20 года наиболее точно дает прогноз модель AR1 без константы, на первый и второй квартал 20 года точнее оказалась модель AR1 с константой, а на третий квартал 20 года точнее спрогнозировала модель MA6. В целом представляется, что модель AR1 с константой в этом случае лучше передает динамику фактических значений LMEX. Прогноз будущей динамики индекса LMEX. Прогноз на 20 год и приведен на диаграмме ниже. ДИАГРАММА 12. ПРОГНОЗ ИНДЕКСА LMEX НА 20 Г пункты AR1 с константой AR1 без константы MA6 фактическое значение индекса Как видно из рисунка выше, модели AR1 с константой и AR1 без константы прогнозируют значительное падение индекса до 1200 пунктов к концу 20 года. Модель MA6 прогнозирует нереалистично низкие в текущих условиях колебания индекса вокруг постоянного уровня в 2200 пунктов. Поэтому при прогнозировании значений индекса следует ориентироваться на модели AR1 с константой и без константы. 9

10 КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ Департамент исследований долговых рынков Телефон +7 (4) Факс +7 (4) Кредитный анализ +7 (4) Алексей Дёмкин, CFA Максим Бирюков Татьяна Днепровская Юрий Тулинов Андрей Петров Стратегический анализ +7 (4) Павел Пикулев Владимир Брагин Департамент макроэкономического и количественного анализа Евгений Надоршин +7 (4) Тимур Семенов +7 (4) Андрей Малышенко Вадим Закройщиков Дмитрий Борзых Департамент торговли Телефон +7 (4) Факс +7 (4) Андрей Миронов +7 (4) Роман Приходько +7 (4) Департамент клиентской торговли Валентина Сухорукова +7 (4) Владимир Куцев Себастьен де Толомес де Принсак Юлия Тонконогова Департамент РЕПО и производных инструментов +7 (4) Выпускающая группа +7 (4) Татьяна Андриевская Николай Порохов Ричард Холиоук REUTERS: TRUST TRUSTBND/RUR1 ОФЗ TRUSTBND/RUR2 Субфедеральные облигации TRUSTBND/RUR3 Телекоммуникационные облигации TRUSTBND/RUR4 Корпоративные еврооблигации TRUSTBND/RUR5 Корпоративные еврооблигации TRUSTBND/EUR1 Суверенные и субфедеральные еврооблигации TRUSTBND/EUR2 Корпоративные еврооблигации (нефть и газ, телеком) TRUSTBND/EUR3 Корпоративные еврооблигации (промышленность) TRUSTBND/EUR4 Корпоративные еврооблигации (банки и финансы) TRUSTBND/EUR5 Корпоративные еврооблигации (банки и финансы) TRUSTBND/EUR6 Корпоративные еврооблигации (банки и финансы) TRUSTBND/RF30 Russia 30 BLOOMBERG: TIBM TIBM11. Рублевые корпоративные облигации TIBM12. Суверенный долг и ОВВЗ TIBM13. Корпоративный внешний долг TIBM4. Макроэкономика и денежный рынок TIBM2. Навигатор долгового рынка TIBM3. Анализ эмитентов WEB: hp:// Настоящий отчет не является предложением или просьбой купить или продать какие-либо ценные бумаги или связанные с ними финансовые инструменты либо принять участие в какой-либо стратегии торговли. Хотя информация и мнения, изложенные в настоящем отчете, являются, насколько нам известно, верными на дату отчета, мы не предоставляем прямо оговоренных или подразумеваемых гарантий или заключений относительно их точности или полноты. Представленные информация и мнения не были специально подготовлены для конкретной операции любых третьих лиц и не представляют детальный анализ конкретной ситуации, сложившейся у третьих лиц. Мы можем изменить свое мнение в одностороннем порядке без обязательства специально уведомлять кого-либо о таких изменениях. Информация и заключения, изложенные в настоящем отчете, не заменяют независимую оценку инвестиционных потребностей и целей какого-либо лица. Мнения, выраженные в данном отчете, могут отличаться или противоречить мнениям других подразделений АКБ «ТРАСТ» («Банк») в результате использования разных оценок и критериев, а также проведения анализа информации для разных целей. Данный документ может использоваться только для информационных целей. Описание любой компании или компаний, или их ценных бумаг, или рынков, или направлений развития, упомянутых в данном отчете, не предполагают полноты их описания. Утверждения относительно прошлых результатов не обязательно свидетельствуют о будущих результатах. Банк и связанные с ним стороны, должностные лица, директора и/или сотрудники Банка и/или связанные с ними стороны могут владеть долями капитала компаний или выполнять услуги для одной или большего числа компаний, упомянутых в настоящем отчете, и/или намереваются приобрести такие доли капитала и/или выполнять либо намереваться выполнять такие услуги в будущем (с учетом внутренних процедур Банка по избежанию конфликтов интересов). Банк и связанные с ним стороны могут действовать или уже действовали как дилеры с ценными бумагами или другими финансовыми инструментами, указанными в данном отчете, или ценными бумагами, лежащими в основе таких финансовых инструментов или связанными с вышеуказанными ценными бумагами. Кроме того, Банк может иметь или уже имел взаимоотношения, или может предоставлять или уже предоставлял финансовые услуги упомянутым компаниям (включая инвестиционные банковские услуги, фондовый рынок и прочее). Сотрудники Банка или связанные с ним стороны могут или могли быть также сотрудниками или директорами упомянутых компаний (с учетом внутренних процедур Банка по избежанию конфликтов интересов). В Банке разработаны и внедрены специальные процедуры, препятствующие несанкционированному использованию служебной информации, а также возникновению конфликта интересов в связи с оказанием Банком консультационных и других услуг на финансовом рынке. Банк и связанные с ним стороны не берут на себя ответственность, возникающую из использования любой информации или заключений, изложенных в настоящем отчете. Цитирование или использование всей или части информации, содержащейся в настоящем отчете, допускается только с прямо оговоренного разрешения Банка. Настоящий отчет может быть использован инвесторами на территории России с учетом действующего законодательства РФ. Иностранные инвесторы (включая, но не ограничиваясь: Швейцария, Королевство Нидерландов, Германия, Италия, Франция, Швеция, Дания, Австрия) могут использовать настоящий отчет только, если они являются институциональными инвесторами по законодательству страны регистрации. Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован в качестве брокера-дилера уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций США, распространяется контрагентам Банка в США и предназначается только для этих лиц, которые подтверждают, что они являются основными институциональными инвесторами США, как это определено в Правиле 15а-16 Закона США о ценных бумагах от 1934 года, и понимают и принимают все риски, связанные с операциями с финансовыми инструментами (включая ценные бумаги). Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций Великобритании, и распространяется контрагентам Банка в Великобритании, не являющимся частными инвесторами. Каждый аналитик Департамента исследований долговых рынков, частично или полностью отвечающий за содержание данного отчета, подтверждает, что в отношении каждого финансового инструмента или эмитента, упомянутых в отчете: (1) все выраженные мнения отражают его личное отношение к данным ценным бумагам или эмитентам; (2) его вознаграждение напрямую или косвенно не связано с рекомендациями или взглядами, выраженным в отчете; и (3) он не проводит операции с финансовыми инструментами компаний, анализ деятельности которых он осуществляет. Банк не несет никакой ответственности за использование кем-либо информации, основанной на мнении аналитика Департамента исследований долговых рынков в отношении какого-либо финансового инструмента.

Прогнозы рынка (онлайн) и как на этом зарабатывать

Прогнозы по самым ликвидным активам на четырех таймфреймах. Прогнозы являются рекомендацией на основе технического анализа. Самым сильным прогнозом является повторение самого сильного значения (Активно продавать или Активно покупать) на всех таймфреймах.

Прогнозы на акции

Прогнозы на индексы

Прогнозы на сырьевые товары

Прогнозы Форекс

Как зарабатывать на прогнозах

Прогнозы можно использовать для торговли на Форекс, CFD, бинарных опционах или фондовом рынке.

  • Мы покажем вам пример, как мы используем прогнозы на самом выгодном торговом инструменте — на бинарных опционах у брокера FiNMAX.

Посмотрев на прогнозы мы обнаружили очень сильный сигнал к падению фунта, когда на всех временных отрезках выводится самый сильный тип сигнала с приставкой «Активно«, в нашем случае это был сигнал на продажу, точнее на падение стоимости фунта — «Активно продавать«:

Как вы видите, все котировки с участием фунта показывают его падение. Мы сразу открыли эту страницу, выбрали GBP/USD, указали срок сделки (на 16:55), указали прогноз цены «ВНИЗ» и купили опцион:

Если прогноз будет верным и цена фунта упадет на момент закрытия сделки, мы получим 73% прибыли.

Примечательно то, что не важно на сколько упадет цена, даже если это будет только один пункт, мы уже получим прибыль, так как условие опциона (ВНИЗ) исполнится. 13 минут пролетели быстро и сделка автоматически закрылась:

Как вы видите, котировка упала, а мы заработали $51,1 чистой прибыли, всего за 13 минут и только благодаря прогнозам.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Оценка нефтегазодобывающих активов

Актуальность оценки нефтегазодобывающих активов

Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых (1) в промышленном производстве России, по данным Госкомстата РФ, составила в 2008 г. всего 19,7%, т.е. около 5,1% ВВП. И тем не менее, несмотря на благие намерения Правительства диверсифицировать российскую экономику, нефтегазовая отрасль является для нее доминирующей. Это признается и в опубликованной 19.03.2009 г. Программе антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 г. (2), где говорится, что «ключевую роль в экономике все еще играет нефтегазовый экспорт, экспорт иного сырья, металлов». Однако лучшим доказательством зависимости российской экономики от нефтегазовой отрасли являются цифры, представленные в табл. 1-4.

Из табл. 1 следует, что 49,2% экспортных доходов России в 2008 г. дала нефтегазовая отрасль!

Доходная часть федерального бюджета России приблизительно наполовину сформирована за счет доходов от нефти и газа. Нефтегазовая отрасль — единственная отрасль народного хозяйства России, удостоенная в Бюджетном кодексе Российской Федерации отдельной главы 13.2 «Использование нефтегазовых доходов федерального бюджета» (3). Еще бы! Ведь доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете за 2008 г. превысила 44,7%, при том что Бюджетный кодекс к нефтегазовым доходам относит только налог на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья и вывозные таможенные пошлины на сырую нефть, природный газ и товары, выработанные из нефти. Никакие иные, как налоговые (НДС, налог на прибыль в части, уплачиваемой в федеральный бюджет, и др.), так и неналоговые (разовые и регулярные платежи за недра, уплачиваемые в соответствии с требованиями Федерального закона 21.12.1992 № 2395-1 «О недрах») доходы бюджета к нефтегазовым не относятся.

Вероятно, что суммарные доходы федерального бюджета от предприятий отрасли в 2008 г. превысили 50%.

Доля нефтегазовых компаний в капитализации российского фондового рынка еще внушительней. Почти 2/3 капитализации Российской торговой системы сформированы за счет акций 11 компаний нефтегазовой отрасли, составляющих 5% от числа предприятий, акции которых котируются на РТС.

Относительно скромные места нефтегазовой отрасли на рынке слияний и присоединений в 2008 г. не должны вводить в заблуждение читателей, т.к. прошедший год не является репрезентативным по следующим причинам:

  • в первом полугодии завершалась реформа электроэнергетики, ключевым элементом которой являлась распродажа генерирующих и сбытовых электроэнергетических активов ОАО «РАО «ЕЭС России»;
  • финансово-экономический кризис, разразившийся во второй половине года, в первую очередь больно ударил по финансовым институтам, что вызвало массовый переход оказавшихся на грани банкротства частных банков в собственность государственных и окологосударственных банков.

Вероятно, в последующем сделки в финансах и электроэнергетике уже больше не будут доминировать на рынке слияний и присоединений, и, соответственно, доля сделок с нефтегазовыми компаниями в относительном выражении существенно вырастет.

Очевидно, что ключевая отрасль экономики требует адекватного ее значимости оценочного сопровождения.

Институт независимой оценки является важным инструментом корпоративного управления. Оценка требуется для осуществления каждой существенной сделки, включая в первую очередь сделки слияний и присоединений, объем которых в 2008 г. превысил 9,4 млрд долл. Однако сделки с контрольными пакетами акций и долями в обществах с ограниченной ответственностью составляют лишь малую долю сделок, осуществляемых с нефтегазовыми активами. На рынке имел место выкуп акций у акционеров, акции и имущество нефтегазовых компаний передавались в обеспечение кредитов и вносились в уставные капиталы хозяйственных обществ. Статистики таких сделок не существует, но можно смело утверждать, что их объем измеряется в десятках миллиардов долларов. Стоит особо отметить важность оценки голосующих акций для определения цены их выкупа по требованию акционеров, которые не голосовали на собраниях акционеров или голосовали против реорганизаций, крупных сделок и внесения изменений в устав. Корпоративные мероприятия, требующие оценки, далеко не ограничиваются вышеперечисленными.

Очевидно, что ошибки оценщиков могут повлечь за собой ущерб, соизмеримый со стоимостью оцениваемых активов и измеряемый в миллиардах долларов. А такие ошибки неизбежны, пока не разработана относительно простая, доступная для оценщиков методика оценки нефтегазовых активов, признанная государством, оценочным сообществом и недропользователями. Данная методика должна быть едина для всех нефтегазовых активов — как для нефтегазодобывающих имущественных комплексов, так и их компонентов: прав пользования недрами, скважин и объектов обустройства месторождений, геологической информации, а также нефтегазодобывающих предприятий в целом.

Особенности оценки нефтегазодобывающих активов

Оценка нефтегазодобывающих активов таит в себе множество профессиональных секретов, и оценщики должны их знать. Познакомимся в общих чертах с основными особенностями, которые следует учитывать при оценке нефтегазодобывающих активов.


Государственная собственность на недра и государственное регулирование недропользования

Высокая значимость добывающих отраслей, и в первую очередь нефтегазовой отрасли, обусловливает пристальное внимание к ним государства, в том числе очень жесткое государственное регулирование недропользования. Кроме России столь жестко недропользование регулируется только в странах Персидского залива, Казахстане и Китае.

Ключевым нормативным документом, регламентирующим недропользование в России, является Федеральный закон от 21.12.1992 № 2395-1 «О недрах». Согласно статье 1.2 «Собственность на недра» данного закона: «Недра в границах территории Российской Федерации, включая подземное пространство и содержащиеся в недрах полезные ископаемые, энергетические и иные ресурсы, являются государственной собственностью. Вопросы владения, пользования и распоряжения недрами находятся в совместном ведении Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Участки недр не могут быть предметом купли, продажи, дарения, наследования, вклада, залога или отчуждаться в иной форме.

Права пользования недрами могут отчуждаться или переходить от одного лица к другому в той мере, в какой их оборот допускается федеральными законами».

Спецификой регулирования недропользования в Российской Федерации является и дополнительное требование рационального недропользования, которое государством понимается как максимально полное извлечение запасов из недр, что зачастую противоречит получению максимальной прибыли от разработки месторождения, как это принято в большинстве зарубежных стран. Поэтому использование зарубежных методик оценки нефтегазодобывающих активов без их адаптации к особенностям государственного регулирования недропользования в России неизбежно приведет к некорректным результатам.

Исчерпаемость месторождений и неполнота извлечения углеводородов

Если производственные предприятия при своевременном обновлении, а также текущем и капитальном ремонте основных средств могут осуществлять свою деятельность многие десятилетия, а иногда и столетия, то для нефтегазодобывающих предприятий это принципиально невозможно. Цель любого добычного предприятия — в максимально сжатые сроки добыть и реализовать на рынке полезные ископаемые месторождений, правами на разработку которых оно обладает, т.е. фактически лишить предприятие своего основного актива — ресурсной базы. Каким бы крупным месторождение ни было, в ходе разработки раньше или позже оно исчерпывается, и дальнейшая добыча на нем становится по меньшей мере экономически нецелесообразной, а в горнодобывающей отрасли зачастую и невозможной.

Однако исчерпание нефтяного месторождения не означает, что вся его нефть добыта. Если в горной отрасли твердые полезные ископаемые могут быть добыты полностью, то в нефтегазодобывающей это практически невозможно. Из-за наличия связанной воды, неполной гидродинамической связанности и по ряду других причин значительная часть нефти не может быть полностью извлечена и остается в недрах. Коэффициент извлечения нефти (КИН), рассчитываемый как отношение извлекаемых и геологических запасов нефти, обычно находится в диапазоне от 0,25 до 0,5. Очень редко нефтяникам удается довести КИН до 0,8 .

Гипотетическая возможность шахтной добычи нефти вместе с коллекторной породой с последующей ее промышленной переработкой в заводских условиях в связи со значительными глубинами залегания продуктивных пластов экономически нецелесообразна. Себестоимость нефти, добытой таким образом, многократно превышала бы ее рыночную стоимость. Даже высоковязкая нефть разрабатываемого шахтным способом Ярегского нефтетитанового месторождения в Республике Коми добывается из скважин: вертикальных — нагнетательных, где перегретый пар нагнетается в пласт, и горизонтальных — эксплуатационных, через которые нагретая паром нефть поступает в сборные нефтепроводы, проложенные по штольням.

Истощение месторождения по мере его разработки проиллюстрировано на рис. 1: если в начале средняя плотность запасов составляла 767 м3/м2, то к концу разработки она снизилась до 487 м3/м2, что соответствует КИН около 0,63.

Природный газ обладает более высокой подвижностью, и теоретически существует возможность отобрать полный объем запасов даже из единичной скважины за бесконечный период времени. Поэтому коэффициент извлечения газа (КИГ) близок к единице. Сегодня принято делать допущение, что геологические и извлекаемые запасы природного газа равны.

Единство нефтегазодобывающего имущественного комплекса

Нефтегазодобывающий имущественный комплекс, изображенный схематически на рис. 2, состоит из трех основных компонентов:

  • права пользования недрами, удостоверенные лицензией на право пользования недрами;
  • геологическая информация;
  • основные средства для осуществления добычи — скважины и объекты обустройства месторождений.

Некоторые выделяют отдельно четвертый компонент — земельные участки, необходимые для разработки месторождений. Мы считаем это избыточным, т.к., во-первых, стоимость таких земельных участков несоизмеримо мала по сравнению с тремя предыдущими компонентами, а во-вторых, земельные участки могут рассматриваться и как часть прав пользования недрами (необходимые для разработки месторождения земельные участки фиксируются в лицензии), и как составной элемент недвижимого имущества — скважин и недвижимых объектов обустройства месторождений, — производственных зданий и сооружений.

Ключевым компонентом нефтегазодобывающего имущественного комплекса, безусловно, являются права пользования недрами. Без лицензии как геологическая информация, так и скважины и объекты обустройства не обладают полезностью для их собственника, т.к. добыча полезных ископаемых без обладания соответствующими, полученными у государства правами является уголовно наказуемым преступлением. Соответственно, инвестиционная стоимость геологической информации и основных средств для такого собственника в лучшем случае нулевая, а обычно отрицательная в связи с налогом на имущество и затратами на обеспечение сохранности и технического состояния, которые должен нести собственник.

Оценщики должны осознавать и учитывать в своей работе то, что права пользования недрами, геологическая информация и основные средства взаимозависимы между собой и способны генерировать доход только как единый имущественный комплекс. Ни один из его компонентов не обладает полезностью в отрыве от остальных.

Отсутствие необходимости анализа наиболее эффективного использования нефтегазовых активов

Базовым принципом оценки является принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Согласно ему, оценщики должны проанализировать возможные варианты использования объекта оценки и выбрать из них тот, который:

  • физически возможен;
  • юридически разрешим;
  • финансово осуществим;
  • позволяет выявить максимальную стоимость объекта оценки.

В случае оценки нефтегазодобывающих активов оценщик обычно избавлен от необходимости выполнения такого анализа, т.к. данный трудоемкий процесс уже выполнен ранее за него. Дело в том, что разработка месторождения осуществляется по так называемым проектным документам. Отклонение от технологических решений, заложенных в эти документы, является серьезным нарушением и может повлечь за собой лишение прав пользования данным активом, а в некоторых случаях и уголовную ответственность. До составления государственной экспертизы согласования проектного документа с соответствующими государственными органами недропользователь не может вести добычу полезного ископаемого на месторождении. Согласно существующему регламенту на составление проектных документов, необходимо рассчитать не менее трех вариантов разработки месторождения. Основным показателем, определяющим выбор рекомендуемого варианта из всех рассмотренных, является полнота добычи находящихся на государственном балансе извлекаемых запасов нефти, газа, конденсата и содержащихся в них сопутствующих компонентов, т.е. достижение максимально возможного извлечения сырьевых ресурсов. Решение о том, какой вариант рекомендовать к реализации, принимается с учетом значений технологических и экономических показателей эффективности и утверждается на Центральной (или территориальной) комиссии по разработке недр России, после чего данный вариант становится единственно возможным, а соответственно, и наиболее эффективным. Таким образом, в подавляющем большинстве случаев выбор наиболее эффективного варианта использования уже сделан, и оценщик вправе рассматривать только один, зафиксированный проектным документом, вариант.

Рис. 3 и 4 иллюстрируют анализ трех возможных вариантов разработки нефтяного месторождения, из которых последний является оптимальным, т.к. он обеспечивает максимальный КИН, равный 0,435, в то время как КИН при реализации двух других вариантов существенно ниже — 0,325 и 0,364 соответственно.

Высокая волатильность цен на нефть

Биржевые цены на нефть высоковолатильны. Трудно себе представить, чтобы цены на какой-нибудь товар повседневного спроса, например на хлеб, в первой половине года выросли в два раза, а во второй упали в четыре раза. Для нефти такие ценовые «американские горки» — реальность (см. рис. 5). Так, цена на нефть сорта Light Sweet на бирже NYMEX в 2008 г. выросла за пять месяцев с 88,11 долл. за баррель до 145,29 долл. за баррель (рост составил 1,65 раза), после чего упала до 35,35 долл. за баррель (падение составило 4,11 раза). Учет столь сильной волатильности при построении прогнозов денежного потока крайне затруднителен.

Многоэтапность нефтегазодобывающих проектов

При проведении оценки нефтегазовых активов очень важно помнить, что нефтегазовые проекты являются многоэтапными и каждый этап обладает своими особенностями. На рис. 6 показан характерный денежный поток при разработке месторождения. Условно можно выделить следующие этапы:

I. Этап доразведки месторождения, характеризующийся капитальными затратами и отсутствием доходов от реализации проекта.
II. Этап ввода месторождения в разработку. На данном этапе капитальные вложения в проект достигают максимальных значений.
III. Этап стабильной добычи нефти. Этот этап, как правило, характеризуется максимальной прибылью, небольшими капитальными вложениями и растущими эксплуатационными затратами.
IV. Завершающий этап разработки месторождения, характеризующийся ростом эксплуатационных затрат и снижением прибыльности.
V. Этап ликвидации объектов обустройства.

Наличие и продолжительность того или иного этапа существенным образом влияет на денежный поток проекта и как следствие — на стоимость нефтегазового актива.

Высокие риски геологоразведки

Геологоразведка заключает в себе очень высокие риски. Обратимся к рис. 7. Первоначально, по результатам сейсморазведки и первых пробуренных скважин, предполагалось, что площадь месторождения имеет однородный характер (левая схема), дебиты скважин обнадеживали, ожидались не только значительные запасы нефти, но и высокие уровни добычи. На основании результатов, полученных после бурения первых скважин, были заложены еще шесть скважин (их стоимость составляла несколько миллионов долларов). Из пробуренных скважин только одна вскрыла залежь, при этом показав значительно более низкие дебиты, чем прежде. Остальные скважины не попали в контур месторождения. На бурение «сухих» скважин были потрачены немалые средства; запасы месторождения сократились практически вдвое (правая схема). При этом сохранилась значительная неопределенность относительно площади месторождения.

Однако бывают и приятные исключения. Когда в 1979 г. начиналась эксплуатация легендарного гигантского норвежского месторождении Статфьюр в Северном море, его извлекаемые запасы нефти оценивались в 3,94 млрд баррелей и 67 млрд м 3 свободного газа, а коэффициент извлечения нефти был определен в 0,48. Однако сегодня уже добыто более 4,2 млрд баррелей нефти и 78 млрд м 3 газа, и ожидается, что еще около 300 млн баррелей нефти и 12 млрд м 3 газа будут добыты в будущем. При этом КИН достигнет значения 0,7. Т.е. первоначальные оценки нефти были занижены на 15%, а газа — на 34% (6)!

Сложность и неоднозначность построения прогноза

Для оценки экономического эффекта от реализации инвестиционных проектов, связанных с разработкой нефтяных и газовых месторождений, необходимо построение будущего денежного потока. При этом прогнозировать приходится целый ряд параметров, и точность прогнозирования большинства из них, даже в случае использования сложных современных моделей и подходов, крайне низка. Эти параметры можно условно разделить на три категории:

  • геологические параметры;
  • параметры разработки;
  • экономические параметры.

Геологические параметры месторождения

Геологических данных, которые практически всегда имеются, недостаточно для того, чтобы утверждать, что известны все особенности месторождения. Даже если оно уже разрабатывается достаточно долго, далеко не все его параметры хорошо изучены. В первую очередь это связано с неоднородностью пласта. Получение геологических параметров месторождения возможно либо дистанционными методами (обо всем месторождении) — например, посредством сейсморазведки, которая проводится с земной поверхности, удаленной от объекта исследования на несколько километров, — либо, в отдельных точках месторождения, посредством геологического изучения скважин. При этом результаты исследований, полученные в данных отдельных точках, распространяются на квадратные километры. Если месторождение недостаточно хорошо изучено и нуждается в доразведке, задача усложняется: возникает необходимость экстраполировать результаты исследований, проведенных на одной части месторождения, на другие его части, а также прогнозировать вероятность подтверждения наличия запасов на этих участках месторождения.

Неоднозначность прогнозирования разработки, равно как и геологии, связана в первую очередь с недостаточностью исходных данных для построения денежного потока. На ранних стадиях разработки месторождения это приводит к необходимости делать оценки дебитов скважин, объемов добычи, обустройства месторождения и других технологических показателей, основываясь на крайне упрощенных (и, соответственно, неточных) моделях. А ведь данные прогнозы строятся с учетом того, что месторождение будет разрабатываться десятки лет.

Достоверный прогноз экономических показателей разработки месторождений связан с необходимостью прогнозировать такие показатели, как цены на углеводороды (нефть, газ, конденсат) на внутреннем и внешнем рынках, уровень инфляции (по разным статьям затрат), курсы валют на десятки лет. Прогнозирование каждого из данных параметров даже на период в один-два года является крайне сложной задачей. При этом приходится учитывать их взаимное влияние (так, рост цен на нефть неизбежно подстегивает рост цен на нефтесервисные услуги, в то время как обратная зависимость не столь существенна), а также развитие инфраструктуры в регионе проведения работ (например, строительство магистрального трубопровода в районе месторождения может привести к увеличению доли продукции, поставляемой на внешний рынок).

Все вышеназванные факторы обусловливают сложность и неоднозначность прогнозирования ожидаемой экономической эффективности инвестиционных проектов добычи углеводородов, а следовательно, и оценки нефтегазодобывающих активов.

Отсутствие рыночной стоимости у нефтегазовых активов

В Федеральном стандарте оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» от 20.07.2007 № 255, утвержденном Приказом Минэкономразвития России, указывается: «При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

  • одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
  • стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
  • объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
  • цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
  • платеж за объект оценки выражен в денежной форме».

Ключевые слова в данном определении — «на открытом рынке в условиях конкуренции». Очевидно, что для подавляющего большинства объектов недропользования рыночная стоимость по той или иной причине отсутствует, либо ничтожна. Так, права пользования недрами не обладают рыночной стоимостью, т.к. не подлежат свободному рыночному обороту. Свободный хозяйственный оборот скважины и недвижимых объектов обустройства месторождений возможен, но они не имеют рыночной стоимости по причине отсутствия конкурентного рынка такого имущества в силу того, что спрос на скважину или объект обустройства месторождения потенциально существует только у недропользователя, обладающего лицензией на соответствующее месторождение. Никто иной не имеет права осуществлять добычу, даже обладая всеми необходимыми для того основными средствами. Поэтому скважины и недвижимые объекты обустройства не обладают полезностью ни для кого, кроме недропользователя, владеющего лицензией на добычу углеводородов на месторождении, где данные объекты расположены. Соответственно, скважины и недвижимые объекты обустройства рыночной стоимости не имеют. То же самое можно сказать и о геологической информации.

Какой же вид стоимости должен определяться при оценке скважин и объектов обустройства? Очевидно, что это инвестиционная стоимость, определенная в ФСО № 2 следующим образом: «При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.

При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен».

При этом возникает противоречие с действующим законодательством, которое при проведении обязательной оценки требует определять именно рыночную стоимость, которая, как установлено, у скважин и недвижимых объектов обустройства месторождений отсутствует. Данная коллизия свидетельствует о необходимости корректировки законодательства. Пока же этого не сделано, считаем, что оценщики должны при обязательной оценке скважин и недвижимых объектов обустройства определять инвестиционную стоимость и приравнивать к ней стоимость рыночную, делая допущение об их равенстве.

Экологические аспекты оценки нефтегазодобывающих активов

От предприятий нефтегазодобывающей отрасли требуется предельно ответственное отношение к вопросам охраны окружающей среды. Экологический ущерб от аварий на нефтегазодобывающих предприятиях может измеряться многими сотнями миллионов и даже миллиардами долларов. В качестве примера приведем печально известную аварию 1994 г. на нефтепроводе «Возей — Головные сооружения» в Республике Коми. Начав работать в республике спустя пять лет после данной аварии, «Лукойл» добровольно принял на себя обязательства по ликвидации ее последствий. С 2000 по 2005 г. на выполнение природоохранных мероприятий было направлено более 4,6 млрд руб. В результате в 2004 г. с зоны аварии был снят статус «зоны экологического бедствия».

Очевидно, что игнорирование затрат на природоохранные мероприятия приведет к существенному завышению стоимости нефтегазодобывающих активов.

Подлежащие решению проблемы оценки нефтегазодобывающих активов

Общепризнано, что основным подходом, используемым для оценки добывающих (в частности, нефтегазодобывающих) активов, является доходный подход. Это зафиксировано и в Международном руководстве по оценке — 14 «Оценка стоимости объектов в добывающих отраслях», утвержденном в 2005 г., седьмой редакции Международных стандартов оценки, пункт 5.3.3 которой гласит: «Наиболее распространенным методом, используемым бизнесом для принятия инвестиционных решений в добывающих отраслях, является анализ чистой приведенной стоимости или анализ дисконтированного денежного потока…»

Однако для построения в рамках доходного подхода денежного потока требуется большой объем исходной информации, связанной с технологическими и экономическими показателями разработки месторождения, включая прогноз ежегодных, а в первые три года — ежеквартальных объемов добычи, капитальных вложений, операционных расходов и т.д. на всем горизонте прогнозирования. Полноценные расчеты, которые принято выполнять при составлении технологических документов, крайне сложны, трудоемки и требуют наличия большого объема специальных знаний в области геологии и разработки месторождений, которыми оценщики не обладают. Как следствие на осуществление таких расчетов уходит немало времени (от полугода до нескольких лет), неизбежны и денежные затраты, измеряемые в миллионах рублей. При этом для оценочных целей проведение подобных расчетов экономически нецелесообразно, так как точность и детальность, необходимая для разработки проектных документов, для целей оценки является явно избыточной.

Как в оценочном сообществе, так и у недропользователей назрела необходимость в методике, которая бы позволила с использованием упрощенных подходов количественно прогнозировать основные геологические, технологические и экономические показатели, связанные с разработкой нефтегазовых месторождений и необходимые для оценки нефтегазодобывающих активов. Подобная методика должна быть достаточно гибкой для того, чтобы можно было доходным способом проводить оценку любых объектов, относящихся к нефтегазовым активам (от единичной скважины до месторождения или группы месторождений в целом). Решение этой задачи позволит снять целый ряд вопросов, связанных, например, с проверяемостью проведенных расчетов в рамках доходного подхода, как того требуют Федеральные стандарты оценки.

В геологическом плане методика должна опираться на действующую на момент проведения оценки государственную классификацию запасов. В ходе разработки методики необходимо изучить, какой из подходов к определению величины геологических запасов является наиболее правильным с точки зрения непосредственно оценки — вероятностный (используемый как вспомогательный при подсчете запасов государственными органами по учету запасов) или детерминированный (объемный метод, метод математического баланса). Результатом решения этой подзадачи должна стать упрощенная геологическая модель месторождения, позволяющая оценить наиболее достоверные запасы месторождения, которые смогут быть вовлечены в процесс разработки. Необходимо обоснование принципов выбора систем разработки месторождения, связи характеристик месторождения с основными технологическими показателями (начальные дебиты скважин, уровни добычи, темпы роста обводненности и т.п.). Результатом решения данной подзадачи станет упрощенная модель разработки месторождения, позволяющая прогнозировать наиболее достоверные технологические показатели разработки.
Следует также провести исследования, позволяющие определить необходимость (и точность) прогнозирования ожидаемого экономического эффекта с использованием различных исходных параметров (цены на нефть, инфляции, курсов валют). Нужно определить оптимальные способы расчета и обоснования норм дисконтирования для различных видов нефтегазовых активов. Результатом решения данной подзадачи станет создание упрощенной экономической модели разработки месторождения.

Еще одной важной составляющей является раздел методики, обосновывающий и предлагающий подходы к решению целого ряда актуальных практических вопросов, связанных непосредственно с оценкой:

  • определение ставки дисконтирования при оценке;
    выделение из стоимости имущественного комплекса отдельных его компонентов вплоть до каждой инвентарной позиции;
  • расчет арендной платы за скважины и объекты обустройства;
    выявление функциональной зависимости между накопленным износом скважин и основными ценообразующими факторами — ценами на нефть, обводненностью, дебитом скважин, транспортной доступностью и т.д.;
  • оценка активов в случае отсутствия полной информации о них.

Решение поставленной задачи невозможно без тесного взаимодействия трех ключевых бенефициаров методики:

  • государства в лице:
    • Министерства природных ресурсов, как органа исполнительной власти, а также подведомственных ему федеральных агентств и профильных институтов;
    • Министерства экономического развития, как органа исполнительной власти, осуществляющего нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности;
  • оценочного сообщества в лице саморегулируемых организаций оценщиков;
  • недропользователей.

Убеждены, что только тесное взаимодействие специалистов подведомственных МПР РФ институтов, специалистов компаний-недропользователей и оценщиков под бдительным оком государства может служить гарантией успеха в разработке такой методики.

Динамика цен нефти и цветных металлов в 2020 году будет впечатляющей

© fotolia.com/ von Lieres

МОСКВА, 11 дек — ПРАЙМ. В 2020 году динамика сырьевых товаров была непримечательной, однако перспективы товарно-сырьевого сектора в 2020 году выглядят многообещающими, особенно перспективы цен нефти и цветных металлов, сообщает Dow Jones.

За период с начала года по 7 декабря индекс S&P GSCI Total Return (инвестиционный индекс, отражающий стоимость 24 сырьевых товаров) снизился на 0,5% после роста более чем на 11% в 2020 году. «Товарно-сырьевой рынок находился в спячке», — отметил Адам Кос, президент Libertas Wealth Management Group. По его прогнозам, рынок завершит текущий год «в сонном, апатичном состоянии».

Однако в 2020 году «динамика сырьевых товаров будет позитивной, причем основным драйвером этого станет рост мировой экономики», ожидает Наим Аслам, старший рыночный аналитик ThinkMarkets. «Благодаря налогово-бюджетной политике стран рост мировой экономики должен ускориться», — считает он.

Перспективы спроса на сырьевые товары также выглядят позитивными, особенно со стороны развивающихся рынков и Китая, отметил Роб Янг, портфельный менеджер фонда ICON Natural Resources. По словам Дерека Роллингсона, управляющего фондом ICON Energy, спрос со стороны развивающихся рынков может оказать значительную поддержку ценам нефти, которые растут уже два года подряд.

За период с начала года по 8 декабря фьючерсы нефти Brent выросли в цене более чем на 11%, до 63,40 доллара за баррель. Отчасти это связано с усилиями Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и ее союзников по сокращению добычи нефти. «В 2020 году картель по-прежнему намерен делать все необходимое для восстановления баланса спроса и предложения», — замечает Аслам.

По его прогнозам, в следующем году нефть будет торговаться в диапазоне 65-75 долларов за баррель. Кос более оптимистичен: неудивительно, если к концу 2020 года цены Brent будут находиться в диапазоне 75-85 долларов за баррель, считает он.

Это может привести к росту акций компаний, занимающихся разведкой и добычей, которые Роллингсон называет «непопулярным сектором». С начала этого года и по 8 декабря индекс S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry (SPSIOP) снизился примерно на 15%. Тот факт, что в 2020 году цены на нефть оставались чуть выше 50 долларов, «является весьма позитивным сигналом для компаний, занимающихся разведкой и добычей, (однако) это не отразилось на их акциях», добавил он. Так, в этом году акции компании Devon Energy (DVN), занимающейся разведкой и разработкой нефтегазовых месторождений, потеряли около 17%. «Слабая реакция указанного сектора (на цены на нефть) свидетельствует об ослаблении связи между между ценообразованием на товарно-сырьевом рынке и некоторыми инструментами рынка ценных бумаг», — сказал Роллингсон.

Эксперты: Продление сделки ОПЕК+ не поднимет цены на нефть выше $65

Несмотря на рост цен в нефтяном секторе, индекс S&P GSCI Energy Index Total Return (SPGSENTR) с начала этого года и по 7 декабря потерял 1%. Отчасти это отражает низкие цены на природный газ. По итогам сессии прошлого четверга фьючерсы на природный газ достигли 2,763 доллара за млн БТЕ, 6-недельного минимума. В этом году цены на газ потеряли около 25%, при этом рекордно высокая добыча в США может ограничивать цены этой зимой, считают аналитики.

В следующем году ожидается продолжение роста цен на промышленные металлы, особенно на цинк, медь, алюминий и палладий. С начала этого года и по 7 декабря динамика цен на указанные сырьевые товары привела к 18-процентному росту индекса S&P GSCI Industrial Metals Spot Index (SPGSIN). «Рост мировой экономики поддержит сырьевые товары в 2020 году, при этом цинк снова может оказаться одним из лидеров роста цен», — считает Аслам, также отдающий предпочтение алюминию и меди.

«Благодаря ускорению роста мировой экономики, который является драйвером товарно-сырьевого сектора, мы ожидаем сохранения позитивной динамики на указанных рынках в 2020 году», — добавил он. По состоянию на 7 декабря цены на цинк, алюминий и медь с начала года прибавили 20%, 25% и более 18% соответственно.

В этом году цены на палладий продемонстрировали самый заметный рост в процентном выражении среди основных сырьевых товаров, к 8 декабря они прибавили около 46%. Ограничение предложения и рост спроса со стороны автомобильной промышленности – металл применяется в качестве одного из компонентов при изготовлении каталитических конвертеров – толкнули цены выше 1020 долларов за унцию в конце ноября, максимума закрытия более чем за 16 лет.

«У рынка палладия выдался неплохой год, в основном благодаря тому, что мировой автопром переключается с производства дизельных автомобилей на изготовление автомобилей с двигателем, работающим на неэтилированном бензине, и на гибридные электромобили», — отметил Аслам.

По мнению Коса, лучшие дни для палладия еще впереди. Кроме того, по его прогнозам, цены на нефть в 2020 году продолжат расти после ралли в 2020 и 2020 годах.

Прогноз рыночной стоимости основных сырьевых активов на этот год

К сожалению, «устойчивость» и «надежность» – не те слова, которыми можно описать текущее состояние российской экономики. Курсы валют то и дело скачут, финансовые риски обостряются, и потому даже самые квалифицированные и опытные эксперты с большой осторожностью высказываются относительно ближайшего будущего страны.

Для правительства РФ ситуацию ежегодно прогнозируют эксперты, работающие в ведущих аналитических компаниях и международных экономических организациях. Они используют огромные массивы данных и самые современные инструменты компьютерного моделирования, чтобы понять потенциальные риски, выделить факторы роста или падения показателей, а также описать главные тренды в российской экономике.

Ничуть не меньше финансовые прогнозы на 2020 год интересуют простых россиян. Каждый взрослый человек понимает, что предсказанные аналитиками экономические скачки повлекут за собой изменения в текущей налоговой системе, скажутся на социальных гарантиях и повлияют на уровень жизни в стране. Из-за шаткого положения экономики РФ прогнозы на следующий год весьма актуальны.

Еще большую злободневность этот вопрос приобретает в условиях, когда экономика государства находится в состоянии рецессии – сегодня кризисные явления и санкции слишком сильны, чтобы не обращать на них внимание. Давайте узнаем, что прогнозируют на 2020-й ведущие российские и международные специалисты, и какой они видят экономику РФ в ближайшем будущем!

Несмотря на то, что правительство говорит о переориентации отраслей и развитии инноваций, концентрация доходов в сфере добычи ресурсов и их экспорта за границу только возрастает. Эксперты озвучили прогноз, согласно которому к началу 2020 года можно ожидать роста не более чем на 0,5%

Увы, никаких стопроцентных гарантий даже самые точные прогнозы не дают. Эксперты редко сходятся во мнениях касательно того, чего стоит ожидать в будущем, потому что в развитие событий могут вмешиваться различные непрогнозируемые факторы. При этом все ведомства, работающие под эгидой правительства, публикуют крайне позитивные прогнозы. По их мнению, уже в 2020 году Россию ожидает период экономического подъема и стабильности.

Для такого прогноза есть несколько причин: скоро будет реализована программа замещения импорта, а особые адаптационные меры сделают страну независимой от сырьевых конъюнктурных изменений. Впрочем, когда речь идет о конкретных цифрах, правительственные эксперты высказываются осторожнее – невероятный рост ВВП в 2020 году не прогнозируется. Единственное, что обещают россиянам – рецессия наконец-то сменится стагнацией с позитивным трендом.

Независимые компании и всемирные организации говорят о том, что если сравнивать экономические показатели в России с прошлыми годами, то можно говорить о наметившейся положительной тенденции. Однако ситуация может мгновенно поменяться – сырьевые рынки (особенно нефтяной) постоянно находятся под угрозой падения, структура отраслей государства осталась неизменной, а внешнеполитический фактор играет не на руку правительству. Есть и сторонники откровенно отрицательного сценария: по их мнению, в 2020 году Россию ждет очередной кризисный виток.

Прогноз от Министерства экономического развития

На основании аналитических выкладок, сделанных специалистами Минэкономразвития на трехлетний период, правительственные службы разрабатывают и корректируют бюджетные показатели. Именно от них зависят не только стратегические ориентиры РФ, но и благосостояние простых россиян. В последнем прогнозе, опубликованном Минэкономразвития, сказано, что экономическая политика должна разрабатываться с учетом сохранения западных санкционных ограничений. Основные прогнозы ведомства выглядят так:

• бюджету грозит острый дефицит, поэтому на 2020 год прогнозируется его уменьшение – ориентировочно на 5%;
• нефтедобыча к началу года сократится на 52 миллиона тонн и составит примерно 675 миллиардов тонн. При этом показатели экспорта будут зафиксированы на отметке в 140 миллиардов тонн;
• поставки энергетических ресурсов за рубеж будут наращиваться – в 2020–2020 годах они возрастут до 243 и 247,2 миллиона тонн соответственно;
• экономика страны может достичь докризисного уровня к началу 2020 года, если цена на черное золото стабилизируется и составит 70 долларов за единицу объема;
• при сохранении тренда на низкую стоимость нефти возникнет необходимость пересмотреть тарифы на газ. Для промышленного сектора эти цифры возрастут на 2% в год, для обычных россиян – на 3%;
• предполагается, что тарифы на перевозку грузов и пассажиров будут увеличены на 4,5–4,2% за год;
• энергетический тариф для промышленного сектора и населения вырастет на 5,1–5,6%;
• согласно заявлению главы Минэкономразвития, которым сегодня является Максим Орешкин, в 2020 году страна может продемонстрировать экономический рост в пределах 3–3,5%. Правда, само Министерство экономического развития в официальных документах озвучило цифру 2,2–3,1%, причем такоё показатель будет доступен при реализации самого оптимистичного сценария. Превысить трехпроцентную отметку, скорее всего, удастся только в 2020 году.

Впрочем, представители Министерства недавно откорректировали свой долгосрочный прогноз. Последние тенденции показали, что в экономике России возобновился спад, так что увеличение показателей больше чем на 2% вряд ли возможно. Показатель ВВП за последние месяцы упал на 0,3%, что стало одним из самых негативных результатов за несколько лет. При этом Минэкономразвития старается обнадежить граждан, называя данный спад локальным: пока он произошел в ограниченном числе отраслей, прежде всего – в металлургии и на производстве промышленного оборудования и механизмов.

Экономический прогноз от Центробанка РФ

Исходя из прогнозов, озвученных Эльвирой Набиулинной, экономические показатели государства вырастут примерно на 2,3–2,5% за 2020–2020 год. По мнению представителей Центробанка, основной фактор, влияющий на финансовое положение России – это рост внутреннего спроса, который приведет к возрастанию потребления со стороны домохозяйств и расширению инвестиций в предпринимательском секторе. В прогноз заложены два вероятностных сценария:

Оптимистичный: нефтецены вырастут до 79–80 долларов за единицу объема уже к концу 2020 года;

Консервативный: цена барреля нефти будет равна примерно 58–60 долларам.

Предполагаются, что инфляционные проявления получится обуздать и удержать на отметке в 4%. При этом рост ВВП в 2020 году достигнет от 1,5 до 2%, а в 2020 году – замедлится до 1–1,5%.

Прогноз от Высшей школы экономики

Специалисты из ВШЭ кардинально не согласны с правительственными ведомствами. Они прямо говорят, что слова Владимира Путина и Максима Орешкина о вступлении страны в фазу полноценного экономического роста не отвечают действительности. Скачок нефтецен представители ВШЭ назвали «подарком», который позволил России ненадолго подняться, оттолкнувшись от экономического дна. Уже в 2020 году страну ожидают стагнационные процессы, из-за которых РФ будет отставать от мировых показателей в семь раз.

Пока Российская Федерация продолжает функционировать в режиме, названным «сырьевой трубой». Несмотря на то, что правительство говорит о переориентации отраслей и развитии инноваций, концентрация доходов в сфере добычи ресурсов и их экспорта за границу только возрастает. Эксперты озвучили прогноз, согласно которому к началу 2020 года можно ожидать роста не более чем на 0,5%. Причем даже в том случае, если нефтецены останутся стабильными – ведь именно нефть обеспечивает 60% валютных доходов государства.

По словам Натальи Акидиновой, занимающей должность директора Центра развития ВШЭ, текущая государственная политика приведет к углублению экономического кризиса. Прибыльность всех экономических отраслей, исключая нефтедобычу и экспорт сырьевых товаров за границу, продолжает снижаться. Увеличение зарплатного фонда на 5% было достигнуто простым путем – уменьшением числа занятого населения на 2%, а если учесть постоянное закрытие предприятий малого бизнеса, то доходы граждан заметно сократились.

По мнению аналитиков, этот экономический спад можно назвать рекордным – за последние годы показатель розничной торговли упал на 13,1% (в сравнении с 2014 годом, то есть
до начала кризисных явлений). Показатели в строительной сфере снизились на 7,8%, а обрабатывающей – на 0,5%, а спрос со стороны домохозяйств упал на 10%, что отвечает показателю восьмилетней давности.

Более 90% инвестиционных сложений обеспечивается не бизнесом, а государством – например, происходят вливания в высокобюджетные проекты типа Керченского моста или проведения ЧМ-2020, которые не принесут ощутимого дохода в будущем. Такую экономику эксперты называют «костыльной» – она продолжает держаться на госвливаниях и сырьевых государственных корпорациях.

Центр Гайдара, РАНХиГС и Академия внешней торговли

Эксперты трех авторитетных учреждений объединили усилия, чтобы спрогнозировать российское экономическое будущее. Сразу отметим, что обновленное видение посткризисной ситуации от РАНХиГС, Центра Гайдара и Академии внешней торговли выглядит менее радужно, чем версия прошлого года, и существенно расходится с тем, что озвучили в Министерстве экономразвития.

Авторы прогноза высказали мнение, что тренд на укрепление экономики, который был зафиксирован в 2020 году, вряд ли можно назвать долгосрочным – он не способен обеспечить России даже двухпроцентный рост, если говорить о периоде с 2020 по 2020 год. Откуда появилось такое сильное расхождение с прогнозом от Минэкономразвития? Похоже, ранее эксперты исходили из того, что американские санкционные ограничения будут сохранены, но не усилены. К сожалению, недавно был принят новый пакет санкций, который повлияет на текущую ситуацию. В итоге были разработаны два сценария.

Инерционный: в его условия заложена цена нефти марки Urals по 55–56 долларов за единицу объема в 2020 и 2020 годах. Показатель ВВП в таком случае вырастет на 1,4–1,2%. В случае реализации такого сценария гражданам можно рассчитывать на определенный рост доходов (на 1,6–1,5% в год);

Консервативный: падение стоимости нефти до отметки в 40,8–41,7 доллара за баррель приведет к росту ВВП всего на 0,8–0,7%. Ставки по кредитам в этом случае могут возрасти до 16,4% годовых, так что мнение Центробанка о дальнейшем снижении этого показателя вряд ли окажется правдивым. При этом доходы населения возрастут всего на 1–0,4%
за 2020 и 2020 год.

Оба сценария предполагают, что Центробанку удастся обуздать инфляционные проявления на уровне не более 4–5% в год. Впрочем, сами эксперты относятся к этому довольно скептически. Из-за действия санкционных ограничений, принятых США, можно ожидать потерь на фондовом рынке, скачков курса валюты и очередного оттока капитала. Кроме того, проблемы ожидают предприятия и корпорации, которые имеют кредитные обязательства перед западными банками – теперь у них могут потребовать досрочного погашения долгов.

Впрочем, некоторые правительственные эксперты уже вступили в полемику – они отрицают выкладки РАНХиГС, полагая, что страна ощутит действие новых санкций только в краткосрочном периоде. Экономика России, по их словам, прекрасно приспособилась к западным ограничениям, а у государства есть еще множество внутренних источников развития. В качестве примера они приводят Иран – санкции против страны по-прежнему действуют, но она запускает в космос новые спутники.

А значит, все в порядке будет и у России.

Прогноз от Института стратегического анализа ФБК

Директор указанного ведомства – Игорь Николаев, – утверждает, что считать кризис разрешенной проблемой еще рано. Такие явления в экономике можно обуздать лишь одним способом – выяснив и устранив причины их проявления. Но сегодня в отношении РФ всё так же действуют санкционные ограничения, а цены на нефть нельзя назвать стабильными в долгосрочной перспективе.

Предприятий малого бизнеса в стране по-прежнему мало, падение показателей сельскохозяйственной сферы за прошлый год составило 2%, а строительной – более 3%, промышленный сектор также не демонстрирует никаких улучшений. Несмотря на заявления правительственных ведомств о падении инфляции, реальные доходы граждан продолжают снижаться. Говорить о том, что Россия может в 2020–2020 годах догнать и перегнать мировые экономические показатели (а именно такую задачу сформулировал Владимир Путин), пока не приходится.

В качестве дополнительных рисков эксперт назвал ухудшение политической обстановки вокруг РФ, возможность пролонгации соглашения стран ОПЕК о сокращении нефтедобычи, а также наращивание сланцевой добычи в США. Рост социальных гарантий – это исключительно предвыборное мероприятие. Страна не вышла из кризиса, а лишь немного адаптировалась к нему. Текущие проблемы не решены, и хорошо, если ВВП в 2020 году не покажет прирост в 0%.

Прогноз специалистов Всемирного банка

Представители этой авторитетной мировой экономической организации решили немного улучшить свои предыдущие прогнозы. По их мнению, основные показатели, которые характеризуют состояние экономики РФ, всё равно будут невысокими, но корректировке подверглись их цифровые значения:

• в 2020 году экономический рост страны может составить 1,7%;
• в 2020 году можно ожидать увеличения показателей еще на 1,8% (прошлое прогнозное значение составило всего 1,4%).

В качестве причины для улучшения прогнозных выкладок были названы нефтекотировки, которые пока демонстрируют устойчивый рост. В 2020 году банк прогнозирует установление среднегодовых нефтецен на отметке в 50–63 доллара за единицу объема. Отдельно было отмечено, что позитивное влияние на РФ оказывает общее состояние мировой экономики и торговли – объемы экспортно-импортных операций снова возросли, а инвесторы заметно оживились.

Последние тенденции показали, что в экономике России возобновился спад, так что увеличение показателей больше чем на 2% вряд ли возможно. Показатель ВВП за последние месяцы упал на 0,3%, что стало одним из самых негативных результатов за несколько лет. При этом Минэкономразвития старается обнадежить граждан, называя данный спад локальным

При этом Россия должна приготовиться к ситуации, когда «нефтяное ралли» будет исчерпано. Революционные изменения в данной сфере, которые активизировали сланцевую добычу энергоресурсов, обеспечат рынку дешевые поставки. Падение нефтецен прогнозируется как минимум до 2025 года. Эти условия вызовут отставание экономического роста РФ от мировых показателей в два раза, а от прочих стран БРИКС – в три раза. За пять лет экономику РФ ожидает рост примерно на 4,1%, в то время как Китай «подрастет» на 38%, а США – на 14%.

Прогноз агентства Goldman Sachs

Представители данного аналитического агентства полагают, что Россия может выйти на показатель экономического роста в пределах 2,9%.

Причиной положительной динамики они называют стабилизацию нефтяных цен, однако другие внешнеполитические и внешнеэкономические факторы имеют негативную направленность, так что докризисного уровня Россия всё еще не достигнет.

Выводы

Эксперты полагают, что уже в 2020 году правительство сделает всё, чтобы адаптировать страну к очередным негативным реалиям. Также не стоит забывать, что в 2020 году подойдет полное исчерпание ресурсов Резервного фонда, а в 2020-м будут использованы все деньги из Фонда национального благосостояния. После этого у страны останутся четыре основных направления, которые помогут российскому правительству бороться с кризисом и наполнять бюджет:

• власти могут решиться на запуск «печатного станка»;
• фискальная политика может быть пересмотрена в сторону повышения;
• начнется очередная волна приватизации;
• будут сокращены расходы, прежде всего – на социалку, образовательную сферу и медобслуживание.

Эксперты считают приватизационные мероприятия самой безболезненной мерой по стабилизации экономики – она даст России возможность привлечь капитал в размере полутриллиона рублей всего за год. В этом случае страна могла бы сохранить суверенные фонды, создав условия для рыночной конкуренции и активизировав приток капиталов в обрабатывающие секторы.

Когда рассчитывается рыночная стоимость активов? Факторы оказывающие влияние

Когда речь заходит об инвестировании или краткосрочной торговле ценными бумагами большое значение приобретает оценка перспектив и возможных рисков. Прежде всего, определяется рыночная стоимость активов, затем выводятся факторы, способные на нее повлиять.

В сегодняшней публикации мы рассмотрим суть, цели, способы ее расчета. Также перечислим случаи применения расчетов. Отталкиваясь от полученной информации, Вы сможете осознанно принимать решения о покупке или продаже ценных бумаг. Кроме того, информация будет полезна для прямых инвесторов и всех желающих повысить уровень финансовой грамотности.

Рыночная стоимость активов: определение. Когда требуются расчеты?

Рыночная стоимость активов (акций, облигаций, фьючерсов, товаров) – это цена, по которой их реально продать в условиях свободной конкуренции и наличия достаточной информации для принятия решения у обеих сторон (покупателя и продавца).

Ее расчет производится при:

  • Вычислении общей стоимости бумаг компании, выкупаемой акционерным обществом по решению его руководства;
  • Изъятии имущества государством;
  • Просчете объема инвестиций неденежного характера в сложный уставной капитал;
  • Оценке стоимости залогового имущества (например, ипотека);
  • Расчете достояния компании, проходящей процедуру объявления банкротства;
  • Оценке активов, предоставляющихся безвозмездно.

Основными целями при проведении расчетов является финансовый анализ для определения платежеспособности, периода окупаемости, повышения эффективности распределения ресурсов. Кроме того, анализ требуется перед предстоящим слиянием/поглощением, продажей части или всего бизнеса в целом, расчетом налоговых и страховых выплат.

С точки зрения краткосрочной торговли ценными бумагами, рыночная стоимость активов – это цена, по которой можно купить бумагу. При положительной динамике создаются предпосылки для торговли в лонг, а на нисходящем тренде – в шорт.

Какие факторы влияют на стоимость активов? Способы расчетов

Рыночная стоимость активов изменчива. На нее влияет ряд факторов. Основным из них является спрос на товары/услуги компании. Он зависит от их ценности для покупателей, их предпочтений, сезона. Среди других факторов:

  • Соотношение ожидаемых доходов и расходов;
  • Время, требуемое для дисконтирования денежных потоков и окупаемости;
  • Ликвидность (возможность продать активы с наибольшей выгодой при минимальных временных затратах);
  • Возможные ограничения, связанные с рыночной или политической ситуацией (иногда правительство устанавливает ценовые лимиты);
  • Специфические риски, существующие в конкретном рыночном сегменте;
  • Уровень контроля, получаемый новым владельцем (зависит от объема сделки и общего количества бумаг в обороте, если речь идет о торговле ценными бумагами).

Существует три способа расчета рыночной стоимости активов:

  1. Доходный – подразумевает расчет потенциальной инвестиционной прибыли и темпов развития бизнеса. Делится на два подвида: по дисконтированию денежных потоков и по капитализации дохода. В условиях стабильной экономики его применение способствует получению высокоточного результата;
  2. Сравнительный – получение цены, путем сравнения с аналогичными бизнесами/активами;
  3. Затратный – основан на вычислении себестоимости актива.


Для получения наиболее точного результата рекомендуется применять несколько методов. Но если Вас интересует краткосрочная торговля акциями – достаточно технического анализа.

Чтобы получить детальную информацию о ценообразовании, применении различных типов ордеров, ограничении рисков и повышении эффективности торгов – пройдите дистанционное обучение трейдингу.

Мы предоставляем платные и бесплатные курсы. Кроме того, Вы можете ознакомиться с краткими ознакомительными видео на нашем канале на «You Tube» или задать вопрос специалисту в чате. Развивайтесь, достигайте успеха вместе с нами!

Динамика цен нефти и цветных металлов в 2020 году будет впечатляющей

© fotolia.com/ von Lieres

МОСКВА, 11 дек — ПРАЙМ. В 2020 году динамика сырьевых товаров была непримечательной, однако перспективы товарно-сырьевого сектора в 2020 году выглядят многообещающими, особенно перспективы цен нефти и цветных металлов, сообщает Dow Jones.

За период с начала года по 7 декабря индекс S&P GSCI Total Return (инвестиционный индекс, отражающий стоимость 24 сырьевых товаров) снизился на 0,5% после роста более чем на 11% в 2020 году. «Товарно-сырьевой рынок находился в спячке», — отметил Адам Кос, президент Libertas Wealth Management Group. По его прогнозам, рынок завершит текущий год «в сонном, апатичном состоянии».

Однако в 2020 году «динамика сырьевых товаров будет позитивной, причем основным драйвером этого станет рост мировой экономики», ожидает Наим Аслам, старший рыночный аналитик ThinkMarkets. «Благодаря налогово-бюджетной политике стран рост мировой экономики должен ускориться», — считает он.

Перспективы спроса на сырьевые товары также выглядят позитивными, особенно со стороны развивающихся рынков и Китая, отметил Роб Янг, портфельный менеджер фонда ICON Natural Resources. По словам Дерека Роллингсона, управляющего фондом ICON Energy, спрос со стороны развивающихся рынков может оказать значительную поддержку ценам нефти, которые растут уже два года подряд.

За период с начала года по 8 декабря фьючерсы нефти Brent выросли в цене более чем на 11%, до 63,40 доллара за баррель. Отчасти это связано с усилиями Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и ее союзников по сокращению добычи нефти. «В 2020 году картель по-прежнему намерен делать все необходимое для восстановления баланса спроса и предложения», — замечает Аслам.

По его прогнозам, в следующем году нефть будет торговаться в диапазоне 65-75 долларов за баррель. Кос более оптимистичен: неудивительно, если к концу 2020 года цены Brent будут находиться в диапазоне 75-85 долларов за баррель, считает он.

Это может привести к росту акций компаний, занимающихся разведкой и добычей, которые Роллингсон называет «непопулярным сектором». С начала этого года и по 8 декабря индекс S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry (SPSIOP) снизился примерно на 15%. Тот факт, что в 2020 году цены на нефть оставались чуть выше 50 долларов, «является весьма позитивным сигналом для компаний, занимающихся разведкой и добычей, (однако) это не отразилось на их акциях», добавил он. Так, в этом году акции компании Devon Energy (DVN), занимающейся разведкой и разработкой нефтегазовых месторождений, потеряли около 17%. «Слабая реакция указанного сектора (на цены на нефть) свидетельствует об ослаблении связи между между ценообразованием на товарно-сырьевом рынке и некоторыми инструментами рынка ценных бумаг», — сказал Роллингсон.

Эксперты: Продление сделки ОПЕК+ не поднимет цены на нефть выше $65

Несмотря на рост цен в нефтяном секторе, индекс S&P GSCI Energy Index Total Return (SPGSENTR) с начала этого года и по 7 декабря потерял 1%. Отчасти это отражает низкие цены на природный газ. По итогам сессии прошлого четверга фьючерсы на природный газ достигли 2,763 доллара за млн БТЕ, 6-недельного минимума. В этом году цены на газ потеряли около 25%, при этом рекордно высокая добыча в США может ограничивать цены этой зимой, считают аналитики.

В следующем году ожидается продолжение роста цен на промышленные металлы, особенно на цинк, медь, алюминий и палладий. С начала этого года и по 7 декабря динамика цен на указанные сырьевые товары привела к 18-процентному росту индекса S&P GSCI Industrial Metals Spot Index (SPGSIN). «Рост мировой экономики поддержит сырьевые товары в 2020 году, при этом цинк снова может оказаться одним из лидеров роста цен», — считает Аслам, также отдающий предпочтение алюминию и меди.

«Благодаря ускорению роста мировой экономики, который является драйвером товарно-сырьевого сектора, мы ожидаем сохранения позитивной динамики на указанных рынках в 2020 году», — добавил он. По состоянию на 7 декабря цены на цинк, алюминий и медь с начала года прибавили 20%, 25% и более 18% соответственно.

В этом году цены на палладий продемонстрировали самый заметный рост в процентном выражении среди основных сырьевых товаров, к 8 декабря они прибавили около 46%. Ограничение предложения и рост спроса со стороны автомобильной промышленности – металл применяется в качестве одного из компонентов при изготовлении каталитических конвертеров – толкнули цены выше 1020 долларов за унцию в конце ноября, максимума закрытия более чем за 16 лет.

«У рынка палладия выдался неплохой год, в основном благодаря тому, что мировой автопром переключается с производства дизельных автомобилей на изготовление автомобилей с двигателем, работающим на неэтилированном бензине, и на гибридные электромобили», — отметил Аслам.

По мнению Коса, лучшие дни для палладия еще впереди. Кроме того, по его прогнозам, цены на нефть в 2020 году продолжат расти после ралли в 2020 и 2020 годах.

Проект по сбору мнений банков-членов АБСЗ о величине основных рыночных показателей, непосредственно влияющих на рыночную стоимость предметов залога

Обращаем Ваше внимание на то, что полученные в рамках опроса результаты могут быть использованы в качестве справочной информации.

В каждой конкретной работе по оценке нужно учитывать ценообразование на локальном рынке, относящимся к объекту оценки, и руководствоваться в том числе мнением тех экспертов, которые участвуют в сделках именно на этом рынке.

Представленный данном разделе материал не снимает с оценщика задачи сбора информации о рынке объекта оценки (в т.ч. переговоры с реальными его участниками), анализа рынка, соблюдения требований актуального оценочного законодательства.

Оценка нефтегазодобывающих активов

Актуальность оценки нефтегазодобывающих активов

Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых (1) в промышленном производстве России, по данным Госкомстата РФ, составила в 2008 г. всего 19,7%, т.е. около 5,1% ВВП. И тем не менее, несмотря на благие намерения Правительства диверсифицировать российскую экономику, нефтегазовая отрасль является для нее доминирующей. Это признается и в опубликованной 19.03.2009 г. Программе антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 г. (2), где говорится, что «ключевую роль в экономике все еще играет нефтегазовый экспорт, экспорт иного сырья, металлов». Однако лучшим доказательством зависимости российской экономики от нефтегазовой отрасли являются цифры, представленные в табл. 1-4.

Из табл. 1 следует, что 49,2% экспортных доходов России в 2008 г. дала нефтегазовая отрасль!

Доходная часть федерального бюджета России приблизительно наполовину сформирована за счет доходов от нефти и газа. Нефтегазовая отрасль — единственная отрасль народного хозяйства России, удостоенная в Бюджетном кодексе Российской Федерации отдельной главы 13.2 «Использование нефтегазовых доходов федерального бюджета» (3). Еще бы! Ведь доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете за 2008 г. превысила 44,7%, при том что Бюджетный кодекс к нефтегазовым доходам относит только налог на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья и вывозные таможенные пошлины на сырую нефть, природный газ и товары, выработанные из нефти. Никакие иные, как налоговые (НДС, налог на прибыль в части, уплачиваемой в федеральный бюджет, и др.), так и неналоговые (разовые и регулярные платежи за недра, уплачиваемые в соответствии с требованиями Федерального закона 21.12.1992 № 2395-1 «О недрах») доходы бюджета к нефтегазовым не относятся.

Вероятно, что суммарные доходы федерального бюджета от предприятий отрасли в 2008 г. превысили 50%.

Доля нефтегазовых компаний в капитализации российского фондового рынка еще внушительней. Почти 2/3 капитализации Российской торговой системы сформированы за счет акций 11 компаний нефтегазовой отрасли, составляющих 5% от числа предприятий, акции которых котируются на РТС.

Относительно скромные места нефтегазовой отрасли на рынке слияний и присоединений в 2008 г. не должны вводить в заблуждение читателей, т.к. прошедший год не является репрезентативным по следующим причинам:

  • в первом полугодии завершалась реформа электроэнергетики, ключевым элементом которой являлась распродажа генерирующих и сбытовых электроэнергетических активов ОАО «РАО «ЕЭС России»;
  • финансово-экономический кризис, разразившийся во второй половине года, в первую очередь больно ударил по финансовым институтам, что вызвало массовый переход оказавшихся на грани банкротства частных банков в собственность государственных и окологосударственных банков.

Вероятно, в последующем сделки в финансах и электроэнергетике уже больше не будут доминировать на рынке слияний и присоединений, и, соответственно, доля сделок с нефтегазовыми компаниями в относительном выражении существенно вырастет.

Очевидно, что ключевая отрасль экономики требует адекватного ее значимости оценочного сопровождения.

Институт независимой оценки является важным инструментом корпоративного управления. Оценка требуется для осуществления каждой существенной сделки, включая в первую очередь сделки слияний и присоединений, объем которых в 2008 г. превысил 9,4 млрд долл. Однако сделки с контрольными пакетами акций и долями в обществах с ограниченной ответственностью составляют лишь малую долю сделок, осуществляемых с нефтегазовыми активами. На рынке имел место выкуп акций у акционеров, акции и имущество нефтегазовых компаний передавались в обеспечение кредитов и вносились в уставные капиталы хозяйственных обществ. Статистики таких сделок не существует, но можно смело утверждать, что их объем измеряется в десятках миллиардов долларов. Стоит особо отметить важность оценки голосующих акций для определения цены их выкупа по требованию акционеров, которые не голосовали на собраниях акционеров или голосовали против реорганизаций, крупных сделок и внесения изменений в устав. Корпоративные мероприятия, требующие оценки, далеко не ограничиваются вышеперечисленными.

Очевидно, что ошибки оценщиков могут повлечь за собой ущерб, соизмеримый со стоимостью оцениваемых активов и измеряемый в миллиардах долларов. А такие ошибки неизбежны, пока не разработана относительно простая, доступная для оценщиков методика оценки нефтегазовых активов, признанная государством, оценочным сообществом и недропользователями. Данная методика должна быть едина для всех нефтегазовых активов — как для нефтегазодобывающих имущественных комплексов, так и их компонентов: прав пользования недрами, скважин и объектов обустройства месторождений, геологической информации, а также нефтегазодобывающих предприятий в целом.

Особенности оценки нефтегазодобывающих активов

Оценка нефтегазодобывающих активов таит в себе множество профессиональных секретов, и оценщики должны их знать. Познакомимся в общих чертах с основными особенностями, которые следует учитывать при оценке нефтегазодобывающих активов.

Государственная собственность на недра и государственное регулирование недропользования

Высокая значимость добывающих отраслей, и в первую очередь нефтегазовой отрасли, обусловливает пристальное внимание к ним государства, в том числе очень жесткое государственное регулирование недропользования. Кроме России столь жестко недропользование регулируется только в странах Персидского залива, Казахстане и Китае.

Ключевым нормативным документом, регламентирующим недропользование в России, является Федеральный закон от 21.12.1992 № 2395-1 «О недрах». Согласно статье 1.2 «Собственность на недра» данного закона: «Недра в границах территории Российской Федерации, включая подземное пространство и содержащиеся в недрах полезные ископаемые, энергетические и иные ресурсы, являются государственной собственностью. Вопросы владения, пользования и распоряжения недрами находятся в совместном ведении Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Участки недр не могут быть предметом купли, продажи, дарения, наследования, вклада, залога или отчуждаться в иной форме.

Права пользования недрами могут отчуждаться или переходить от одного лица к другому в той мере, в какой их оборот допускается федеральными законами».

Спецификой регулирования недропользования в Российской Федерации является и дополнительное требование рационального недропользования, которое государством понимается как максимально полное извлечение запасов из недр, что зачастую противоречит получению максимальной прибыли от разработки месторождения, как это принято в большинстве зарубежных стран. Поэтому использование зарубежных методик оценки нефтегазодобывающих активов без их адаптации к особенностям государственного регулирования недропользования в России неизбежно приведет к некорректным результатам.

Исчерпаемость месторождений и неполнота извлечения углеводородов

Если производственные предприятия при своевременном обновлении, а также текущем и капитальном ремонте основных средств могут осуществлять свою деятельность многие десятилетия, а иногда и столетия, то для нефтегазодобывающих предприятий это принципиально невозможно. Цель любого добычного предприятия — в максимально сжатые сроки добыть и реализовать на рынке полезные ископаемые месторождений, правами на разработку которых оно обладает, т.е. фактически лишить предприятие своего основного актива — ресурсной базы. Каким бы крупным месторождение ни было, в ходе разработки раньше или позже оно исчерпывается, и дальнейшая добыча на нем становится по меньшей мере экономически нецелесообразной, а в горнодобывающей отрасли зачастую и невозможной.

Однако исчерпание нефтяного месторождения не означает, что вся его нефть добыта. Если в горной отрасли твердые полезные ископаемые могут быть добыты полностью, то в нефтегазодобывающей это практически невозможно. Из-за наличия связанной воды, неполной гидродинамической связанности и по ряду других причин значительная часть нефти не может быть полностью извлечена и остается в недрах. Коэффициент извлечения нефти (КИН), рассчитываемый как отношение извлекаемых и геологических запасов нефти, обычно находится в диапазоне от 0,25 до 0,5. Очень редко нефтяникам удается довести КИН до 0,8 .

Гипотетическая возможность шахтной добычи нефти вместе с коллекторной породой с последующей ее промышленной переработкой в заводских условиях в связи со значительными глубинами залегания продуктивных пластов экономически нецелесообразна. Себестоимость нефти, добытой таким образом, многократно превышала бы ее рыночную стоимость. Даже высоковязкая нефть разрабатываемого шахтным способом Ярегского нефтетитанового месторождения в Республике Коми добывается из скважин: вертикальных — нагнетательных, где перегретый пар нагнетается в пласт, и горизонтальных — эксплуатационных, через которые нагретая паром нефть поступает в сборные нефтепроводы, проложенные по штольням.

Истощение месторождения по мере его разработки проиллюстрировано на рис. 1: если в начале средняя плотность запасов составляла 767 м3/м2, то к концу разработки она снизилась до 487 м3/м2, что соответствует КИН около 0,63.

Природный газ обладает более высокой подвижностью, и теоретически существует возможность отобрать полный объем запасов даже из единичной скважины за бесконечный период времени. Поэтому коэффициент извлечения газа (КИГ) близок к единице. Сегодня принято делать допущение, что геологические и извлекаемые запасы природного газа равны.

Единство нефтегазодобывающего имущественного комплекса

Нефтегазодобывающий имущественный комплекс, изображенный схематически на рис. 2, состоит из трех основных компонентов:

  • права пользования недрами, удостоверенные лицензией на право пользования недрами;
  • геологическая информация;
  • основные средства для осуществления добычи — скважины и объекты обустройства месторождений.

Некоторые выделяют отдельно четвертый компонент — земельные участки, необходимые для разработки месторождений. Мы считаем это избыточным, т.к., во-первых, стоимость таких земельных участков несоизмеримо мала по сравнению с тремя предыдущими компонентами, а во-вторых, земельные участки могут рассматриваться и как часть прав пользования недрами (необходимые для разработки месторождения земельные участки фиксируются в лицензии), и как составной элемент недвижимого имущества — скважин и недвижимых объектов обустройства месторождений, — производственных зданий и сооружений.

Ключевым компонентом нефтегазодобывающего имущественного комплекса, безусловно, являются права пользования недрами. Без лицензии как геологическая информация, так и скважины и объекты обустройства не обладают полезностью для их собственника, т.к. добыча полезных ископаемых без обладания соответствующими, полученными у государства правами является уголовно наказуемым преступлением. Соответственно, инвестиционная стоимость геологической информации и основных средств для такого собственника в лучшем случае нулевая, а обычно отрицательная в связи с налогом на имущество и затратами на обеспечение сохранности и технического состояния, которые должен нести собственник.

Оценщики должны осознавать и учитывать в своей работе то, что права пользования недрами, геологическая информация и основные средства взаимозависимы между собой и способны генерировать доход только как единый имущественный комплекс. Ни один из его компонентов не обладает полезностью в отрыве от остальных.

Отсутствие необходимости анализа наиболее эффективного использования нефтегазовых активов

Базовым принципом оценки является принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Согласно ему, оценщики должны проанализировать возможные варианты использования объекта оценки и выбрать из них тот, который:

  • физически возможен;
  • юридически разрешим;
  • финансово осуществим;
  • позволяет выявить максимальную стоимость объекта оценки.

В случае оценки нефтегазодобывающих активов оценщик обычно избавлен от необходимости выполнения такого анализа, т.к. данный трудоемкий процесс уже выполнен ранее за него. Дело в том, что разработка месторождения осуществляется по так называемым проектным документам. Отклонение от технологических решений, заложенных в эти документы, является серьезным нарушением и может повлечь за собой лишение прав пользования данным активом, а в некоторых случаях и уголовную ответственность. До составления государственной экспертизы согласования проектного документа с соответствующими государственными органами недропользователь не может вести добычу полезного ископаемого на месторождении. Согласно существующему регламенту на составление проектных документов, необходимо рассчитать не менее трех вариантов разработки месторождения. Основным показателем, определяющим выбор рекомендуемого варианта из всех рассмотренных, является полнота добычи находящихся на государственном балансе извлекаемых запасов нефти, газа, конденсата и содержащихся в них сопутствующих компонентов, т.е. достижение максимально возможного извлечения сырьевых ресурсов. Решение о том, какой вариант рекомендовать к реализации, принимается с учетом значений технологических и экономических показателей эффективности и утверждается на Центральной (или территориальной) комиссии по разработке недр России, после чего данный вариант становится единственно возможным, а соответственно, и наиболее эффективным. Таким образом, в подавляющем большинстве случаев выбор наиболее эффективного варианта использования уже сделан, и оценщик вправе рассматривать только один, зафиксированный проектным документом, вариант.

Рис. 3 и 4 иллюстрируют анализ трех возможных вариантов разработки нефтяного месторождения, из которых последний является оптимальным, т.к. он обеспечивает максимальный КИН, равный 0,435, в то время как КИН при реализации двух других вариантов существенно ниже — 0,325 и 0,364 соответственно.

Высокая волатильность цен на нефть

Биржевые цены на нефть высоковолатильны. Трудно себе представить, чтобы цены на какой-нибудь товар повседневного спроса, например на хлеб, в первой половине года выросли в два раза, а во второй упали в четыре раза. Для нефти такие ценовые «американские горки» — реальность (см. рис. 5). Так, цена на нефть сорта Light Sweet на бирже NYMEX в 2008 г. выросла за пять месяцев с 88,11 долл. за баррель до 145,29 долл. за баррель (рост составил 1,65 раза), после чего упала до 35,35 долл. за баррель (падение составило 4,11 раза). Учет столь сильной волатильности при построении прогнозов денежного потока крайне затруднителен.

Многоэтапность нефтегазодобывающих проектов

При проведении оценки нефтегазовых активов очень важно помнить, что нефтегазовые проекты являются многоэтапными и каждый этап обладает своими особенностями. На рис. 6 показан характерный денежный поток при разработке месторождения. Условно можно выделить следующие этапы:

I. Этап доразведки месторождения, характеризующийся капитальными затратами и отсутствием доходов от реализации проекта.
II. Этап ввода месторождения в разработку. На данном этапе капитальные вложения в проект достигают максимальных значений.
III. Этап стабильной добычи нефти. Этот этап, как правило, характеризуется максимальной прибылью, небольшими капитальными вложениями и растущими эксплуатационными затратами.
IV. Завершающий этап разработки месторождения, характеризующийся ростом эксплуатационных затрат и снижением прибыльности.
V. Этап ликвидации объектов обустройства.

Наличие и продолжительность того или иного этапа существенным образом влияет на денежный поток проекта и как следствие — на стоимость нефтегазового актива.

Высокие риски геологоразведки

Геологоразведка заключает в себе очень высокие риски. Обратимся к рис. 7. Первоначально, по результатам сейсморазведки и первых пробуренных скважин, предполагалось, что площадь месторождения имеет однородный характер (левая схема), дебиты скважин обнадеживали, ожидались не только значительные запасы нефти, но и высокие уровни добычи. На основании результатов, полученных после бурения первых скважин, были заложены еще шесть скважин (их стоимость составляла несколько миллионов долларов). Из пробуренных скважин только одна вскрыла залежь, при этом показав значительно более низкие дебиты, чем прежде. Остальные скважины не попали в контур месторождения. На бурение «сухих» скважин были потрачены немалые средства; запасы месторождения сократились практически вдвое (правая схема). При этом сохранилась значительная неопределенность относительно площади месторождения.

Однако бывают и приятные исключения. Когда в 1979 г. начиналась эксплуатация легендарного гигантского норвежского месторождении Статфьюр в Северном море, его извлекаемые запасы нефти оценивались в 3,94 млрд баррелей и 67 млрд м 3 свободного газа, а коэффициент извлечения нефти был определен в 0,48. Однако сегодня уже добыто более 4,2 млрд баррелей нефти и 78 млрд м 3 газа, и ожидается, что еще около 300 млн баррелей нефти и 12 млрд м 3 газа будут добыты в будущем. При этом КИН достигнет значения 0,7. Т.е. первоначальные оценки нефти были занижены на 15%, а газа — на 34% (6)!

Сложность и неоднозначность построения прогноза

Для оценки экономического эффекта от реализации инвестиционных проектов, связанных с разработкой нефтяных и газовых месторождений, необходимо построение будущего денежного потока. При этом прогнозировать приходится целый ряд параметров, и точность прогнозирования большинства из них, даже в случае использования сложных современных моделей и подходов, крайне низка. Эти параметры можно условно разделить на три категории:

  • геологические параметры;
  • параметры разработки;
  • экономические параметры.

Геологические параметры месторождения

Геологических данных, которые практически всегда имеются, недостаточно для того, чтобы утверждать, что известны все особенности месторождения. Даже если оно уже разрабатывается достаточно долго, далеко не все его параметры хорошо изучены. В первую очередь это связано с неоднородностью пласта. Получение геологических параметров месторождения возможно либо дистанционными методами (обо всем месторождении) — например, посредством сейсморазведки, которая проводится с земной поверхности, удаленной от объекта исследования на несколько километров, — либо, в отдельных точках месторождения, посредством геологического изучения скважин. При этом результаты исследований, полученные в данных отдельных точках, распространяются на квадратные километры. Если месторождение недостаточно хорошо изучено и нуждается в доразведке, задача усложняется: возникает необходимость экстраполировать результаты исследований, проведенных на одной части месторождения, на другие его части, а также прогнозировать вероятность подтверждения наличия запасов на этих участках месторождения.

Неоднозначность прогнозирования разработки, равно как и геологии, связана в первую очередь с недостаточностью исходных данных для построения денежного потока. На ранних стадиях разработки месторождения это приводит к необходимости делать оценки дебитов скважин, объемов добычи, обустройства месторождения и других технологических показателей, основываясь на крайне упрощенных (и, соответственно, неточных) моделях. А ведь данные прогнозы строятся с учетом того, что месторождение будет разрабатываться десятки лет.

Достоверный прогноз экономических показателей разработки месторождений связан с необходимостью прогнозировать такие показатели, как цены на углеводороды (нефть, газ, конденсат) на внутреннем и внешнем рынках, уровень инфляции (по разным статьям затрат), курсы валют на десятки лет. Прогнозирование каждого из данных параметров даже на период в один-два года является крайне сложной задачей. При этом приходится учитывать их взаимное влияние (так, рост цен на нефть неизбежно подстегивает рост цен на нефтесервисные услуги, в то время как обратная зависимость не столь существенна), а также развитие инфраструктуры в регионе проведения работ (например, строительство магистрального трубопровода в районе месторождения может привести к увеличению доли продукции, поставляемой на внешний рынок).

Все вышеназванные факторы обусловливают сложность и неоднозначность прогнозирования ожидаемой экономической эффективности инвестиционных проектов добычи углеводородов, а следовательно, и оценки нефтегазодобывающих активов.

Отсутствие рыночной стоимости у нефтегазовых активов

В Федеральном стандарте оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» от 20.07.2007 № 255, утвержденном Приказом Минэкономразвития России, указывается: «При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

  • одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
  • стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
  • объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
  • цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
  • платеж за объект оценки выражен в денежной форме».

Ключевые слова в данном определении — «на открытом рынке в условиях конкуренции». Очевидно, что для подавляющего большинства объектов недропользования рыночная стоимость по той или иной причине отсутствует, либо ничтожна. Так, права пользования недрами не обладают рыночной стоимостью, т.к. не подлежат свободному рыночному обороту. Свободный хозяйственный оборот скважины и недвижимых объектов обустройства месторождений возможен, но они не имеют рыночной стоимости по причине отсутствия конкурентного рынка такого имущества в силу того, что спрос на скважину или объект обустройства месторождения потенциально существует только у недропользователя, обладающего лицензией на соответствующее месторождение. Никто иной не имеет права осуществлять добычу, даже обладая всеми необходимыми для того основными средствами. Поэтому скважины и недвижимые объекты обустройства не обладают полезностью ни для кого, кроме недропользователя, владеющего лицензией на добычу углеводородов на месторождении, где данные объекты расположены. Соответственно, скважины и недвижимые объекты обустройства рыночной стоимости не имеют. То же самое можно сказать и о геологической информации.

Какой же вид стоимости должен определяться при оценке скважин и объектов обустройства? Очевидно, что это инвестиционная стоимость, определенная в ФСО № 2 следующим образом: «При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.

При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен».

При этом возникает противоречие с действующим законодательством, которое при проведении обязательной оценки требует определять именно рыночную стоимость, которая, как установлено, у скважин и недвижимых объектов обустройства месторождений отсутствует. Данная коллизия свидетельствует о необходимости корректировки законодательства. Пока же этого не сделано, считаем, что оценщики должны при обязательной оценке скважин и недвижимых объектов обустройства определять инвестиционную стоимость и приравнивать к ней стоимость рыночную, делая допущение об их равенстве.

Экологические аспекты оценки нефтегазодобывающих активов

От предприятий нефтегазодобывающей отрасли требуется предельно ответственное отношение к вопросам охраны окружающей среды. Экологический ущерб от аварий на нефтегазодобывающих предприятиях может измеряться многими сотнями миллионов и даже миллиардами долларов. В качестве примера приведем печально известную аварию 1994 г. на нефтепроводе «Возей — Головные сооружения» в Республике Коми. Начав работать в республике спустя пять лет после данной аварии, «Лукойл» добровольно принял на себя обязательства по ликвидации ее последствий. С 2000 по 2005 г. на выполнение природоохранных мероприятий было направлено более 4,6 млрд руб. В результате в 2004 г. с зоны аварии был снят статус «зоны экологического бедствия».

Очевидно, что игнорирование затрат на природоохранные мероприятия приведет к существенному завышению стоимости нефтегазодобывающих активов.

Подлежащие решению проблемы оценки нефтегазодобывающих активов

Общепризнано, что основным подходом, используемым для оценки добывающих (в частности, нефтегазодобывающих) активов, является доходный подход. Это зафиксировано и в Международном руководстве по оценке — 14 «Оценка стоимости объектов в добывающих отраслях», утвержденном в 2005 г., седьмой редакции Международных стандартов оценки, пункт 5.3.3 которой гласит: «Наиболее распространенным методом, используемым бизнесом для принятия инвестиционных решений в добывающих отраслях, является анализ чистой приведенной стоимости или анализ дисконтированного денежного потока…»

Однако для построения в рамках доходного подхода денежного потока требуется большой объем исходной информации, связанной с технологическими и экономическими показателями разработки месторождения, включая прогноз ежегодных, а в первые три года — ежеквартальных объемов добычи, капитальных вложений, операционных расходов и т.д. на всем горизонте прогнозирования. Полноценные расчеты, которые принято выполнять при составлении технологических документов, крайне сложны, трудоемки и требуют наличия большого объема специальных знаний в области геологии и разработки месторождений, которыми оценщики не обладают. Как следствие на осуществление таких расчетов уходит немало времени (от полугода до нескольких лет), неизбежны и денежные затраты, измеряемые в миллионах рублей. При этом для оценочных целей проведение подобных расчетов экономически нецелесообразно, так как точность и детальность, необходимая для разработки проектных документов, для целей оценки является явно избыточной.

Как в оценочном сообществе, так и у недропользователей назрела необходимость в методике, которая бы позволила с использованием упрощенных подходов количественно прогнозировать основные геологические, технологические и экономические показатели, связанные с разработкой нефтегазовых месторождений и необходимые для оценки нефтегазодобывающих активов. Подобная методика должна быть достаточно гибкой для того, чтобы можно было доходным способом проводить оценку любых объектов, относящихся к нефтегазовым активам (от единичной скважины до месторождения или группы месторождений в целом). Решение этой задачи позволит снять целый ряд вопросов, связанных, например, с проверяемостью проведенных расчетов в рамках доходного подхода, как того требуют Федеральные стандарты оценки.

В геологическом плане методика должна опираться на действующую на момент проведения оценки государственную классификацию запасов. В ходе разработки методики необходимо изучить, какой из подходов к определению величины геологических запасов является наиболее правильным с точки зрения непосредственно оценки — вероятностный (используемый как вспомогательный при подсчете запасов государственными органами по учету запасов) или детерминированный (объемный метод, метод математического баланса). Результатом решения этой подзадачи должна стать упрощенная геологическая модель месторождения, позволяющая оценить наиболее достоверные запасы месторождения, которые смогут быть вовлечены в процесс разработки. Необходимо обоснование принципов выбора систем разработки месторождения, связи характеристик месторождения с основными технологическими показателями (начальные дебиты скважин, уровни добычи, темпы роста обводненности и т.п.). Результатом решения данной подзадачи станет упрощенная модель разработки месторождения, позволяющая прогнозировать наиболее достоверные технологические показатели разработки.
Следует также провести исследования, позволяющие определить необходимость (и точность) прогнозирования ожидаемого экономического эффекта с использованием различных исходных параметров (цены на нефть, инфляции, курсов валют). Нужно определить оптимальные способы расчета и обоснования норм дисконтирования для различных видов нефтегазовых активов. Результатом решения данной подзадачи станет создание упрощенной экономической модели разработки месторождения.

Еще одной важной составляющей является раздел методики, обосновывающий и предлагающий подходы к решению целого ряда актуальных практических вопросов, связанных непосредственно с оценкой:

  • определение ставки дисконтирования при оценке;
    выделение из стоимости имущественного комплекса отдельных его компонентов вплоть до каждой инвентарной позиции;
  • расчет арендной платы за скважины и объекты обустройства;
    выявление функциональной зависимости между накопленным износом скважин и основными ценообразующими факторами — ценами на нефть, обводненностью, дебитом скважин, транспортной доступностью и т.д.;
  • оценка активов в случае отсутствия полной информации о них.

Решение поставленной задачи невозможно без тесного взаимодействия трех ключевых бенефициаров методики:

  • государства в лице:
    • Министерства природных ресурсов, как органа исполнительной власти, а также подведомственных ему федеральных агентств и профильных институтов;
    • Министерства экономического развития, как органа исполнительной власти, осуществляющего нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности;
  • оценочного сообщества в лице саморегулируемых организаций оценщиков;
  • недропользователей.

Убеждены, что только тесное взаимодействие специалистов подведомственных МПР РФ институтов, специалистов компаний-недропользователей и оценщиков под бдительным оком государства может служить гарантией успеха в разработке такой методики.

Routes to finance

ИПЦ — индекс потребительских цен (none 2020).

Как товар попал в класс основных инвестиционных активов? Когда я начал торговать товарами в конце 1970-х и начале 1980-х годов, рынок сырья был высокоспециализированным альтернативным классом активов. Было всего два способа инвестировать или торговать товарами, физическими рынками или рынками опционов на фьючерсы и фьючерсы. Сырьевые товары были доступны только тем, кто осмелился рисковать в эти две области.

Сырьевые товары начинаются как физические и фьючерсные рынки

Физический рынок требует огромного капитала и способности производить или брать сырье. Таким образом, лишь немногие экспертные компании и некоторые очень хорошо надуманные люди могут позволить себе проникнуть на эти рынки. Торговые физические товары требуют не только глубокого знания характеристик самих рынков, но и понимания и опыта, когда речь заходит о логистике транспортировки сырья из одной области мира в другую, от производственной площадки до потребления область. Физическая торговля товарами — сложный бизнес, который подходит только для специалистов отрасли.

Рынки опционов на фьючерсы и фьючерсы — это те места, где торговля товарами на биржах. Эти продукты являются производными от реальных товарных рынков и имитируют ценовое действие, вытекающее из фундаментального уравнения спроса и предложения для конкретных товаров.

Варианты фьючерсов и фьючерсов часто имеют механизм доставки, что приводит к репликации ценового действия на основных физических товарных рынках. Этот механизм доставки часто гарантирует гладкую конвергенцию производных и физических цен на момент поставки против фьючерсных контрактов.

Эти рыночные инструменты содержат множество рычагов. Плечо переводит на больший риск. Часто покупатель или продавец фьючерсных контрактов может контролировать большую часть товара с небольшим капиталом или депозит добросовестности, который составляет всего от 5 до 15 процентов от общей стоимости контракта.

Плечо, присущее фьючерсным продуктам, требует, чтобы участники рынка принимали огромный риск. Хотя покупателю или продавцу фьючерсов нужно только положить депозит на длинные или короткие позиции, они всегда подвергаются риску для всей стоимости контракта. Поэтому маржа играет значительную роль в этих транспортных средствах. Маржинальные расчеты происходят ежедневно, а в периоды повышенной волатильности маржинальные вызовы могут происходить на любом этапе торгового дня.

Пришествие продуктов ETF / ETN

С началом XXI века и по мере того, как рынки перешли в новое тысячелетие, на рынок вышли новые продукты, которые сделали товарным инвестированием так же просто, как покупка и продажа акций и облигаций.Внедрение Биржевых фондов (ETF) и Биржевых облигаций (ETN) привело к торговле товарами на более широкий адресный рынок, чем в прошлом.

Первым товарным ETF стал SPDR Gold Shares (GLD).

Этот продукт отслеживает стоимость золотых слитков и привлекает огромную заинтересованность и участие в рынке золота. Другие ETF-продукты, основанные на ценах на сырьевые товары, за которыми следуют, например, нефтяной ETF (USO) Соединенных Штатов, который отслеживает цену Западной Нефтедобывающей Нефти США, EFT (United Nations Natural Gas EFT), которая стремится повторить ценовое действие на рынке природного газа как и многие другие.

Сегодня существуют продукты ETF и ETN, которые отслеживают товары драгоценных и других металлов, энергии, мягкие товары, зерно и сельскохозяйственную продукцию, белки животных, а также другие более эзотерические товары, такие как пиломатериалы, удобрения, редкоземельные металлы и другие. Кроме того, существуют ETF и ETN продукты, которые стремятся тиражировать ценовое действие в множестве других классов активов, включая акции, облигации и валюты.

Первые транспортные средства предназначались для тиражирования исполнения товара или другого актива с длинной стороны или на стороне покупки на рынке. Однако, поскольку эти финансовые продукты стали популярными, в число новых выпусков вошли ETF и ETN, которые ценят в периоды действия обратной рыночной цены в базовом сырье. Другими словами, эти транспортные средства позволяют инвесторам или трейдерам делать ставки на более низкие цены, не обойдя рынок.

Усиленные продукты и даже больше участников рынка

Если этого недостаточно для удовлетворения аппетита рынка к риску, за последние годы появилось много новых инструментов ETF и ETN, которые появились на сцене, которые содержат рычаги. Двойные или тройные длинные и короткие продукты позволяют самым агрессивным инвесторам и трейдерам позиционировать цены на товары и другие активы через специализированные продукты ETF и ETN.

В качестве примера, на рынке с высокой летучестью на рынке природного газа в последние годы популярность приобрела два продукта. Акции Velocity 3x Long Natural ETN (UGAZ) и акции Velocity 3x Short Natural ETN (DGAZ) стали чрезвычайно популярными продуктами на рынке. UGAZ торгует в среднем более 2 миллионов акций каждый день, а DGAZ торгует более 9 миллионов. Эти цифры были на начало октября 2020 года, и они меняются с изменчивостью и тенденцией рынка природного газа с течением времени, но вы можете видеть, что примерно с 11 миллионами акций этих двух заемных продуктов, торгующих каждый день, они стали очень популярный. GLD, возможно, самый успешный товарный продукт ETF торгует в среднем чуть менее 11 миллионов акций на каждой торговой сессии на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Товары становятся основным инвестиционным классом

Товарные товары ETF и ETN в последние годы принесли инвестиции в сырье, торговлю и спекуляцию на более широкий адресный рынок. Появление этих автомобилей перевело товарную торговлю с альтернативы основному инвестиционному классу.

Волатильность товара имеет тенденцию быть выше, чем почти во всех других классах активов. Волатильность на рынке создает больше возможностей для прибыли и потерь. Таким образом, острые ощущения цен, которые движутся вокруг много на ежедневной основе, делают сырьевые рынки очень привлекательными для многих участников, тем более, что они стали доступны в традиционных инвестиционных счетах.

Пирамида риска с товарами

В то время как торговля товарами стала намного проще в последние годы, те участники рынка, которые рисковали на эти рынки, должны понимать возможности, а также риски в мире сырья. Подумайте о торговле товарами как пирамиды:

  • На самом верху находятся физические рынки. На этих рынках производители поставляют потребителям мира свои требования к основному сырью.
  • Рынки опционов на фьючерсы и фьючерсы чуть ниже; они являются производными от фьючерсного рынка, а механизм поставки на многих из этих рынков позволяет сходиться и эффективно соотносить цены.
  • Следующий уровень на пирамиде — это нерентабельные продукты ETF и ETN, которые часто используют фьючерсные и фьючерсные опционы (а также форварды, свопы и другие рыночные инструменты) в качестве хеджирования, чтобы они могли тиражировать ценовое действие.
  • Ниже неэлектируемых продуктов ETF и ETN используются инструменты с рычагами, которые, как правило, полагаются на опционные контракты для результатов турбонаддува. Все движение цены в этих инструментах, которые доступны в наших стандартных брокерских счетах акций сегодня в мире товаров, является отражением действия цены, которое происходит на физических рынках. Однако всегда помните, что продукты ETF / ETN являются производными от производных.

При торговле продуктами ETF или ETN участники рынка должны иметь полное представление о риске и потенциальной награде конкретных транспортных средств. Они также должны понимать основы товарной торговли. Если они этого не делают, риск потерь резко возрастает. В то время как сырьевые товары стали основными инвестиционными транспортными средствами, знания о сырьевых товарах остаются весьма специализированными. Участие в сырьевом бизнесе требует много домашних заданий и обучения, чтобы получить инструменты, которые повысят ваши шансы на успех.

Макроэкономический прогноз на 2020 год. Лучшие инвестиционные стратегии

X ежегодный бизнес-завтрак

О проекте

2020 год преподнес России и миру череду неприятных сюрпризов. Экономики ряда стран столкнулись с новыми угрозами.
Расширение санкций США в отношении России в течение года привело к ослаблению рубля. Курс доллара поднялся с 55 – 58 руб./$ сначала в диапазон 60 – 64 руб./$, затем – 67 – 69 руб./$.

Зафиксированная годом ранее рекордно низкая инфляция вновь набирает силу и может оказаться выше целевого уровня в 4%. Инфляционные ожидания населения выросли. При этом реальные доходы домохозяйств перестали увеличиваться, потребительская активность снижается. Все это тормозит экономический рост в стране.
Под влиянием возросших инфляционных рисков Банк России сначала взял длительную паузу в снижении процентной ставки, а затем осенью ее повысил.

По счастью, цена нефти марки Brent оказалась несколько выше предсказанной – в диапазоне $60-85 за баррель. Российская экономика продолжает оставаться сырьевой. Благодаря высоким ценам на нефть растет доля нефтегазовых доходов в бюджете страны, обеспечивая рост ВВП.
Власти США, напротив, продолжают курс на ужесточение денежно-кредитной политики, доллар на мировом рынке укрепляется.

Восстановлению мировой экономики, в том числе американской, может помешать разжигание в 2020 году торговых войн между США, Европой, Китаем. Экономика Китая может впасть в глубокую рецессию.
На фондовых рынках весь год наблюдается повышенная волатильность. Некоторые финансовые индикаторы указывают на возможную смену трендов и завершение этапа роста мировой экономики.

Что ждет российскую и мировую экономику в 2020 году? Чем обернутся торговые войны и обострение геополитических конфликтов, в том числе вблизи России? Как укрепление доллара, рост инфляции и процентных ставок, а также охлаждение экономики Китая скажутся на стоимости активов в инвестиционных портфелях. Какую стратегию управления капиталами и сбережениями лучше выбрать в сложившихся условиях? Какие новые риски и инвестиционные возможности появятся у инвесторов? Обо всем этом участники и гости бизнес-завтрака «Макроэкономический прогноз на 2020 год. Лучшие инвестиционные стратегии» узнают от ведущих российских экономистов и управляющих активами.

Андрей Мовчан, директор программы «Экономическая политика», Московский Центр Карнеги

Сессия 1. Панель экспертов

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономике, «Эксперт РА»

Выступает Антон Струченевский, исполнительный директор – главный экономист департамента глобальных рынков, аналитическое управление, Sberbank CIB

Наталия Орлова, руководитель центра макроэкономического анализа, Альфа-Банк

Андрей Клепач, заместитель председателя «Внешэкономбанка» (главный экономист) – член правления, Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»

Владимир Дребенцов, главный экономист по России и СНГ, группа BP

Александр Габуев, руководитель программы «Россия в Азиатско-Тихоокеанском регионе», Московский Центр Карнеги

Сессия 2. Практикум инвестора

Евгений Коган, президент, инвестиционная группа «Московские партнеры»

Артур Навроцкий, основатель и автор Telegram-канал «Бондовик»; стратег, руководитель отдела анализа долговых рынков департамента торговых операций, ИК «Велес Капитал»

Денис Кучкин, основатель, партнер и генеральный директор, «Септем Капитал», Yango

Андрей Мануковский, председатель совета директоров, Moscow Sotheby’s International Realty

Павел Пахомов, руководитель аналитического центра, «Санкт-Петербургская биржа»

Михаил Ханов, управляющий директор, ИК «Алго Капитал»

До встречи в новом году!

Программа

07 декабря 2020

Круглый стол с участием ведущих экономистов и экспертов, где обсуждаются основные финансово-экономические тенденции 2020 года в России и мире.

Модератор
Андрей Мовчан, директор программы «Экономическая политика», Московский центр Карнеги

Темы для обсуждения

  • Экономика и бюджет России в 2020 году. Поддержат ли экономику налоговые нововведения и очередная пенсионная реформа?
  • Экспертные оценки уровня инфляции, ключевой ставки, ВВП, торгового баланса, курса рубля. Вероятное изменение денежно-кредитной политики ЦБ РФ и его последствия для экономики.
  • Динамика реальных доходов и потребительского поведения населения как факторов российской экономики.
  • Макроэкономические показатели и риски крупнейших экономик мира – США, еврозоны, Китая – в условиях торговых войн. Насколько велики риски рецессии в мировой экономике и отдельных странах, каковы вероятные последствия? Привлекательные и опасные для инвестиций страны и регионы.
  • Динамика цен на нефть и себестоимости добычи «черного золота». Основные факторы ценообразования на рынке нефти в 2020 году. Влияние ситуации на нефтяном рынке на экономику России и других стран.
  • Влияние геополитических рисков и новых международных санкций на экономическую ситуацию в России и мире.

Участники дискуссии
Александр Габуев, руководитель программы «Россия в Азиатско-Тихоокеанском регионе», Московский Центр Карнеги
Владимир Дребенцов, главный экономист по России и СНГ, группа BP
Андрей Клепач, заместитель председателя «Внешэкономбанка» (главный экономист) – член правления, Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»
Наталия Орлова, руководитель центра макроэкономического анализа, Альфа-Банк
Антон Струченевский, исполнительный директор – главный экономист департамента глобальных рынков, аналитическое управление, Sberbank CIB
Антон Табах, управляющий директор по макроэкономике, «Эксперт РА»

Дискуссия о глобальных трендах на фондовом и товарном рынках, основных рисках и возможностях для инвестиций в 2020 году. Прогнозы динамики фондовых индексов. Оптимальные долгосрочные инвестиционные стратегии в текущих рыночных и макроэкономических условиях. Актуальные инвестиционные идеи 2020 года. Наиболее привлекательные рынки, регионы и инструменты для частных инвестиций. Практикум инвестирования.

Модератор
Евгений Коган, президент, инвестиционная группа «Московские партнеры»

Темы для обсуждения

  • Стоит ли в этом году ждать очередного финансового кризиса? Как от него защититься? Долгосрочные защитные стратегии управления активами и инвестиций в ожидании обвала на фондовых рынках.
  • Наиболее привлекательные инвестиционные идеи и стратегии 2020 года на международном фондовом рынке. Рухнет ли американский фондовый рынок после достижения исторических максимумов в 2020 году? Развивающиеся рынки против развитых: что выбрать?
  • Золото и другие защитные активы. На что сделать ставку?
  • Перспективные сегменты российского рынка акций. Привлекательные корпоративные истории. Лучшие инвестиционные решения в 2020 году.
  • Новые возможности российского долгового рынка в 2020 году. Государственные и корпоративные облигации. Евробонды. Изменения правил налогообложения. Как и сколько можно будет заработать на американских госбумагах?
  • Первые итоги и перспективы рынка жилой недвижимости в России после начала перехода от долевого к проектному финансированию строительства. Инвестиционные возможности в сфере коммерческой недвижимости. Стратегии и инструменты частных инвестиций в недвижимость.
  • Доходные стратегии и инструменты частных инвестиций в недвижимость за пределами России. Что и где выгодно купить за рубежом?

Спикеры сессии

  • Еврооблигации России и других развивающихся стран: предпочтения в аллокации, тактика и действия в течение года. Факторы влияния на субординированный долг и минимизация риска в российских бумагах.

Артур Навроцкий, основатель и автор Telegram-канал «Бондовик»; стратег, руководитель отдела анализа долговых рынков департамента торговых операций, ИК «Велес Капитал»

  • Обзор российского рынка облигаций: факторы, которые стоит знать и учитывать инвесторам в 2020 году

Денис Кучкин, основатель, партнер и генеральный директор, «Септем Капитал», Yango

  • Перспективные ценные бумаги американского рынка акций

Павел Пахомов, руководитель аналитического центра, «Санкт-Петербургская биржа»

  • Мифы и реальность зарубежных рынков недвижимости.

Андрей Мануковский, председатель совета директоров, Moscow Sotheby’s International Realty

  • Высокодоходные стратегии для состоятельных инвесторов: на что обратить внимание и как инвестировать агрессивную часть инвестиционного портфеля в 2020 году?

Михаил Ханов, управляющий директор, ИК «Алго Капитал»

Выбор редактора:  Вслед за Грецией...Китай
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: